25、 營運能力分析：營運能力是指公司經(jīng)營管理中利用資金運營的能力，一般通過公司資產(chǎn)管理比率來衡量，主要表現(xiàn)為資產(chǎn)管理及資產(chǎn)利用的效率。因此，資產(chǎn)管理比率通常又稱為運營效率比率，主要包括存貨周轉(zhuǎn)率(存貨周轉(zhuǎn)天數(shù))、應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(應收賬款周轉(zhuǎn)率)、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。

　　(1) 存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)：在流動資產(chǎn)中，存貨所占的比重較大。存貨的流動性將直接影響公司的流動比率。存貨的流動性一般用存貨的周轉(zhuǎn)速度指標來反映，即存貨周轉(zhuǎn)率或存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。

　　(2) 存貨周轉(zhuǎn)率是營業(yè)成本被平均存貨所除得到的比率，即存貨的周轉(zhuǎn)次數(shù)。它是衡量和評價公司購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標。用時間表示的存貨周轉(zhuǎn)率就是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。其計算公式為：存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/平均存貨(次);存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率(天)=平均存貨*360/營業(yè)成本(天)。(公式中的“營業(yè)成本”數(shù)據(jù)來自利潤表，“平均存貨”數(shù)據(jù)來自資產(chǎn)負債表的“存貨”期初數(shù)與期末數(shù)的平均數(shù)。(具體實例詳見P181)

　　(3) 公司管理者和有條件的外部報表使用者，除了分析批量因素、季節(jié)性生產(chǎn)的變化等情況外，還應對存貨的結(jié)構(gòu)以及影響存貨周轉(zhuǎn)速度的重要項目進行分析，如分別計算原材料周轉(zhuǎn)率、在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率或某種存貨的周轉(zhuǎn)率等。其計算公式如下：原材料周轉(zhuǎn)率=耗用原材料成本/平均原材料存貨;在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率=制造成本/平均在產(chǎn)品存貨。

　　(4) 應收賬款周轉(zhuǎn)率和應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：應收賬款周轉(zhuǎn)率是營業(yè)收入與平均應收賬款的比值。它反映年度內(nèi)應收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，說明應收賬款流動的速度。應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是應收賬款周轉(zhuǎn)率的倒數(shù)乘以360天，也稱應收賬款回收期或平均收現(xiàn)期。它表示公司從取得應收賬款的權(quán)利到收回款項轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時間，是用時間表示的應收賬款周轉(zhuǎn)速度。

　　(5) 應收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均應收賬款(次);

　　(6) 應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應收賬款周轉(zhuǎn)率(天)=平均應收賬款*360/營業(yè)收入(天);——公式中的營業(yè)收入數(shù)據(jù)來自利潤表。平均應收賬款是指未扣除壞賬準備的應收賬款金額，是資產(chǎn)負債表中的應收賬款期初數(shù)與期末數(shù)及對應壞賬準備的平均數(shù)。(具體實例詳見P183)

　　(7) 影響應收賬款周轉(zhuǎn)率正確計算的因素有：季節(jié)性經(jīng)營、大量使用分期付款結(jié)算方式、大量使用現(xiàn)金結(jié)算的銷售、年末銷售的大幅度增加或下降。

　　(8) 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：是營業(yè)收入與全部流動資產(chǎn)的平均余額的比值。其計算公式為：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均流動資產(chǎn)(次)。公式中的平均流動資產(chǎn)是資產(chǎn)負債表中的流動資產(chǎn)合計期初數(shù)與期末數(shù)的平均數(shù)。(具體實例詳見P183)

　　(9) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：是營業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比值。計算公式為：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額(次)。公式中的平均資產(chǎn)總額是資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)總計的期初數(shù)與期末數(shù)的平均數(shù)。該指標是反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強，公司可以通過薄利多銷的方法，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，帶來利潤絕對額的增加。(具體實例詳見P184)。

　　26、 長期償債能力分析：

　　(1) 長期償債能力是指公司償付到期長期債務的能力，通常以反映債務與資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系的負債比率來衡量。負債比率主要包括：資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形資產(chǎn)凈值債務率、已獲利息倍數(shù)、長期債務與營運資金比率等。

