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注冊會計師考試
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2012注冊會計師《財務成本管理》隨章測試題(7)

考試吧搜集整理了“2012注冊會計師《財務成本管理》隨章測試題”,幫助考生鞏固各章知識點,查漏補缺,備考2012年注冊會計師考試。
第 1 頁:單選題
第 3 頁:多選題
第 5 頁:計算題
第 7 頁:單選題答案
第 8 頁:多選題答案
第 9 頁:計算題答案

  三、計算題

  1、A公司是一家制造醫(yī)療設備的上市公司,每股收益是2.6,預期增長率是6%,當前股票價格是54元。為了對A公司當前股價是否偏離價值進行判斷,投資者收集了以下4個可比公司的有關數(shù)據(jù)。

可比公司名稱

市盈率

預期股東權益凈利率

20

7%

18

5%

16

6%

19

8%

  要求:

  (1)使用市盈率(市價/凈利比率)模型估計目標企業(yè)股票價值時,如何選擇可比企業(yè)?

  (2)使用修正市盈率的股價平均法計算A公司的每股價值。

  (3)分析市盈率估價模型的優(yōu)點和局限性。

  【正確答案】:

  (1)市盈率的驅動因素有增長潛力、股利支付率、風險(權益資本成本),這三個因素類似的企業(yè),才會具有類似的市盈率。選擇可比企業(yè)時,需要先估計目標企業(yè)的這三個比率,然后按此條件選擇可比企業(yè)。在這三個因素中,最重要的是驅動因素是增長率,應給予足夠的重視。

  (2)根據(jù)可比企業(yè)甲企業(yè),A公司的每股價值=20/(7%×100)×6%×100×2.6=44.57(元)

  根據(jù)可比企業(yè)乙企業(yè),A公司的每股價值=18/(5%×100)×6%×100×2.6=56.16(元)

  根據(jù)可比企業(yè)丙企業(yè),A公司的每股價值=16/(6%×100)×6%×100×2.6=41.6(元)

  根據(jù)可比企業(yè)丁企業(yè),A公司的每股價值=19/(8%×100)×6%×100×2.6=37.05(元)

  A企業(yè)的每股價值=(44.57+56.16+41.6+37.05)/4=44.85(元)

  (3)市盈率估價模型的優(yōu)點:

  市盈率模型的優(yōu)點:首先,計算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得,并且計算簡單;其次,市盈率把價格和收益聯(lián)系起來,直觀地反映投入和產出的關系;再次,市盈率涵蓋了風險補償率、增長率、股利支付率的影響,具有很高的綜合性。

  市盈率模型的局限性:如果收益是負值,市盈率就失去了意義。再有,市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外,還受到整個經濟景氣程度的影響。在整個經濟繁榮時市盈率上升,整個經濟衰退時市盈率下降。如果目標企業(yè)的β值為1,則評估價值正確反映了對未來的預期。如果企業(yè)的β值顯著大于1,經濟繁榮時評估價值被夸大,經濟衰退時評估價值被縮小。如果β值明顯小于1,經濟繁榮時評估價值偏低,經濟衰退時評估價值偏高。如果是一個周期性的企業(yè),則企業(yè)價值可能被歪曲。

  【答案解析】:

  【該題針對“相對價值模型的應用”知識點進行考核】

  2、A公司目前想對甲公司進行價值評估,甲公司2009年的有關資料如下:

  (1)銷售收入1000萬元,銷售成本率為60%,銷售、管理費用占銷售收入的15%,折舊與攤銷占銷售收入的5%,債權投資收益為20萬元,股權投資收益為10萬元(估計不具有可持續(xù)性)。資產減值損失為14萬元(金融活動),公允價值變動損益為2萬元(金融活動),營業(yè)外收支凈額為5萬元。

  (2)經營現(xiàn)金為40萬元,其他經營流動資產為200萬元,經營流動負債為80萬元,經營長期資產為400萬元,經營長期負債為120萬元,折舊與攤銷為50萬元

  (3)甲公司的平均所得稅率為20%,加權平均資本成本為10%,可以長期保持不變。

  要求:

  (1)預計2010年的稅后經營利潤比2009年增長10%,計算2010年的稅后經營利潤;

  (2)預計2010年的經營營運資本比2009年增加8%,計算2010年的經營營運資本增加數(shù)額;

  (3)預計2010年的凈經營長期資產比2009年增加5%,計算2010年的凈經營長期資產增加數(shù)額;

  (4)預計2010年的折舊與攤銷增長10%,計算2010年的營業(yè)現(xiàn)金毛流量、營業(yè)現(xiàn)金凈流量和實體現(xiàn)金流量;

  (5)假設從2011年開始,預計實體現(xiàn)金流量每年增長10%,從2013年開始,實體現(xiàn)金流量增長率穩(wěn)定在5%,不查系數(shù)表,計算甲公司在2010年初的實體價值。

  【正確答案】:(1)進行價值評估,預計經營利潤時,不考慮不具有可持續(xù)性的項目,也不考慮債權投資收益,所以,答案為:2010年的稅后經營利潤=1000×(1-60%-15%-5%)×(1-20%)×(1+10%)=176(萬元)

  (2)2010年的經營營運資本增加數(shù)額=(40+200-80)×8%=12.8(萬元)

  (3)2010年的凈經營長期資產增加數(shù)額=(400-120)×5%=14(萬元)

  (4)2010年的營業(yè)現(xiàn)金毛流量=176+55=231(萬元)

  2010年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量=231-12.8=218.2(萬元)

  2010年的實體現(xiàn)金流量=218.2-14-55=149.2(萬元)

  (5)甲公司在2010年初的實體價值=149.2×(P/F,10%,1)+149.2×(1+10%)×(P/F,10%,2)+149.2×(1+10%)×(1+10%)×(P/F,10%,3)+149.2×(1+10%)×(1+10%)×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F,10%,3)

  =149.2×(P/F,10%,1)+149.2×(P/F,10%,1)+149.2×(P/F,10%,1)+149.2×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F,10%,1)

  =149.2×(P/F,10%,1)×24

  =149.2/(1+10%)×24

  =3255.27(萬元)

  【答案解析】:

  【該題針對“實體現(xiàn)金流量模型的應用”知識點進行考核】

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