50、 NOPAT的計(jì)算要對(duì)利潤(rùn)表進(jìn)行以下項(xiàng)目的調(diào)整：會(huì)計(jì)項(xiàng)目的調(diào)整、負(fù)息債務(wù)的利息支出的調(diào)整、營(yíng)業(yè)外收支的調(diào)整、現(xiàn)金營(yíng)業(yè)所得稅。

　　(1) 會(huì)計(jì)準(zhǔn)備項(xiàng)目的調(diào)整：會(huì)計(jì)準(zhǔn)備項(xiàng)目包括壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)損失準(zhǔn)備、短期投資跌價(jià)損失準(zhǔn)備、長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備。在一般會(huì)計(jì)原則下，在存貨、有價(jià)證券等資產(chǎn)低于成本時(shí)，相應(yīng)地減計(jì)資產(chǎn)的賬面價(jià)值，并將減計(jì)金額計(jì)入當(dāng)期損益。這是基于會(huì)計(jì)的謹(jǐn)慎原則，體現(xiàn)了謹(jǐn)慎原則對(duì)歷史成本原則的修正。然而，這不能真實(shí)地反映公司的營(yíng)業(yè)狀況，而且由于會(huì)計(jì)制度的變化和會(huì)計(jì)方法的靈活性也容易引起會(huì)計(jì)操縱和對(duì)營(yíng)業(yè)狀況的不真實(shí)反映。因此，在計(jì)算NOPAT時(shí)，需要對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)備沖回，按實(shí)際壞賬發(fā)生額、實(shí)際存貨跌價(jià)損失發(fā)生額和實(shí)際投資跌價(jià)損失發(fā)生額計(jì)入相應(yīng)的會(huì)計(jì)期間，并相應(yīng)進(jìn)行現(xiàn)金營(yíng)業(yè)所得稅和資本的調(diào)整。

　　(2) 負(fù)息債務(wù)的利息支出的調(diào)整：負(fù)息債務(wù)的利息支出體現(xiàn)債權(quán)人對(duì)預(yù)期回報(bào)的一種要求，屬于資本成本的一部分。在計(jì)算NOPAT時(shí)，應(yīng)該從凈利潤(rùn)中剔除，統(tǒng)一在資本成本中核算，同時(shí)對(duì)現(xiàn)金營(yíng)業(yè)所得稅進(jìn)行調(diào)整。

　　(3) 營(yíng)業(yè)外收支的調(diào)整：營(yíng)業(yè)外收支是指與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)直接關(guān)系的各項(xiàng)收支，主要包括資產(chǎn)處置帶來(lái)的收益或損失、固定資產(chǎn)的盤(pán)盈或盤(pán)虧、罰款收入或支出、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、在建工程減值準(zhǔn)備等。在計(jì)算NOPAT時(shí)，應(yīng)該將當(dāng)期發(fā)生的營(yíng)業(yè)外收支從凈利潤(rùn)中剔除，并對(duì)其進(jìn)行資本化處理，同時(shí)對(duì)現(xiàn)金營(yíng)業(yè)所得稅進(jìn)行調(diào)整。

　　(4) 現(xiàn)金營(yíng)業(yè)所得稅：現(xiàn)金營(yíng)業(yè)所得稅是指稅前凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(NOPBT)乘以公司現(xiàn)行所得稅率計(jì)算出的所得稅。它與公司利潤(rùn)表中的所得稅由一定的差異，這些差異主要來(lái)自于對(duì)NOPAT的收支調(diào)整帶來(lái)的稅收調(diào)整�，F(xiàn)金營(yíng)業(yè)所得稅的計(jì)算公式如下：現(xiàn)金營(yíng)業(yè)所得稅=利潤(rùn)表上的所得稅+稅率*(財(cái)務(wù)費(fèi)用+長(zhǎng)期應(yīng)付款、其他長(zhǎng)期負(fù)債和住房公積金所隱含的利息+營(yíng)業(yè)外支出-營(yíng)業(yè)外收入-補(bǔ)貼收入現(xiàn)金營(yíng)業(yè)所得稅)

　　51、 EVA資本的計(jì)算：EVA資本的計(jì)算是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表中的資本調(diào)整過(guò)后得出的，其計(jì)算公式如下：EVA資本=債務(wù)成本+股本成本-在建工程-非營(yíng)業(yè)現(xiàn)金。其中：債務(wù)成本=短期借款+一年內(nèi)到期長(zhǎng)期借款+長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì);股本成本=股東權(quán)益合計(jì)+少數(shù)股東權(quán)益+壞賬準(zhǔn)備+存貨跌價(jià)準(zhǔn)備+累計(jì)稅后營(yíng)業(yè)外支出-累計(jì)稅后營(yíng)業(yè)外收入-累計(jì)稅后補(bǔ)貼收入。

