2009年證券從業(yè)考試投資分析復(fù)習(xí)重點：第七章

　　(二)資本市場線

　　無風(fēng)險證券對有效邊界的影響：(幾何特征)現(xiàn)有證券組合可行域較之原有風(fēng)險證券組合可行域擴(kuò)大并具有直線邊界。

　　原因：

　　(1)投資者通過將無風(fēng)險證券F與每個可行的風(fēng)險證券組合再組合的方式增加證券組合的種類，使原有風(fēng)險證券組合的可行域得以擴(kuò)大(新可行域含：無風(fēng)險證券、原有風(fēng)險證券組合、因無風(fēng)險證券F與原有風(fēng)險證券組合再組合而產(chǎn)生的新型證券組合);

　　(2)無風(fēng)險證券F與任意風(fēng)險證券或組合P進(jìn)行組合時，其組合線恰好是一條由無風(fēng)險證券F出發(fā)并經(jīng)過風(fēng)險證券或組合P的射線FP，從而無風(fēng)險證券F與切點證券組合T進(jìn)行組合的組合線便是射線FT，并成為新可行域的上部邊界――有效邊界。

　　有效邊界FT上的切點證券組合T的特征(3個)：

　　(1)T是有效組合中惟一一個不含無風(fēng)險證券而僅由風(fēng)險證券構(gòu)成的組合;

　　(2)有效邊界FT上的任意證券組合，即有效組合，均可視為無風(fēng)險證券F與T的再組合;

　　(3)切點證券組合T完全由市場確定，與投資者的偏好無關(guān)。

　　切點證券組合T的經(jīng)濟(jì)意義：

　　(1)所有投資者擁有完全相同的有效邊界。

　　(2)投資者對依據(jù)自己風(fēng)險偏好所選擇的最優(yōu)證券組合P進(jìn)行投資，其風(fēng)險投資部分均可視為對T的投資(即每個投資者按各自偏好購買各種證券，其最終結(jié)果是每個投資者手中持有的全部風(fēng)險證券所形成的風(fēng)險證券組合在結(jié)構(gòu)上恰好與切點證券組合T相同)。

　　(3)當(dāng)市場處于均衡狀態(tài)時，最優(yōu)風(fēng)險證券組合T就等于市場組合(由風(fēng)險證券構(gòu)成，并且其成員證券的投資比例與整個市場上風(fēng)險證券的相對市值比例一致的證券組合)。

　　資本市場線――在均值標(biāo)準(zhǔn)差平面上，所有有效組合剛好構(gòu)成連結(jié)無風(fēng)險資產(chǎn)F與市場組合M的射線FM。揭示了有效組合的收益和風(fēng)險之間的均衡關(guān)系，用資本市場線方程描述為：E(Rp)=Rf+[(E(Rm)-Rf)/ s M ]/ s p (E(r P).s P：有效組合P的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差,E(r M)、s M：市場組合M的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差,rF：無風(fēng)險證券收益率)

　　資本市場線的經(jīng)濟(jì)意義：有效組合期望收益率由兩部分構(gòu)成：(1)無風(fēng)險利率rF――由時間創(chuàng)造，是對放棄即期消費(fèi)的補(bǔ)償;(2)風(fēng)險溢價[(E(Rm)-Rf)/ s M ]/ s p，是對承擔(dān)風(fēng)險σP的補(bǔ)償，與承擔(dān)的風(fēng)險的大小成正比，其中的系數(shù)[(E(Rm)-Rf)/ s M ]代表了對單位風(fēng)險的補(bǔ)償，通常稱之為風(fēng)險的價格。