2009年證券從業(yè)考試投資分析第三章模擬題(3)

　　5.財(cái)政政策手段主要包括國(guó)家預(yù)算、稅收、國(guó)債、財(cái)政補(bǔ)貼、財(cái)政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度等。這些手段可以單獨(dú)使用，也可以配合協(xié)調(diào)使用。

　　(1)國(guó)家預(yù)算是財(cái)政政策的主要手段。作為政府的基本財(cái)政收支計(jì)劃，國(guó)家預(yù)算能夠全面反映國(guó)家財(cái)力規(guī)模和平衡狀態(tài)，并且是各種財(cái)政政策手段綜合運(yùn)用結(jié)果的反映，因而在宏觀調(diào)控中具有重要的功能作用。國(guó)家預(yù)算收支的規(guī)模和收支平衡狀態(tài)可以對(duì)社會(huì)供求的總量平衡發(fā)生影響。在一定時(shí)期，當(dāng)其他社會(huì)需求總量不變時(shí)，財(cái)政赤字具有擴(kuò)張社會(huì)總需求的功能;財(cái)政采用結(jié)余政策和壓縮財(cái)政支出具有縮小社會(huì)總需求的功能。國(guó)家預(yù)算的支出方向可以調(diào)節(jié)社會(huì)總供求的結(jié)構(gòu)平衡。財(cái)政投資主要運(yùn)于能源、交通及重要的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，財(cái)政投資的多少和投資方向直接影響和制約國(guó)民經(jīng)濟(jì)的部門(mén)結(jié)構(gòu)，因而具有造就未來(lái)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)框架的功能，也有矯正當(dāng)期結(jié)構(gòu)失衡狀態(tài)的功能。

　　(2)稅收是國(guó)家憑借政治權(quán)力參與社會(huì)產(chǎn)品分配的重要形式。由于稅收具有強(qiáng)制性、無(wú)償性和固定性特征，使得它既是籌集財(cái)政收入的主要工具，又是調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的重要手段。稅收調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的首要功能是調(diào)節(jié)收入的分配。首先，稅制的設(shè)置可以調(diào)節(jié)和制約企業(yè)間的稅負(fù)水平。“區(qū)別對(duì)待”的稅制可以達(dá)到鼓勵(lì)一部分企業(yè)的發(fā)展，限制另一部分企業(yè)的發(fā)展的目的;“公平稅負(fù)”稅制的設(shè)置則可使各類稅負(fù)水平大致相當(dāng)。當(dāng)前為適應(yīng)發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的需要，我國(guó)通過(guò)稅制改革，設(shè)置統(tǒng)一的內(nèi)資企業(yè)所得稅和中性稅率的增值稅就是發(fā)揮“公平稅負(fù)”的政策效應(yīng)，促進(jìn)各類企業(yè)平等競(jìng)爭(zhēng)。其次通過(guò)設(shè)置個(gè)人所得稅可以調(diào)節(jié)個(gè)人收入的差距。稅收可以調(diào)節(jié)社會(huì)總供求的結(jié)構(gòu)。財(cái)政稅收可以根據(jù)消費(fèi)需求和投資需求的不同對(duì)象設(shè)置稅種或在同一稅種中實(shí)行差別稅率，以控制需求數(shù)量和調(diào)節(jié)供求結(jié)構(gòu)。稅收對(duì)促進(jìn)國(guó)際收支平衡具有重要的調(diào)節(jié)功能。對(duì)出口產(chǎn)品的退稅政策可用來(lái)鼓勵(lì)出口，進(jìn)口關(guān)稅的設(shè)置用來(lái)調(diào)節(jié)進(jìn)口商品的品種和數(shù)量。

　　(3)國(guó)債是國(guó)家按照有償信用原則籌集財(cái)政資金的一種形式，同時(shí)也是實(shí)現(xiàn)政府財(cái)政政策、進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要工具。國(guó)債可以調(diào)節(jié)國(guó)民收入初次分配形成的格局，將部分企業(yè)和居民收入以信用方式集中在政府手中，以擴(kuò)大政府收支的規(guī)模。國(guó)債可以調(diào)節(jié)國(guó)民收入的使用結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，將部分用于消費(fèi)的資金轉(zhuǎn)化為投資基金，用于農(nóng)業(yè)、能源、交通和基礎(chǔ)設(shè)施等國(guó)民經(jīng)濟(jì)的薄弱部門(mén)和“瓶頸”產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，調(diào)整固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的合理化。

