2009年證券從業(yè)考試投資分析第三章模擬題(3)

　　11.(1) 宏觀經(jīng)濟形勢與政策因素

　　①經(jīng)濟增長與經(jīng)濟周期。債券市場價格總體上隨經(jīng)濟增長和經(jīng)濟周期作同向變動，但這種變動受債券本身的固定利息制度和有限期限特征的制約，變化程度遠不及股市。當經(jīng)濟持續(xù)增長，經(jīng)濟繁榮時，商品需求旺盛，企業(yè)資金比較充足，經(jīng)營條件和環(huán)境良好，盈利增加，債券風險減少，居民收入增加因而債券投資需求增加，促使價格上揚。但同時經(jīng)濟繁榮往往伴隨著通貨膨脹，從而使債券貶值，對價格起負面影響。再者，經(jīng)濟繁榮時，經(jīng)濟擴張，企業(yè)為籌集更多的資金擴大生產(chǎn)，可能發(fā)行債券，這將增加債券的供給，從而促使價格下跌。正負兩方面的影響，其作用力對比的強度決定了其對債券影響的方向和程度。

　�、诶�率水平。利率水平是影響債券價格變化最主要的因素。在債券發(fā)行之時其利息參照利率水平制定，在持有期，如果利率水平變化必然導致債券所要求的收益率與利率水平相適應(yīng)。由于利息是不變的，為實現(xiàn)所要求的收益率的變化，只有改變債券的價格。當利率上升時，所要求的收益率上升，價格必須下跌;反之則相反。

　�、弁ㄘ浥蛎�。一方面，通貨膨脹提高了對債券的收益率要求，以抵消通貨膨脹造成的資金貶值而降低債券的價格;另一方面，通貨膨脹增大了債券投資的風險，風險補償?shù)囊�求提高了債券的要求收益率，從而降低債券的價格。但在適度的通貨膨脹下，人們可能熱衷于投資債券來實現(xiàn)資金保值，從而增加對債券的需求，導致債券價格上漲，這可能抵消一部分下跌效應(yīng)。過度通貨膨脹時，前兩種效應(yīng)作用增大，第三種效應(yīng)也將轉(zhuǎn)向反方面使得債券價格下跌，因為此時任何資本市場的投資都起不到保值作用，人們紛紛將資金轉(zhuǎn)移到實物資產(chǎn)和囤積商品上實現(xiàn)保值。

　�、茇泿耪�策與財政政策。對債券市場影響最大的是公開市場業(yè)務(wù)與國債發(fā)行，這主要是通過改變國債的供求狀況并進而改變債券市場的供求而影響整個債券市場價格。

　　(2)公司因素

　　影響債券的公司因素主要是公司的債務(wù)狀況，債務(wù)比重越大，違約風險越大。這里債務(wù)狀況包括負債總量占自有資本金的比重和償債能力。用來反映償債風險的最常用的指標是信用等級。信用等級提高，違約風險降低，從而市場對該公司債券的要求收益率降低，債券價格便會上漲。

　　(3)期限因素

　　即使要求收益率不變，隨著債券到期日的接近，價格將逐漸接近票面價值。

　　12.影響股票價格和債券價格的因素基本相同，但是這些影響因素對股票和債券價格的影響力度有很大差別，這些差別使得它們的價格呈現(xiàn)出不同的特點。

　　(1) 對影響因素變動的反應(yīng)程度不一樣。股票交易價格對影響因素變

　　動的反應(yīng)遠比債券交易價格的反應(yīng)靈敏得多，而且程度也要大得多。其根本原因在于債券的利息是固定的，影響債券價格變化的根本因素是預期償債風險的大小。而股票則不同，股息不固定，各種因素可能對公司的盈利狀況有較大影響，從而很大程度上影響股票投資收益。再者債券的有限期限對債券價格形成制約，而股票則沒有期限。

　　(2) 價格波動幅度不一樣。股票的市場交易價格波動幅度很大，有時遠遠高于其理論價值，有時也會遠遠低于其理論價值。而債券的市場交易價格變動幅度則不大，其原因與前面的分析類似。