25、 營(yíng)運(yùn)能力分析：營(yíng)運(yùn)能力是指公司經(jīng)營(yíng)管理中利用資金運(yùn)營(yíng)的能力，一般通過公司資產(chǎn)管理比率來衡量，主要表現(xiàn)為資產(chǎn)管理及資產(chǎn)利用的效率。因此，資產(chǎn)管理比率通常又稱為運(yùn)營(yíng)效率比率，主要包括存貨周轉(zhuǎn)率(存貨周轉(zhuǎn)天數(shù))、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率)、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。

　　(1) 存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)：在流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨所占的比重較大。存貨的流動(dòng)性將直接影響公司的流動(dòng)比率。存貨的流動(dòng)性一般用存貨的周轉(zhuǎn)速度指標(biāo)來反映，即存貨周轉(zhuǎn)率或存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。

　　(2) 存貨周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)成本被平均存貨所除得到的比率，即存貨的周轉(zhuǎn)次數(shù)。它是衡量和評(píng)價(jià)公司購(gòu)入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)。用時(shí)間表示的存貨周轉(zhuǎn)率就是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。其計(jì)算公式為：存貨周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)成本/平均存貨(次);存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率(天)=平均存貨*360/營(yíng)業(yè)成本(天)。(公式中的“營(yíng)業(yè)成本”數(shù)據(jù)來自利潤(rùn)表，“平均存貨”數(shù)據(jù)來自資產(chǎn)負(fù)債表的“存貨”期初數(shù)與期末數(shù)的平均數(shù)。(具體實(shí)例詳見P181)

　　(3) 公司管理者和有條件的外部報(bào)表使用者，除了分析批量因素、季節(jié)性生產(chǎn)的變化等情況外，還應(yīng)對(duì)存貨的結(jié)構(gòu)以及影響存貨周轉(zhuǎn)速度的重要項(xiàng)目進(jìn)行分析，如分別計(jì)算原材料周轉(zhuǎn)率、在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率或某種存貨的周轉(zhuǎn)率等。其計(jì)算公式如下：原材料周轉(zhuǎn)率=耗用原材料成本/平均原材料存貨;在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率=制造成本/平均在產(chǎn)品存貨。

　　(4) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)收入與平均應(yīng)收賬款的比值。它反映年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，說明應(yīng)收賬款流動(dòng)的速度。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的倒數(shù)乘以360天，也稱應(yīng)收賬款回收期或平均收現(xiàn)期。它表示公司從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項(xiàng)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時(shí)間，是用時(shí)間表示的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度。

　　(5) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款(次);

　　(6) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(天)=平均應(yīng)收賬款*360/營(yíng)業(yè)收入(天);——公式中的營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)來自利潤(rùn)表。平均應(yīng)收賬款是指未扣除壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款金額，是資產(chǎn)負(fù)債表中的應(yīng)收賬款期初數(shù)與期末數(shù)及對(duì)應(yīng)壞賬準(zhǔn)備的平均數(shù)。(具體實(shí)例詳見P183)

　　(7) 影響應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率正確計(jì)算的因素有：季節(jié)性經(jīng)營(yíng)、大量使用分期付款結(jié)算方式、大量使用現(xiàn)金結(jié)算的銷售、年末銷售的大幅度增加或下降。

　　(8) 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：是營(yíng)業(yè)收入與全部流動(dòng)資產(chǎn)的平均余額的比值。其計(jì)算公式為：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均流動(dòng)資產(chǎn)(次)。公式中的平均流動(dòng)資產(chǎn)是資產(chǎn)負(fù)債表中的流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)期初數(shù)與期末數(shù)的平均數(shù)。(具體實(shí)例詳見P183)

　　(9) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：是營(yíng)業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比值。計(jì)算公式為：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額(次)。公式中的平均資產(chǎn)總額是資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)總計(jì)的期初數(shù)與期末數(shù)的平均數(shù)。該指標(biāo)是反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強(qiáng)，公司可以通過薄利多銷的方法，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，帶來利潤(rùn)絕對(duì)額的增加。(具體實(shí)例詳見P184)。

　　26、 長(zhǎng)期償債能力分析：

　　(1) 長(zhǎng)期償債能力是指公司償付到期長(zhǎng)期債務(wù)的能力，通常以反映債務(wù)與資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系的負(fù)債比率來衡量。負(fù)債比率主要包括：資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率、已獲利息倍數(shù)、長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率等。

