三、計算題，本題型共5小題。其中第1小題可以選用中文或英文解答，如使用中文解答，該小題最高得分為8分;如果使用英文解答，須全部使用英文，該小題最高得分為13分。第2至5小題須使用中文解答，每小題8分。本題型最高得分為45分。要求列出計算步驟。除非有特殊要求，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位，百分數(shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。

　　36東方公司2010年的所得稅稅率為25%，銷售收入為6000萬元，稅前利潤為580萬元，金融資產(chǎn)收益為1.5萬元，管理用利潤表中的利息費用為20萬元，平均所得稅稅率為20%，現(xiàn)金流量表中的凈現(xiàn)金流量為60萬元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為280萬元。2010年年末的負債總額為4800萬元(其中60%是長期負債，70%是金融負債)，股東權益為2400萬元，金融資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的20%。

　　當前的無風險利率為5%，東方公司打算估算其稅后債務成本，但是沒有上市的長期債券，也找不到合適的可比公司，并且沒有信用評級資料。只是搜集了以下一些資料：

　　資料1：根據(jù)同行業(yè)的財務比率的平均值編制的信用級別與關鍵財務比率對照表(部分)如下：

　　資料2：上市公司的3種AA級公司債券有關數(shù)據(jù)表

　　要求：

　　(1)計算東方公司2010年的利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量債務比、凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后經(jīng)營凈利率、長期負債/總資產(chǎn)、資產(chǎn)負債率;

　　(2)估算東方公司的稅后債務成本。

　　參考解析:

　　(1)利潤表中的利息費用=管理用利潤表中的利息費用+金融資產(chǎn)收益=20+1.5=21.5(萬元)

　　息稅前利潤=580+21.5=601.5(萬元)

　　利息保障倍數(shù)=601.5/21.5=27.98.

　　現(xiàn)金流量債務比=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量/債務總額×100%=280/4800×100%=5.83%

　　凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈負債+股東權益=金融負債-金融資產(chǎn)+股東權益=4800×70%-(4800+2400)×20%+2400=4320(萬元)

　　稅前經(jīng)營利潤=稅前利潤+管理用利潤表中的利息費用=580+20=600(萬元)

　　稅后經(jīng)營凈利潤=稅前經(jīng)營利潤×(1-平均所得稅稅率)=600×(1-20%)=480(萬元)

　　凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)×100%=480/4320×100%=11.11%

　　稅后經(jīng)營凈利率=稅后經(jīng)營凈利潤/銷售收入×100%=480/6000×100%=8%

　　長期負債/總資產(chǎn)=4800×60%/(4800+2400)×100%=40%

　　資產(chǎn)負債率=4800/(4800+2400)×100%=66.67%

　　(2)根據(jù)關鍵財務比率判斷，東方公司的信用級別為BB級。

　　風險補償率平均值=(5.60%+6.40%+7.20%-4.20%-4.80%-5.30%)/3=1.63%

　　稅前債務成本=無風險利率+風險補償率平均值=5%+1.63%=6.63%

　　稅后債務成本=6.63%×(1-25%)=4.97%

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