　　(2) 資產(chǎn)負債率：是負債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。它反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量公司在清算時保護債權(quán)人利益的程度。計算公式如下：資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額*100%。這項指標反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例，也被稱為舉債經(jīng)營比率。(公式中的負債總額不僅包括長期負債，還包括短期負債。這是因為，從總體上看，公司總是長期性占用著短期負債，可以視同長期資本來源的一部分。)具體實例見P185。

　　(3) 從股東的立場上看，全部資本利潤率高于借款利息率時，負債比例越大越好;否則相反。

　　(4) 產(chǎn)權(quán)比率：產(chǎn)權(quán)比率是負債總額與股東權(quán)益總額之間的比率，也稱為債務股權(quán)比率。其計算公式如下：產(chǎn)權(quán)比率=負債總額/股東權(quán)益*100%。該項指標反映由債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本的相對關(guān)系，反映公司基本財務結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。從股東的角度來看，在通貨膨脹加劇時期，公司多借債可以把損失和風險轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人;在經(jīng)濟繁榮時期，公司多借債可以獲得額外的利潤;在經(jīng)濟萎縮時期，少借債可以減少利息負擔和財務風險。產(chǎn)權(quán)比率高，是高風險、高報酬的財務結(jié)構(gòu);產(chǎn)權(quán)比率低，是低風險、低報酬的財務結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)負債率與產(chǎn)權(quán)比率具有相同的經(jīng)濟意義，2個指標可以相互補充。(具體實例見P186)。

　　(5) 有形資產(chǎn)凈值債務率：有形資產(chǎn)凈值債務率是公司負債總額與有形資產(chǎn)凈值的百分比。有形資產(chǎn)凈值是股東權(quán)益減去無形資產(chǎn)凈值后的凈值，即股東具有所有權(quán)的有形資產(chǎn)的凈值。其計算公式為：有形資產(chǎn)凈值債務率=負債總額/(股東權(quán)益-無形資產(chǎn)凈值)*100%。(具體實例詳見P186)

　　(6) 有形資產(chǎn)凈值債務率指標實質(zhì)上是產(chǎn)權(quán)比率指標的延伸，其更為謹慎、保守地反映了公司清算時債權(quán)人投入的資本受到股東權(quán)益的保障程度。所謂謹慎和保守，是指該指標不考慮無形資產(chǎn)——商譽、商標、專利權(quán)以及非專利技術(shù)等的價值。鑒于它們不一定能用來還債，為謹慎起見，一律視為不能償債，將其從分母中扣除。從長期償債能力來講，有形資產(chǎn)凈值債務率越低越好。

　　(7) 已獲利息倍數(shù)：已獲利息倍數(shù)指標是指公司經(jīng)營業(yè)務收益與利息費用的比率，用以衡量償付借款利息的能力，也稱利息保障倍數(shù)。其計算公式如下：已獲利息倍數(shù)=稅息前利潤/利息費用(倍)。——公式中的稅息前利潤是指利潤表中未扣除利息費用和所得稅之前的利潤。它可以用利潤總額加利息費用來測算。利息費用是指本期發(fā)生的全部應付利息，不僅包括財務費用中的利息費用，還應包括計入固定資產(chǎn)成本的資本化利息。資本化利息雖然不在利潤表中扣除，但仍然是要償還的。由于我國現(xiàn)行利潤表中利息費用沒有單列，證券分析師一般以利潤總額加財務費用來估計稅息前利潤。已獲利息倍數(shù)的重點是衡量公司支付利息的能力，沒有足夠大的稅息前利潤，利息的支付就會發(fā)生困難。(具體實例詳見P187)

　　(8) 從債券人的立場出發(fā)，它們除了通過計算公司資產(chǎn)負債率這一方式來審查公司借入資本占全部資本的比例以判斷向公司投資的風險外，還可以通過計算已獲利息倍數(shù)來測試債權(quán)人投入資本的風險。

　　(9) 采用指標最低年度的數(shù)據(jù)，可保證最低的償債能力。

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