　　(2) 資產(chǎn)負(fù)債率：是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。它反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量公司在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。計(jì)算公式如下：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%。這項(xiàng)指標(biāo)反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例，也被稱為舉債經(jīng)營(yíng)比率。(公式中的負(fù)債總額不僅包括長(zhǎng)期負(fù)債，還包括短期負(fù)債。這是因?yàn)�，從總體上看，公司總是長(zhǎng)期性占用著短期負(fù)債，可以視同長(zhǎng)期資本來源的一部分。)具體實(shí)例見P185。

　　(3) 從股東的立場(chǎng)上看，全部資本利潤(rùn)率高于借款利息率時(shí)，負(fù)債比例越大越好;否則相反。

　　(4) 產(chǎn)權(quán)比率：產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與股東權(quán)益總額之間的比率，也稱為債務(wù)股權(quán)比率。其計(jì)算公式如下：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益*100%。該項(xiàng)指標(biāo)反映由債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本的相對(duì)關(guān)系，反映公司基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。從股東的角度來看，在通貨膨脹加劇時(shí)期，公司多借債可以把損失和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人;在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，公司多借債可以獲得額外的利潤(rùn);在經(jīng)濟(jì)萎縮時(shí)期，少借債可以減少利息負(fù)擔(dān)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)權(quán)比率高，是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu);產(chǎn)權(quán)比率低，是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)負(fù)債率與產(chǎn)權(quán)比率具有相同的經(jīng)濟(jì)意義，2個(gè)指標(biāo)可以相互補(bǔ)充。(具體實(shí)例見P186)。

　　(5) 有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率：有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率是公司負(fù)債總額與有形資產(chǎn)凈值的百分比。有形資產(chǎn)凈值是股東權(quán)益減去無形資產(chǎn)凈值后的凈值，即股東具有所有權(quán)的有形資產(chǎn)的凈值。其計(jì)算公式為：有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率=負(fù)債總額/(股東權(quán)益-無形資產(chǎn)凈值)*100%。(具體實(shí)例詳見P186)

　　(6) 有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率指標(biāo)實(shí)質(zhì)上是產(chǎn)權(quán)比率指標(biāo)的延伸，其更為謹(jǐn)慎、保守地反映了公司清算時(shí)債權(quán)人投入的資本受到股東權(quán)益的保障程度。所謂謹(jǐn)慎和保守，是指該指標(biāo)不考慮無形資產(chǎn)——商譽(yù)、商標(biāo)、專利權(quán)以及非專利技術(shù)等的價(jià)值。鑒于它們不一定能用來還債，為謹(jǐn)慎起見，一律視為不能償債，將其從分母中扣除。從長(zhǎng)期償債能力來講，有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率越低越好。

　　(7) 已獲利息倍數(shù)：已獲利息倍數(shù)指標(biāo)是指公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收益與利息費(fèi)用的比率，用以衡量?jī)敻督杩罾�息的能力，也稱利息保障倍數(shù)。其計(jì)算公式如下：已獲利息倍數(shù)=稅息前利潤(rùn)/利息費(fèi)用(倍)�！�—公式中的稅息前利潤(rùn)是指利潤(rùn)表中未扣除利息費(fèi)用和所得稅之前的利潤(rùn)。它可以用利潤(rùn)總額加利息費(fèi)用來測(cè)算。利息費(fèi)用是指本期發(fā)生的全部應(yīng)付利息，不僅包括財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息費(fèi)用，還應(yīng)包括計(jì)入固定資產(chǎn)成本的資本化利息。資本化利息雖然不在利潤(rùn)表中扣除，但仍然是要償還的。由于我國(guó)現(xiàn)行利潤(rùn)表中利息費(fèi)用沒有單列，證券分析師一般以利潤(rùn)總額加財(cái)務(wù)費(fèi)用來估計(jì)稅息前利潤(rùn)。已獲利息倍數(shù)的重點(diǎn)是衡量公司支付利息的能力，沒有足夠大的稅息前利潤(rùn)，利息的支付就會(huì)發(fā)生困難。(具體實(shí)例詳見P187)

　　(8) 從債券人的立場(chǎng)出發(fā)，它們除了通過計(jì)算公司資產(chǎn)負(fù)債率這一方式來審查公司借入資本占全部資本的比例以判斷向公司投資的風(fēng)險(xiǎn)外，還可以通過計(jì)算已獲利息倍數(shù)來測(cè)試債權(quán)人投入資本的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(9) 采用指標(biāo)最低年度的數(shù)據(jù)，可保證最低的償債能力。

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