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三、計(jì)算分析題
1.B公司是一家化工企業(yè)，其2010年和2011年的財(cái)務(wù)資料如下：
單位：萬(wàn)元
| 項(xiàng)目 | 2010年 | 2011年 |
| 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) | 1144 | 1210 |
| 長(zhǎng)期投資 | 0 | 102 |
| 固定資產(chǎn)原值 | 3019 | 3194 |
| 累計(jì)折舊 | 340 | 360 |
| 固定資產(chǎn)凈值 | 2679 | 2834 |
| 其他長(zhǎng)期資產(chǎn) | 160 | 140 |
| 長(zhǎng)期資產(chǎn)合計(jì) | 2839 | 3076 |
| 總資產(chǎn) | 3983 | 4286 |
| 股本(每股1元) | 3641 | 3877 |
| 未分配利潤(rùn) | 342 | 409 |
| 所有者權(quán)益合計(jì) | 3983 | 4286 |
| 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 | 2174 | 2300 |
| 主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 | 907 | 960 |
| 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) | 1267 | 1340 |
| 營(yíng)業(yè)費(fèi)用 | 624 | 660 |
| 其中：折舊 | 104 | 110 |
| 長(zhǎng)期資產(chǎn)攤銷 | 20 | 20 |
| 利潤(rùn)總額 | 643 | 680 |
| 所得稅費(fèi)用(30%) | 193 | 204 |
| 凈利潤(rùn) | 450 | 476 |
| 年初未分配利潤(rùn) | 234 | 342 |
| 可供分配利潤(rùn) | 684 | 818 |
| 股利 | 342 | 409 |
| 未分配利潤(rùn) | 342 | 409 |
公司2011年的銷售增長(zhǎng)率為5.8%，預(yù)計(jì)今后的銷售增長(zhǎng)率可穩(wěn)定在6%左右，且凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資、折舊與攤銷、經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本以及利潤(rùn)等均將與銷售同步增長(zhǎng)，當(dāng)前的國(guó)庫(kù)券利率為8%，平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為2%，公司的股票β值為1.1。
要求：
(1)計(jì)算公司2011年的股權(quán)現(xiàn)金流量。
(2)計(jì)算公司的股票價(jià)值。
2.B公司是一個(gè)高新技術(shù)公司，具有領(lǐng)先同業(yè)的優(yōu)勢(shì)。2011年每股營(yíng)業(yè)收入為10元，每股經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本為3元，每股凈利潤(rùn)為4元，每股凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資為2元，每股折舊費(fèi)為1元。
目前國(guó)庫(kù)券的利率為3%，市場(chǎng)組合的預(yù)期報(bào)酬率為8%,該企業(yè)預(yù)計(jì)投資資本中始終維持凈負(fù)債占40%的比率,假設(shè)該公司的凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資、經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本、折舊費(fèi)、凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入始終保持同比例增長(zhǎng)。其未來(lái)銷售增長(zhǎng)率及預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)如下：
| 年份 | 2012年 | 2013年 | 2014年及以后 |
| 銷售增長(zhǎng)率 | 10% | 10% | 2% |
| β系數(shù) | 1.6 | 1.6 | 1.4 |
要求：以2012年到2014年為預(yù)測(cè)期，填寫(xiě)下表。(要求中間步驟保留4位小數(shù),計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù))
單位：元
| 年份 | 2011年 （基期） | 2012年 | 2013年 | 2014年 |
| - | ||||
| - | ||||
| - | ||||
| - | ||||
| 每股股權(quán)現(xiàn)金流量 | - | |||
| 股權(quán)資本成本 | - | |||
| 折現(xiàn)系數(shù) | - | |||
| 預(yù)測(cè)期每股現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì) | ||||
| 后續(xù)期每股價(jià)值 | ||||
| 每股股權(quán)價(jià)值合計(jì) |
3.甲公司是一家制造公司，其每股收益為0.5元，每股股票價(jià)格為25元。甲公司預(yù)期增長(zhǎng)率為10%，假設(shè)制造業(yè)上市公司中，增長(zhǎng)率、股利支付率和風(fēng)險(xiǎn)與甲公司類似的有6家，它們的市盈率如表所示。
| 公司名稱 | 市盈率 | 預(yù)期增長(zhǎng)率 |
| A | 40 | 10% |
| B | 44.8 | 8% |
| C | 37.9 | 12% |
| D | 28 | 15% |
| E | 45 | 6% |
| F | 25 | 15% |
要求：
(1)確定修正的平均市盈率。
(2)利用修正平均市盈率法確定甲公司的股票價(jià)值。
(3)用股價(jià)平均法確定甲公司的股票價(jià)值。
(4)請(qǐng)問(wèn)甲公司的股價(jià)被市場(chǎng)高估了還是低估了?
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