　　國(guó)債可以調(diào)節(jié)資金供求和貨幣流通量，主要通過(guò)擴(kuò)大或減少國(guó)債發(fā)行、降低或提高國(guó)債利率和貼現(xiàn)率以及公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)來(lái)調(diào)節(jié)資金供求和貨幣供應(yīng)。

　　(4)財(cái)政補(bǔ)貼是國(guó)家為了某種特定需要，將一部分財(cái)政資金無(wú)償補(bǔ)助給企業(yè)和居民的一種再分配形式。我國(guó)財(cái)政補(bǔ)貼主要包括：價(jià)格補(bǔ)貼、企業(yè)虧損補(bǔ)貼、財(cái)政貼息、房租補(bǔ)貼、職工生活補(bǔ)貼和外貿(mào)補(bǔ)貼。

　　(5)財(cái)政管理體制是中央與地方、地方各級(jí)政府之間以及國(guó)家與企事業(yè)單位之間資金管理權(quán)限和財(cái)力劃分的一種根本制度。其主要功能是調(diào)節(jié)各地區(qū)、各部門(mén)之間的財(cái)力分配。

　　(6)轉(zhuǎn)移支付制度是中央財(cái)政將集中的一部分財(cái)政資金，按一定的標(biāo)準(zhǔn)撥付給地方財(cái)政的一項(xiàng)制度。其主要功能是調(diào)整中央政府與地方政府之間的財(cái)政縱向不平衡，以及調(diào)整地區(qū)間財(cái)政橫向不平衡。

　　6.整個(gè)國(guó)家財(cái)政對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響和作用，分為“自動(dòng)穩(wěn)定器”和“相機(jī)抉擇”兩個(gè)方面。在我國(guó)，財(cái)政政策主要是發(fā)揮“相機(jī)抉擇”的作用。

　　(1)財(cái)政政策的種類與經(jīng)濟(jì)效應(yīng)及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響。財(cái)政政策分為：松的財(cái)政政策、緊的財(cái)政政策和中性財(cái)政政策�？偟膩�(lái)說(shuō)，緊的財(cái)政政策將使得過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)受到控制，證券市場(chǎng)也將走弱;而松的財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，證券市場(chǎng)走強(qiáng)。松的財(cái)政政策及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響是：

　�、贉p少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍。其政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是：增加微觀經(jīng)濟(jì)主體的收入，以刺激經(jīng)濟(jì)主體的投資需求，從而擴(kuò)大社會(huì)供給。對(duì)證券市場(chǎng)的影響為：增加人們的收入，并同時(shí)增加了他們的投資需求和消費(fèi)支出。前者直接引起證券市場(chǎng)價(jià)格上漲，后者則使得社會(huì)總需求增加。而總需求增加又會(huì)刺激投資需求，企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，企業(yè)利潤(rùn)增加。同時(shí)，企業(yè)稅后利潤(rùn)增加也將刺激企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的積極性，進(jìn)一步增加利潤(rùn)總額，從而促進(jìn)股票價(jià)格上漲。再者因市場(chǎng)需求活躍，企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善，盈利能力增強(qiáng)，進(jìn)而降低了還本付息的風(fēng)險(xiǎn)，債券價(jià)格也將上揚(yáng)。

