2012注冊會計師《財務成本管理》隨章測試題(7)

　　3、DX公司目前想對乙公司進行價值評估，2009年末的凈經(jīng)營資產(chǎn)為500萬元，預計2010年乙公司的實體現(xiàn)金流量為100萬元，營業(yè)現(xiàn)金凈流量為160萬元，長期資產(chǎn)凈值增加額為120萬元，折舊與攤銷為20萬元，經(jīng)營營運資本增加50萬元，利息費用為30萬元，平均所得稅率為20%，假設該公司不存在金融資產(chǎn)。

　　要求：計算乙公司的下列指標：

　　(1)預計2010年的凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資、無息長期負債增加;

　　(2)預計2010年的總投資、凈投資、期末凈經(jīng)營資產(chǎn)、稅后經(jīng)營利潤和稅后利潤;

　　(3)假設2010年的債務現(xiàn)金流量為40萬元，股利分配為60萬元，新借債務20萬元，計算2007年的融資流量合計、凈債務增加、償還債務本金和股權資本發(fā)行額;

　　(4)股權資本成本一直保持10%不變，股權現(xiàn)金流量增長率2010—2012年為8%，2013年開始股權現(xiàn)金流量增長率穩(wěn)定為6%，計算乙公司在2010年初的股權價值，如果目前的市價為1100萬元，說明被市場高估了還是低估了。

　　【正確答案】：(1)2010年的凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-實體現(xiàn)金流量=160-100=60(萬元)

　　因為，凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資=長期資產(chǎn)凈值增加+折舊與攤銷-無息長期負債增加

　　所以，2010年的無息長期負債增加=120+20-60=80(萬元)

　　(2)2010年的總投資=經(jīng)營營運資本增加+凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資=50+60=110(萬元)

　　2010年的凈投資=總投資-折舊與攤銷=110-20=90(萬元)

　　2010年末的凈經(jīng)營資產(chǎn)=2010年初的凈經(jīng)營資產(chǎn)+2010年的凈投資=500+90=590(萬元)

　　2010年的稅后經(jīng)營利潤=實體現(xiàn)金流量+凈投資=100+90=190(萬元)

　　2010年的稅后利潤=稅后經(jīng)營利潤-稅后利息費用=190-30×(1-20%)=166(萬元)

　　(3)2010年的融資流量合計=2010年的實體現(xiàn)金流量=100(萬元)

　　債權人現(xiàn)金流量=稅后利息支出-凈債務增加

　　因此，2010年凈債務增加=30×(1-20%)-40=-16(萬元)

　　由于，凈債務增加=(新借債務-償還債務本金)-金融資產(chǎn)增加

　　所以，償還債務本金=新借債務-凈債務增加-金融資產(chǎn)增加=20-(-16)-0=36(萬元)

　　由于，股權現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量-債權人現(xiàn)金流量=股權融資凈流量=股利分配-股權資本發(fā)行

　　所以，100-40=60-股權資本發(fā)行

　　即：股權資本發(fā)行=0

　　(4)2010年的股權現(xiàn)金流量=100-40=60(萬元)

　　2011年的股權現(xiàn)金流量=60×(1+8%)=64.8(萬元)

　　2012年的股權現(xiàn)金流量=64.8×(1+8%)=69.98(萬元)

　　2013年的股權現(xiàn)金流量=69.98×(1+6%)=74.18(萬元)

　　2014年的股權現(xiàn)金流量=74.18×(1+6%)=78.63(萬元)

　　乙公司在2010年初的股權價值

　　=60×0.9091+64.8×0.8264+69.98×0.7513+74.18×0.6830+78.63/(10%-6%)×0.6830

　　=54.546+53.551+52.576+50.665+1342.607

　　=1553.945(萬元)

　　由于目前的市價1100萬元低于股權價值1153.945萬元，所以，被市場低估了。

　　【答案解析】：

　　【該題針對“股權現(xiàn)金流量模型的應用”知識點進行考核】

　　相關推薦：

　　2012注會《公司戰(zhàn)略與風險管理》隨章測試題12套

　　2012年注冊會計師《稅法》隨章測試題17套

　　2012年注冊會計師《審計》隨章測試題29套

　　2012注冊會計師《職業(yè)能力綜合測試》模擬試題