2009年證券從業(yè)考試投資分析第三章模擬題(3)

　　11.(1) 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與政策因素

　�、俳�(jīng)濟(jì)增長與經(jīng)濟(jì)周期。債券市場價格總體上隨經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)周期作同向變動，但這種變動受債券本身的固定利息制度和有限期限特征的制約，變化程度遠(yuǎn)不及股市。當(dāng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，經(jīng)濟(jì)繁榮時，商品需求旺盛，企業(yè)資金比較充足，經(jīng)營條件和環(huán)境良好，盈利增加，債券風(fēng)險(xiǎn)減少，居民收入增加因而債券投資需求增加，促使價格上揚(yáng)。但同時經(jīng)濟(jì)繁榮往往伴隨著通貨膨脹，從而使債券貶值，對價格起負(fù)面影響。再者，經(jīng)濟(jì)繁榮時，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，企業(yè)為籌集更多的資金擴(kuò)大生產(chǎn)，可能發(fā)行債券，這將增加債券的供給，從而促使價格下跌。正負(fù)兩方面的影響，其作用力對比的強(qiáng)度決定了其對債券影響的方向和程度。

　　②利率水平。利率水平是影響債券價格變化最主要的因素。在債券發(fā)行之時其利息參照利率水平制定，在持有期，如果利率水平變化必然導(dǎo)致債券所要求的收益率與利率水平相適應(yīng)。由于利息是不變的，為實(shí)現(xiàn)所要求的收益率的變化，只有改變債券的價格。當(dāng)利率上升時，所要求的收益率上升，價格必須下跌;反之則相反。

　�、弁ㄘ浥蛎�。一方面，通貨膨脹提高了對債券的收益率要求，以抵消通貨膨脹造成的資金貶值而降低債券的價格;另一方面，通貨膨脹增大了債券投資的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)囊�求提高了債券的要求收益率，從而降低債券的價格。但在適度的通貨膨脹下，人們可能熱衷于投資債券來實(shí)現(xiàn)資金保值，從而增加對債券的需求，導(dǎo)致債券價格上漲，這可能抵消一部分下跌效應(yīng)。過度通貨膨脹時，前兩種效應(yīng)作用增大，第三種效應(yīng)也將轉(zhuǎn)向反方面使得債券價格下跌，因?yàn)榇藭r任何資本市場的投資都起不到保值作用，人們紛紛將資金轉(zhuǎn)移到實(shí)物資產(chǎn)和囤積商品上實(shí)現(xiàn)保值。

　�、茇泿耪�策與財(cái)政政策。對債券市場影響最大的是公開市場業(yè)務(wù)與國債發(fā)行，這主要是通過改變國債的供求狀況并進(jìn)而改變債券市場的供求而影響整個債券市場價格。

　　(2)公司因素

　　影響債券的公司因素主要是公司的債務(wù)狀況，債務(wù)比重越大，違約風(fēng)險(xiǎn)越大。這里債務(wù)狀況包括負(fù)債總量占自有資本金的比重和償債能力。用來反映償債風(fēng)險(xiǎn)的最常用的指標(biāo)是信用等級。信用等級提高，違約風(fēng)險(xiǎn)降低，從而市場對該公司債券的要求收益率降低，債券價格便會上漲。

　　(3)期限因素

　　即使要求收益率不變，隨著債券到期日的接近，價格將逐漸接近票面價值。

　　12.影響股票價格和債券價格的因素基本相同，但是這些影響因素對股票和債券價格的影響力度有很大差別，這些差別使得它們的價格呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。

　　(1) 對影響因素變動的反應(yīng)程度不一樣。股票交易價格對影響因素變

　　動的反應(yīng)遠(yuǎn)比債券交易價格的反應(yīng)靈敏得多，而且程度也要大得多。其根本原因在于債券的利息是固定的，影響債券價格變化的根本因素是預(yù)期償債風(fēng)險(xiǎn)的大小。而股票則不同，股息不固定，各種因素可能對公司的盈利狀況有較大影響，從而很大程度上影響股票投資收益。再者債券的有限期限對債券價格形成制約，而股票則沒有期限。

　　(2) 價格波動幅度不一樣。股票的市場交易價格波動幅度很大，有時遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其理論價值，有時也會遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其理論價值。而債券的市場交易價格變動幅度則不大，其原因與前面的分析類似。