2011注冊會計師《財務(wù)成本管理》課后習題(7)

　　二、多項選擇題

　　1.

　　【答案】ABCD

　　【解析】價值評估提供的是有關(guān)“公平市場價值”的信息。價值評估不否認市場的有效性，但是不承認市場的完善性。在完善的市場中，企業(yè)取得投資者要求的風險調(diào)整后收益，市場價值與內(nèi)在價值相等，價值評估沒有什么實際意義。在這種情況下，企業(yè)無法為股東創(chuàng)造價值。股東價值的增加，只能利用市場的不完善才能實現(xiàn)。價值評估認為市場只在一定程度上有效，即并非完全有效。價值評估正是利用市場的缺陷尋找被低估的資產(chǎn)。

　　2.

　　【答案】CD

　　【解析】判斷企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標志是：(1)具有穩(wěn)定的銷售增長率，它大約等于宏觀經(jīng)濟的名義增長率;(2)企業(yè)有穩(wěn)定的投資資本回報率，它與資本成本接近。

　　3.

　　【答案】ACD

　　【解析】選項B是收入乘數(shù)模型的驅(qū)動因素。

　　4.

　　【答案】BCD

　　【解析】企業(yè)作為整體雖然是由部分組成的，但是它不是各部分的簡單相加，而是有機的結(jié)合，所以選項A不對。

　　5.

　　【答案】BCD

　　【解析】市盈率把價格和收益聯(lián)系起來，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系，所以B對;市盈率涵蓋了風險補償率、增長率、股利分配率的影響，所以C對;市盈率模型的局限性在于如果收益是負值，市盈率就失去了意義。再有，市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個經(jīng)濟景氣程度的影響。在整個經(jīng)濟繁榮時市盈率上升，整個經(jīng)濟衰退時市盈率下降。如果目標企業(yè)的β為1，則評估價值正確反映了對未來的預期。如果企業(yè)的β顯著大于1，經(jīng)濟繁榮時評估價值被夸大，經(jīng)濟衰退時評估價值被縮小。如果β值明顯小于1，經(jīng)濟繁榮時評估價值偏低，經(jīng)濟衰退時評估價值偏高，所以D正確。

　　6.

　　【答案】ABCD

　　【解析】本題的主要考核點是關(guān)于企業(yè)整體價值觀念的含義。見教材。

　　7.

　　【答案】ABCD

　　【解析】本題的主要考核點是有關(guān)經(jīng)營營運資本增加、股權(quán)現(xiàn)金流量和投資資本等幾個概念的界定。

　　經(jīng)營營運資本增加= 經(jīng)營流動資產(chǎn)- 經(jīng)營流動負債

　　股權(quán)現(xiàn)金流量=實體自由現(xiàn)金流量-債權(quán)人現(xiàn)金流量

　　=息前稅后經(jīng)營利潤-本期凈投資-(稅后利息-凈負債增加)

　　=EBIT×(1-T)-本期凈投資-I×(1-T)+凈負債增加

　　=(EBIT-I)×(1-T)-本期凈投資+凈負債增加

　　=稅后利潤-(本期凈投資-凈負債增加)

　　根據(jù)“資產(chǎn)=負債+股東權(quán)益”

　　即有“經(jīng)營流動資產(chǎn)+經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值+金融資產(chǎn)=(經(jīng)營流動負債+經(jīng)營長期債務(wù)+金融負債)+股東權(quán)益”

　　變形后得到：(經(jīng)營流動資產(chǎn)-經(jīng)營流動負債)+經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值-經(jīng)營長期債務(wù)=(金融負債-金融資產(chǎn))+股東權(quán)益

　　即：經(jīng)營營運資本+經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值-經(jīng)營長期債務(wù)=股東權(quán)益+凈負債

　　投資資本即指股東權(quán)益和凈負債(即從籌資的角度講，經(jīng)營債務(wù)包括經(jīng)營流動負債和經(jīng)營長期債務(wù)，可理解為經(jīng)營活動范疇)。

　　8.

　　【答案】BCD

　　【解析】本題的主要考核點是市盈率的驅(qū)動因素。

　　市盈率= 由此可知市盈率的驅(qū)動因素包括：(1)增長率;(2)股利支付率;(3)風險(股權(quán)成本)。其中最主要的驅(qū)動因素是企業(yè)的增長潛力。

　　9.

　　【答案】ABC

　　【解析】本題的主要考核點是市盈率和市凈率的共同驅(qū)動因素。

　　市盈率= 由此可知，市盈率的驅(qū)動因素包括：①增長率;②股利支付率;③風險(股權(quán)成本)。其中最主要的驅(qū)動因素是企業(yè)的增長潛力。

　　市凈率= 由此可知，市凈率的驅(qū)動因素包括：①權(quán)益報酬率;②股利支付率;③增長率;④風險(股權(quán)成本)。其中最主要的驅(qū)動因素是權(quán)益報酬率。

　　所以，市盈率和市凈率的共同驅(qū)動因素包括：股利支付率、增長率和股權(quán)成本。

　　10.

　　【答案】ACD

　　【解析】公平市場價值是指未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值;在資本市場不是完全有效的情況下，股票的市場價格不能代表公平市場價值;公平市場價值應(yīng)該是股權(quán)的公平市場價值(股東權(quán)益的公平市場價值)與債務(wù)的公平市場價值之和;公平市場價值應(yīng)該是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者。

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