　　②擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字。政策效應(yīng)是：擴(kuò)大社會(huì)總需求，從而刺激投資，擴(kuò)大就業(yè)。政府通過(guò)政府購(gòu)買和公共支出，增加商品和勞務(wù)需求，激勵(lì)企業(yè)增加投入，提高產(chǎn)出水平，于是企業(yè)利潤(rùn)增加，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低，將使得股價(jià)和債券價(jià)格上升。同時(shí)居民在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中增加了收入，持有貨幣增加，景氣的趨勢(shì)更增加了投資信心，買氣增強(qiáng)，股市和債市趨于活躍，價(jià)格自然上揚(yáng)。特別是與政府購(gòu)買和支出相關(guān)的企業(yè)將最先最直接從財(cái)政政策中獲益，因而有關(guān)企業(yè)的股價(jià)和債券價(jià)格將率先上漲。

　　③減少國(guó)債發(fā)行(或回購(gòu)部分短期國(guó)債)。其政策效應(yīng)是擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，以擴(kuò)大社會(huì)總需求，從而刺激生產(chǎn)。這首先將直接對(duì)債市特別是國(guó)債產(chǎn)生影響，由于債券供給規(guī)模減少，價(jià)格上揚(yáng)，繼而由貨幣供給效應(yīng)和證券聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，整個(gè)證券市場(chǎng)價(jià)格均會(huì)上揚(yáng)。

　�、茉黾迂�(cái)政補(bǔ)貼。財(cái)政補(bǔ)貼往往使財(cái)政支出擴(kuò)大，其政策效應(yīng)是擴(kuò)大社會(huì)總需求和刺激供給增加。緊的財(cái)政政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響與上述分析相反，不再一一敘述。

　　(2)實(shí)現(xiàn)短期財(cái)政政策目標(biāo)的運(yùn)作及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響。為了實(shí)現(xiàn)短期財(cái)政政策目標(biāo)，財(cái)政政策的運(yùn)作主要是發(fā)揮“相機(jī)抉擇”作用，即政府根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況來(lái)選擇相應(yīng)的財(cái)政政策，調(diào)節(jié)和控制社會(huì)總供求的均衡。這些運(yùn)作大致有以下幾種情況：①當(dāng)社會(huì)總需求不足時(shí)，單純使用松的財(cái)政政策，通過(guò)擴(kuò)大支出，增加赤字，以擴(kuò)大社會(huì)總需求，也可以采取擴(kuò)大稅收減免、增加財(cái)政補(bǔ)貼等政策，刺激微觀經(jīng)濟(jì)主體的投資需求，證券價(jià)格上漲。②當(dāng)社會(huì)總供給不足時(shí)，單純使用緊縮性財(cái)政政策，通過(guò)減少赤字、增加公開(kāi)市場(chǎng)上出售國(guó)債的數(shù)量，以及減少財(cái)政補(bǔ)貼等政策，壓縮社會(huì)總需求，證券價(jià)格下跌。③當(dāng)社會(huì)總供給大于社會(huì)總需求時(shí)，可以搭配運(yùn)用“松”、“緊”政策。一方面通過(guò)增加赤字、擴(kuò)大支出等政策刺激總需求增長(zhǎng);另一方面采取擴(kuò)大稅收、調(diào)高稅率等措施抑制微觀經(jīng)濟(jì)主體的供給。如果支出總量效應(yīng)大于稅收效應(yīng)，那么，對(duì)證券價(jià)格的上揚(yáng)會(huì)起到一種推動(dòng)的作用。

　�、墚�(dāng)社會(huì)總供給小于社會(huì)總需求時(shí)，可以搭配使用“松”、“緊”政策。一方面通過(guò)壓縮支出、減少赤字等政策縮小社會(huì)總需求;另一方面采取擴(kuò)大稅收減免、減少稅收等措施刺激微觀經(jīng)濟(jì)主體增加供給。支出的壓縮效應(yīng)大于稅收的緊縮效應(yīng)，證券價(jià)格下跌。

