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3、甲公司為一投資項(xiàng)目擬定了甲、乙兩個(gè)方案，請(qǐng)您幫助做出合理的投資決策，相關(guān)資料如下：
(1)甲方案原始投資額在建設(shè)期起點(diǎn)一次性投入，項(xiàng)目壽命期為6年，凈現(xiàn)值為19.8萬元;
(2)乙方案原始投資額為100萬元，在建設(shè)期起點(diǎn)一次性投入，項(xiàng)目壽命期為4年，初始期為1年，運(yùn)營期每年的凈現(xiàn)金流量均為50萬元。
(3)該項(xiàng)目的折現(xiàn)率為10%。
要求：
(1)計(jì)算乙方案的凈現(xiàn)值;
(2)用年等額年金法做出投資決策;
(3)用共同年限法做出投資決策。
【正確答案】：(1)乙方案的凈現(xiàn)值=50×(P/A，10%，3)×(P/F，10%，1)-100=13.04(萬元)
(2)甲方案的年等額年金
=19.8/(P/A，10%，6)=4.55(萬元)
乙方案的年等額年金
=13.04/(P/A，10%，4)=4.11(萬元)
結(jié)論：應(yīng)該選擇甲方案。
(3)4和6的最小公倍數(shù)為12
甲方案需要重置1次，乙方案需要重置2次
用共同年限法計(jì)算的甲方案的凈現(xiàn)值
=19.8+19.8×(P/F，10%，6)=30.98(萬元)
用共同年限法計(jì)算的乙方案的凈現(xiàn)值
=13.04+13.04×(P/F，10%，4)+13.04×(P/F，10%，8)
=28.03(萬元)
結(jié)論：應(yīng)該選擇甲方案。
【答案解析】：
【該題針對(duì)“互斥項(xiàng)目的排序問題”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
4、某大型聯(lián)合企業(yè)A公司，擬開始進(jìn)入飛機(jī)制造業(yè)。A公司目前的資本結(jié)構(gòu)為負(fù)債/權(quán)益為2/3，進(jìn)入飛機(jī)制造業(yè)后仍維持該目標(biāo)結(jié)構(gòu)。在該目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下，債務(wù)稅前成本為6%。飛機(jī)制造業(yè)的代表企業(yè)是B公司，其資本結(jié)構(gòu)為債務(wù)/權(quán)益成本為7/10，權(quán)益的β值為1.2。已知無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為8%，兩個(gè)公司的所得稅稅率均為30%。
要求：如果采用實(shí)體現(xiàn)金流量計(jì)算A公司凈現(xiàn)值，那么適合的折現(xiàn)率的多少?
【正確答案】：(1)將B公司的β權(quán)益轉(zhuǎn)換為無負(fù)債的β資產(chǎn)。
β資產(chǎn)=1.2÷[1+(1-30%)×(7/10)]=0.8054
(2)將無負(fù)債的β值(β資產(chǎn))轉(zhuǎn)換為A公司含有負(fù)債的股東權(quán)益β值：
β權(quán)益=0.8054 ×[1+(1-30%)×(2/3)]=1.1813
(3)根據(jù)β權(quán)益計(jì)算A公司的權(quán)益成本。
權(quán)益成本=5%+1.1813×8%=5%+7.0878%=14.45%
如果采用股東現(xiàn)金流量計(jì)算凈現(xiàn)值，14.45%是適合的折現(xiàn)率。
(4)計(jì)算加權(quán)平均資本成本。
加權(quán)平均資本成本=6%×(1-30%)×(2/5)+14.45%×(3/5)=1.68%+8.67%=10.35%
如果采用實(shí)體現(xiàn)金流量計(jì)算凈現(xiàn)值，10.35%是適合的折現(xiàn)率。
【答案解析】：
【該題針對(duì)“項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量與處置”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
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