四、綜合題，本題型共1小題，滿分15分。要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。

　　41甲公司現(xiàn)在正在研究是否投產(chǎn)一個新產(chǎn)品。如果投產(chǎn)，需要新購置成本為100萬元的設(shè)備一臺，稅法規(guī)定該設(shè)備使用期為5年，采用直線法計提折舊，預(yù)計殘值率為5%。第5年年末，該設(shè)備預(yù)計市場價值為10萬元(假定第5年年末該產(chǎn)品停產(chǎn))。財務(wù)部門估計每年固定成本為6萬元(不含折舊費(fèi))，變動成本為20元/盒。新設(shè)備投產(chǎn)會導(dǎo)致經(jīng)營性流動資產(chǎn)增加5萬元，經(jīng)營性流動負(fù)債增加l萬元，增加的營運(yùn)資本需要在項目的期初投入并于第5年年末全額收回。

　　新產(chǎn)品投產(chǎn)后，預(yù)計年銷售量為5萬盒，銷售價格為30元/盒。同時，由于與現(xiàn)有產(chǎn)品存在競爭關(guān)系，新產(chǎn)品投產(chǎn)后會使現(xiàn)有產(chǎn)品的每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量減少5.2萬元。新產(chǎn)品項目的β系數(shù)為1.4，甲公司的債務(wù)權(quán)益比為4：6(假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變)，債務(wù)融資成本為8%(稅前)。甲公司適用的公司所得稅稅率為25%。資本市場中的無風(fēng)險利率為42，市場組合的預(yù)期報酬率為9%。假定經(jīng)營現(xiàn)金流入在每年年末取得。

　　要求：

　　(1)計算新產(chǎn)品投資決策分析時適用的折現(xiàn)率;

　　(2)計算新產(chǎn)品投資的初始現(xiàn)金流量、第5年年末現(xiàn)金流量凈額;

　　(3)計算新產(chǎn)品投資增加的股東財富;

　　(4)如果想不因為新產(chǎn)品投資而減少股東財富，計算每年稅后營業(yè)現(xiàn)金凈流量(不包括回收額)的最小值，并進(jìn)一步分別計算銷量最小值、單價最小值、單位變動成本最大值

　　(假設(shè)各個因素之間獨(dú)立變動)。

　　已知：(P/A，9%，4)=3.2397，(P/F，9%，5)=0.6499

　　(P/F，5%，2)=0.9070，(P/F。5%,1)=0.9524

　　參考解析:

　　(1)股權(quán)資本成本：4%+1.4×(9%-4%)=11%

　　加權(quán)平均資本成本：0.4×8%×(1-25%)+0.6×11%=9%

　　所以，新產(chǎn)品適用的折現(xiàn)率為9%

　　(2)營運(yùn)資本投資=5-1=4(萬元)

　　初始現(xiàn)金流量=-(100+4)=-104(萬元)

　　第五年末賬面價值為：100×5%=5(萬元)

　　變現(xiàn)相關(guān)流量為：10-(10-5)×25%=8.75(萬元)

　　每年折舊為：100×0.95/5=19(萬元)

　　第5年現(xiàn)金流量凈額為：

　　5×30×(1-25%)-(6+20×5)×(1-25%)+19×25%+4-5.2+8.75=45.3(萬元)

　　(3)企業(yè)1～4年的現(xiàn)金流量=45.3-4-8.75=32.55(萬元)

　　凈現(xiàn)值=32.55×(P/A，9%，4)+45.3×(P/F，9%，5)-104=32.55×3.2397+45.3×

　　0.6499-104=30.89(萬元)

　　新產(chǎn)品投資增加的股東財富=凈現(xiàn)值=30.89(萬元)

　　(4)假設(shè)凈現(xiàn)值等于0的每年稅后營業(yè)現(xiàn)金凈流量為W萬元，則：

　　W×(P/A，9%，4)+(W+12.75)×(P/F，9%，5)-104=0

　　W×3.2397+W×0.6499+12.75×0.6499=1043.8896×W=95.7138

　　W=24.61(萬元)

　　假設(shè)銷量最小值為A萬盒，則：

　　A×30×(1-25%)-(6+20×A)×(1-25%)+19×25%-5.2=24.61

　　即：22.5×A-4.5-15×A+4.75-5.2=24.61

　　解得：A=3.94(萬盒)

　　假設(shè)單價最小值為8元，則：

　　5×B×(1-25%)-(6+20×5)×(1-25%)+19×25%-5.2=24.61

　　即：3.75×B-79.5+4.75-5.2=24.61

　　解得：B=27.88(元)

　　假設(shè)單位變動成本最大值為C元，則：

　　5×30×(1-25%)-(6+C×5)×(1-25%)+19×25%-5.2=24.61

　　解得：C=22.12(元)

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