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四、綜合題
1.
【答案】
(1)稅后經(jīng)營凈利潤=稅前經(jīng)營利潤×(1-所得稅稅率)=2597×(1-25%)=1947.75(萬元)
凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)總投資+經(jīng)營營運資本增加-折舊攤銷=507.9+20-250=277.9(萬元)
實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=1947.75-277.9=1669.85(萬元)
(2)
單位：萬元
| 年份 | 2011年 | 2012年 | 2013年 | 2014年 | 2015年 |
| 增長率 | 10% | 10% | 10% | 2% | |
| 稅后經(jīng)營凈利潤 | 1947.75 | 2142.525 | 2356.778 | 2592.455 | 2644.304 |
| +折舊 | 250 | 275 | 302.5 | 332.75 | 339.405 |
| (經(jīng)營營運資本) | 220 | 242 | 266.2 | 292.82 | 298.676 |
| -經(jīng)營營運資本變動 | 22 | 24.2 | 26.62 | 5.856 | |
| -凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)總投資 | 507.9 | 558.69 | 614.559 | 676.015 | 689.535 |
| 實體現(xiàn)金流量 | 1836.835 | 2020.519 | 2222.57 | 2288.318 | |
| 折現(xiàn)率 | 12% | 12% | 12% | 10% | |
| 折現(xiàn)系數(shù) | 0.8929 | 0.7972 | 0.7118 | ||
| 預(yù)測期實體現(xiàn)金流量現(xiàn)值 | 1640.110 | 1610.758 | 1582.025 | ||
| 預(yù)測期實體現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計 | 4832.893 |
企業(yè)實體價值=4832.893+10%-2%(2288.318)×0.7118=4832.893+20360.31=25193.202(萬元)
股權(quán)價值=25193.202-3000=22193.202(萬元)
每股價值=22193.202/1000=22.19(元/股)
由于公司目前的市價為20元，所以公司的股票被市場低估了。
2.
【答案】
(1)
D公司預(yù)計利潤表
單位：萬元
| 年份 | 2011年 | 2012年 | 2013年 | 2014年 | 2015年 |
| 銷售收入(1) | 2000 | 2140 | 2289.8 | 2450.09 | 2572.59 |
| 稅前經(jīng)營利潤(2)=(1)×10% | 200 | 214 | 228.98 | 245.01 | 257.26 |
| 稅后經(jīng)營凈利潤 (3)=(2)×(1-25%) | 150 | 160.5 | 171.74 | 183.76 | 192.95 |
| 稅后凈債務(wù)利息(4)=年初凈負(fù)債×4% | 20 | 4 | 0.54 | 0 | 0 |
| 凈利潤(3)-(4) | 130 | 156.5 | 171.2 | 183.76 | 192.95 |
| 減：應(yīng)付普通股股利 | 0 | 0 | 82.8 | 103.61 | 131.7 |
| 本期利潤留存 | 130 | 156.5 | 88.4 | 80.15 | 61.25 |
D公司預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表
單位：萬元
| 年份 | 2011年 | 2012年 | 2013年 | 2014年 | 2015年 |
| (1)經(jīng)營營運資本=銷售收入×20% | 400 | 428 | 457.96 | 490.02 | 514.52 |
| (2)固定資產(chǎn)凈值=銷售收入×30% | 600 | 642 | 686.94 | 735.03 | 771.78 |
| (3)投資資本總計=(1)+(2) | 1000 | 1070 | 1144.9 | 1225.05 | 1286.30 |
| 凈負(fù)債 | 100 | 13.5 | 0 | 0 | 0 |
| 股本 | 600 | 600 | 600 | 600 | 600 |
| 年初未分配利潤 | 170 | 300 | 456.5 | 544.9 | 625.05 |
| 本期利潤留存 | 130 | 156.5 | 88.4 | 80.15 | 61.25 |
| 年末未分配利潤 | 300 | 456.5 | 544.9 | 625.05 | 686.3 |
| 所有者權(quán)益合計 | 900 | 1056.5 | 1144.9 | 1225.05 | 1286.3 |
| 凈負(fù)債及股東權(quán)益 | 1000 | 1070 | 1144.9 | 1225.05 | 1286.3 |
【解析】稅前經(jīng)營利潤/銷售收入=200/2000=10%
經(jīng)營營運資本/銷售收入=400/2000=20%
固定資產(chǎn)凈值/銷售收入=600/2000=30%
2012年：
凈投資=年末投資資本-年初投資資本=1070-1000=70(萬元)
還款前的剩余資金=凈利潤-凈投資=156.5-70=86.5(萬元)
歸還借款=86.5萬元
年末凈負(fù)債=100-86.5=13.5(萬元)
2013年：
凈投資=1144.9-1070=74.9(萬元)
還款前的剩余資金=凈利潤-凈投資=171.2-74.9=96.3(萬元)
歸還借款=13.5萬元
年末凈負(fù)債=0
還款后的剩余資金=96.3-13.5=82.8(萬元)
支付股利=82.8萬元
2014年：
凈投資=1225.05-1144.9=80.15(萬元)
剩余資金=凈利潤-凈投資=183.76-80.15=103.61(萬元)
支付股利=103.61萬元
2015年：
凈投資=1286.30-1225.05=61.25(萬元)
剩余資金=凈利潤-凈投資=192.94-61.25=131.69(萬元)
支付股利=131.69(萬元)
(2)
現(xiàn)金流量表
單位：萬元
| 年份 | 2011年 | 2012年 | 2013年 | 2014年 | 2015年 |
| 稅后經(jīng)營凈利潤 | 150 | 160.5 | 171.74 | 183.76 | 192.95 |
| 減：凈投資 | 70 | 74.9 | 80.15 | 61.25 | |
| =實體現(xiàn)金流量 | 90.5 | 96.84 | 103.61 | 131.7 | |
| 資本成本 | 11% | 11% | 10% | 10% | |
| 折現(xiàn)系數(shù) | 0.9009 | 0.8116 | 0.7378 | ||
| 預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 | 236.569 | 81.531 | 78.595 | 76.443 | |
| 后續(xù)期價值 | 1943.365 | ||||
| 實體價值合計 | 2179.934 | ||||
| 債務(wù)價值 | 100 | ||||
| 股權(quán)價值 | 2079.934 | ||||
| 股數(shù)(萬股) | 500 | ||||
| 每股股權(quán)價值(元) | 4.16 |
【解析】后續(xù)期價值= 
×0.7378=1943.365(萬元)
由于目前股票市價為4元，所以股價被市場低估了。
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