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四、綜合題
【答案】
(1)債券的市場(chǎng)價(jià)值即賬面價(jià)值，可以直接確定，股票的市場(chǎng)價(jià)值根據(jù)零增長(zhǎng)股票價(jià)值計(jì)算公式確定。
方案1：全部為權(quán)益資本，即權(quán)益資本為4000萬(wàn)元：
權(quán)益資本成本=6%+1.2×4%=10.8%
股利=凈利潤(rùn)=(息稅前利潤(rùn)-利息)×(1-所得稅稅率)
=(1800-0)×(1-25%)=1350(萬(wàn)元)
企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值=股票的市場(chǎng)價(jià)值=股利/權(quán)益資本成本
=1350/10.8%=12500(萬(wàn)元)
方案2：債務(wù)資本為500萬(wàn)元，權(quán)益資本為3500萬(wàn)元：
權(quán)益資本成本=6%+1.25×4%=11%
股利=凈利潤(rùn)=(息稅前利潤(rùn)-利息)×(1-所得稅稅率)
=(1800-500×4%)×(1-25%)=1335(萬(wàn)元)
股票的市場(chǎng)價(jià)值=股利/權(quán)益資本成本
=1335/11%=12136(萬(wàn)元)
公司的市場(chǎng)價(jià)值=股票的市場(chǎng)價(jià)值+債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值
=12136+500=12636(萬(wàn)元)
方案3：債務(wù)資本為1000萬(wàn)元，權(quán)益資本為3000萬(wàn)元：
權(quán)益資本成本=6%+1.3×4%=11.2%
股利=凈利潤(rùn)=(息稅前利潤(rùn)-利息)×(1-所得稅稅率)
=(1800-1000×6%)×(1-25%)=1305(萬(wàn)元)
股票的市場(chǎng)價(jià)值=股利/權(quán)益資本成本
=1305/11.2%=11652(萬(wàn)元)
公司的市場(chǎng)價(jià)值=股票的市場(chǎng)價(jià)值+債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值
=11652+1000=12652(萬(wàn)元)
方案4：債務(wù)資本為1500萬(wàn)元，權(quán)益資本為2500萬(wàn)元：
權(quán)益資本成本=6%+1.35×4%=11.4%
股利=凈利潤(rùn)=(息稅前利潤(rùn)-利息)×(1-所得稅稅率)
=(1800-1500×8%)×(1-25%)=1260(萬(wàn)元)
股票的市場(chǎng)價(jià)值=股利/權(quán)益資本成本
=1260/11.4%=11053(萬(wàn)元)
公司的市場(chǎng)價(jià)值=股票的市場(chǎng)價(jià)值+債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值
=11053+1500=12553(萬(wàn)元)
方案5：債務(wù)資本為2000萬(wàn)元，權(quán)益資本為2000萬(wàn)元：
權(quán)益資本成本=6%+1.4×4%=11.6%
股利=凈利潤(rùn)=(息稅前利潤(rùn)-利息)×(1-所得稅稅率)
=(1800-2000×9%)×(1-25%)=1215(萬(wàn)元)
股票的市場(chǎng)價(jià)值=股利/權(quán)益資本成本
=1215/11.6%=10474(萬(wàn)元)
公司的市場(chǎng)價(jià)值=股票的市場(chǎng)價(jià)值+債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值
=10474+2000=12474(萬(wàn)元)
(2)應(yīng)選擇方案3，即債務(wù)資本為1000萬(wàn)元，權(quán)益資本為3000萬(wàn)元。因?yàn)樵诖速Y本結(jié)構(gòu)下，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值最高，為12652萬(wàn)元。
(3)方案1：全部為權(quán)益資本，即權(quán)益資本為4000萬(wàn)元：
加權(quán)平均資本成本=權(quán)益資本成本=6%+1.2×4%=10.8%
方案2：債務(wù)資本為500萬(wàn)元，權(quán)益資本為3500萬(wàn)元：
權(quán)益資本成本=6%+1.25×4%=11%
加權(quán)平均資本成本=11%× 
+4%×(1-25%)× 
=10.68%
方案3：債務(wù)資本為1000萬(wàn)元，權(quán)益資本為3000萬(wàn)元：
權(quán)益資本成本=6%+1.3×4%=11.2%
加權(quán)平均資本成本=11.2%× 
+6%×(1-25%)× 
=10.67%
方案4：債務(wù)資本為1500萬(wàn)元，權(quán)益資本為2500萬(wàn)元：
權(quán)益資本成本=6%+1.35×4%=11.4%
加權(quán)平均資本成本=11.4%× 
+8%×(1-25%)× 
=10.75%
方案5：債務(wù)資本為2000萬(wàn)元，權(quán)益資本為2000萬(wàn)元：
權(quán)益資本成本=6%+1.4×4%=11.6%
加權(quán)平均資本成本=11.6%× 
+9%×(1-25%)× 
=10.82%
(4)應(yīng)選擇方案3，即債務(wù)資本為1000萬(wàn)元，權(quán)益資本為3000萬(wàn)元。因?yàn)樵诖速Y本結(jié)構(gòu)下，公司的加權(quán)資本成本最低，為10.67%。
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