| 第 7 頁(yè)：參考答案及解析 |
11.
【答案】A
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是每股價(jià)值的計(jì)算。
每股本期凈投資=每股資本支出-每股折舊與攤銷(xiāo)+每股經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加 =40-30+5=15(元)
每股股權(quán)現(xiàn)金流量=每股凈利-每股本期凈投資×(1-負(fù)債率)=12-15×(1-40%)=3(元)
股權(quán)成本=3%+2×(6%-3%)=9%
每股價(jià)值=3×(1+5%)/(9%-5%)=78.75(元)。
12.【答案】D
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是股權(quán)自由現(xiàn)金流量的表述。自由現(xiàn)金流量是指目標(biāo)企業(yè)履行了所有的財(cái)務(wù)責(zé)任(如償付債務(wù)本息、支付優(yōu)先股股息等)并滿(mǎn)足了企業(yè)再投資需要之后的現(xiàn)金流量，即使這部分現(xiàn)金流量全部支付給普通股股東也不會(huì)危及目標(biāo)企業(yè)的生存和發(fā)展。因此，只有選項(xiàng)D才是正確選項(xiàng)。
13.
【答案】A
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是內(nèi)在市盈率的計(jì)算。
內(nèi)在市盈率= 股利支付率=50%，股權(quán)成本=3%+1.5×(7%-3%)=9%，則有:
內(nèi)在市盈率= 。
14.
【答案】C
【解析】在穩(wěn)定狀態(tài)下，實(shí)體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量和銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)率相同。債權(quán)人現(xiàn)金流量和銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)率也相同。
15.
【答案】D
【解析】相對(duì)價(jià)值法所得結(jié)論是相對(duì)于可比企業(yè)來(lái)說(shuō)的，以可比企業(yè)價(jià)值為基準(zhǔn)，是一種相對(duì)價(jià)值，而非目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。
16.
【答案】B
【解析】市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè);市凈率模型主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè);收入乘數(shù)模型主要適用于銷(xiāo)售成本率較低的服務(wù)類(lèi)企業(yè)，或者銷(xiāo)售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。
17.
【答案】B
【解析】在影響市盈率的三個(gè)因素中，最重要的驅(qū)動(dòng)因素是增長(zhǎng)率。
18.
【答案】D
【解析】該公司價(jià)值=2×10=20(元/股)
19.
【答案】B
【解析】股利支付率=0.6/2=30%，股權(quán)資本成本=4%+1.2×6%=11.6%，預(yù)期市盈率=股利支付率/(股權(quán)資本成本-增長(zhǎng)率)=30%/(11.6%-5%)=4.55。
20.
【答案】D
【解析】企業(yè)的實(shí)體價(jià)值是預(yù)期企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，計(jì)算現(xiàn)值的折現(xiàn)率是企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，企業(yè)債務(wù)的價(jià)值等于預(yù)期債權(quán)人現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，計(jì)算現(xiàn)值的折現(xiàn)率，要能反映其現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)是等風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)成本。
21.
【答案】B
【解析】市凈率修正方法的關(guān)鍵因素是股東權(quán)益收益率。因此，可以用股東權(quán)益收益率修正實(shí)際的市凈率，把股東權(quán)益收益率不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范圍。
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