　　52、 在計(jì)算EVA資本時(shí)，要扣除2項(xiàng)資本：

　　(1) 扣除無(wú)息流動(dòng)負(fù)債。無(wú)息流動(dòng)負(fù)債是指公司不負(fù)擔(dān)資本占用費(fèi)用的流動(dòng)負(fù)債，包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付職工薪酬等。因?yàn)楣�司無(wú)需承擔(dān)這些流動(dòng)負(fù)債的資本成本，在計(jì)算資本總額時(shí)，應(yīng)該將無(wú)息流動(dòng)負(fù)債扣除。

　　(2) 扣除無(wú)報(bào)酬要求資產(chǎn)、非經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金。無(wú)報(bào)酬要求資產(chǎn)主要是指在建工程。在建工程在轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)之前不產(chǎn)生收益，因此對(duì)其計(jì)算資本成本會(huì)導(dǎo)致此項(xiàng)資本成本無(wú)相關(guān)的收益相匹配。非經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金是公司營(yíng)業(yè)中的現(xiàn)金溢余，這部分現(xiàn)金不創(chuàng)造營(yíng)業(yè)價(jià)值。在計(jì)算資本總額中，應(yīng)該將以上2部分資產(chǎn)扣除，不計(jì)算它們的資本成本。在實(shí)際計(jì)算過(guò)程中，如果無(wú)法區(qū)分營(yíng)業(yè)現(xiàn)金和非營(yíng)業(yè)現(xiàn)金時(shí)，可以把所有現(xiàn)金從資本總額中扣除。此外，對(duì)非營(yíng)業(yè)現(xiàn)金的相關(guān)收益也應(yīng)從NOPAT中扣除。(資本的計(jì)算可以參照P215的圖5-3)

　　53、 資本成本率的計(jì)算：

　　(1) 公式：資本成本率=債務(wù)資本成本率*(債務(wù)成本/總市值)(1-稅率)+權(quán)益資本成本率*(權(quán)益資本/總市值)

　　(2) 債務(wù)資本成本率：債務(wù)資本成本率指公司舉債時(shí)付出的利息成本。在計(jì)算中不一定用實(shí)際發(fā)生的利息支出作為債務(wù)資本的成本，可以用債權(quán)人的預(yù)期回報(bào)率代替，比如可以用3-5年的中長(zhǎng)期銀行貸款基準(zhǔn)利率。

　　(3) 權(quán)益資本成本率：權(quán)益資本成本率指公司股東預(yù)期的回報(bào)率�？梢允褂肅APM模型計(jì)算權(quán)益資本成本率。權(quán)益資本成本率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+貝塔*市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。公式中的“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率”可以使用當(dāng)年最長(zhǎng)期的國(guó)債收益率代替。

　　54、 市場(chǎng)增加值——MVA：

　　(1) EVA是從基本面分析得出的企業(yè)在特定一段時(shí)間內(nèi)創(chuàng)造的價(jià)值，而市場(chǎng)增加值MVA是公司為股東創(chuàng)造或毀壞了多少財(cái)富在資本市場(chǎng)上的體現(xiàn)，也是股票市值與累計(jì)資本投入之間的差額。換句話(huà)說(shuō)，市場(chǎng)增加值是企業(yè)變現(xiàn)價(jià)值與原投入資金之間的差額，它直接表明了一家企業(yè)累計(jì)為其投資者創(chuàng)造了多少財(cái)富。

　　(2) 市場(chǎng)增加值(MVA)=市值-資本;市值=股票價(jià)值*股票數(shù)量+債務(wù)資本市值;資本=權(quán)益資本賬面值+債務(wù)資本賬面值。(具體圖解見(jiàn)P216)

　　(3) MVA是市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)獲取經(jīng)濟(jì)增加值能力的預(yù)期反映。從理論上講，證券市場(chǎng)越有效，企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值越吻合，市場(chǎng)增加值就越能反映公司現(xiàn)在和未來(lái)獲取經(jīng)濟(jì)增加值的能力。

　　55、 財(cái)務(wù)分析中應(yīng)注意的問(wèn)題：

　　(1)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、真實(shí)性與可靠性：財(cái)務(wù)報(bào)表是按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的，它們合乎規(guī)范，但不一定反映該公司的客觀(guān)實(shí)際。

　　(2)財(cái)務(wù)分析結(jié)果的預(yù)測(cè)性調(diào)整：公司的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)條件發(fā)生變化后，原有的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與新情況下的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不具有直接可比性。

　　(3)公司增資行為對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響：公司的增資行為一般會(huì)改變負(fù)債和所有者權(quán)益在公司資本總額中的相對(duì)比重，因此，公司的資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益負(fù)債比率會(huì)相應(yīng)的受到影響。(主要有：股票發(fā)行增資對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響、債券發(fā)行增資對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響、其他增資行為對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。)

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