　　(3)實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期財(cái)政目標(biāo)的運(yùn)作及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響。為了達(dá)到中長(zhǎng)期財(cái)政政策目標(biāo)，財(cái)政政策的運(yùn)作主要是調(diào)整財(cái)政支出結(jié)構(gòu)和改革、調(diào)整稅制。其做法是：①按照國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求，在預(yù)算支出中優(yōu)先安排國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)的投資。②運(yùn)用財(cái)政貼息、財(cái)政信用支出以及國(guó)家政策性金融機(jī)構(gòu)提供投資或者擔(dān)保，支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和農(nóng)業(yè)的發(fā)展。③通過(guò)合理確定國(guó)債規(guī)模，吸納部分社會(huì)資金，列入中央預(yù)算，轉(zhuǎn)作政府的集中性投資，用于能源、交通的重點(diǎn)建設(shè)。④調(diào)整和改革整個(gè)稅制體系，或者調(diào)整部分主要稅制，以實(shí)現(xiàn)對(duì)收入分配的調(diào)節(jié)。特定的稅制體系或主要稅制，其客觀作用有利于刺激效率，或有利于收入的平等。一般來(lái)說(shuō)，實(shí)行邊際稅率較高的超額累進(jìn)稅制有利于收入的平等，而邊際稅率較低的超額累進(jìn)稅制有利于刺激效率。政府根據(jù)一定時(shí)期的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略要求，調(diào)整和改革稅制體系，以利于進(jìn)行宏觀調(diào)控，達(dá)到既定的目標(biāo)。國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策主要通過(guò)財(cái)政政策和貨幣政策來(lái)實(shí)現(xiàn)。優(yōu)先發(fā)展的產(chǎn)業(yè)將得到一系列政策優(yōu)惠和扶植，因而將獲得較高的利潤(rùn)和具有良好的發(fā)展前景，這勢(shì)必受到投資者的普遍青睞，股價(jià)自然會(huì)上揚(yáng)。債券價(jià)格也會(huì)因?yàn)檫@些產(chǎn)業(yè)具有較低的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而具有較低的還本付息風(fēng)險(xiǎn)而上漲。即便在從緊的財(cái)政貨幣政策下，這些產(chǎn)業(yè)也會(huì)受到特殊照顧，因而產(chǎn)業(yè)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響是長(zhǎng)期而深遠(yuǎn)的。“九五”計(jì)劃明確提出，我國(guó)產(chǎn)業(yè)政策是重點(diǎn)支持機(jī)械、電子、石化、汽車等支柱產(chǎn)業(yè)，加大農(nóng)業(yè)、能源、交通、通信等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的投資力度。這些產(chǎn)業(yè)將直接受惠于產(chǎn)業(yè)政策，具有良好的發(fā)展前景。

　　(4)財(cái)政政策對(duì)股市的影響是十分深刻的，也是十分復(fù)雜的，正確地運(yùn)用財(cái)政政策來(lái)為證券投資決策服務(wù)，應(yīng)把握以下幾個(gè)方面：

　　①關(guān)注有關(guān)的統(tǒng)計(jì)資料信息，認(rèn)清經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

　　②從各種媒介中了解經(jīng)濟(jì)界人士對(duì)經(jīng)濟(jì)的看法，政府官員日常活動(dòng)、講話，分析其經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)、主張、性格，從而預(yù)見(jiàn)政府可能采取的經(jīng)濟(jì)措施和采取措施的時(shí)機(jī)。

　　③分析過(guò)去類似形勢(shì)下的政府行為及其經(jīng)濟(jì)影響，以作前車之鑒。

　�、荜P(guān)注年度財(cái)政預(yù)算，從而把握財(cái)政收支總量的變化趨勢(shì)，更重要的是對(duì)財(cái)政收支結(jié)構(gòu)及其重點(diǎn)作出分析，以便了解政府的財(cái)政投資重點(diǎn)和傾斜政策。受傾斜的產(chǎn)業(yè)必有好的業(yè)績(jī)，股價(jià)自然上漲。

　�、菰诜浅�時(shí)期對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析，預(yù)見(jiàn)財(cái)政政策的調(diào)整，結(jié)合行業(yè)分析作出投資選擇。與政府訂貨密切相關(guān)的企業(yè)對(duì)財(cái)政政策極為敏感。

　�、拊陬A(yù)見(jiàn)和分析財(cái)政政策的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析相應(yīng)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的綜合影響(比如通貨膨脹、利率等)，結(jié)合上市公司的內(nèi)部分析，分析個(gè)股的變化趨勢(shì)。