2013年注會《財務(wù)成本管理》章節(jié)知識點：第9章

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第九章 期權(quán)估價

第一節(jié) 期權(quán)概述

　　期權(quán)的基本概念：

　　一)期權(quán)的概念

　　期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。

　　【提示】期權(quán)持有人只享有權(quán)利，并不承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)。期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)指的是選擇購買或出售的資產(chǎn)。

　　(二)期權(quán)的分類

 

　　期權(quán)到期日價值的計算：

 

　　【提示】對于同一個股票期權(quán)來說，存在下列關(guān)系式：多頭期權(quán)到期日價值+空頭期權(quán)到期日價值=0多頭期權(quán)凈損益+空頭期權(quán)凈損益=0其中的期權(quán)，既可以是看漲期權(quán)，也可以是看跌期權(quán)。也就是說，對于期權(quán)投資而言，一方的所得就是另一方的所失，存在零和博弈。

　　期權(quán)的投資策略：

 

　　【提示】空頭對敲是同時出售一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格和到期日郡相同。譬頭對敲的組合凈收益=組合凈收入+期權(quán)出售收入之和=組合凈收入+(看漲期權(quán)的價格+看跌期杖鈞價格)�？疹^對敲的最好結(jié)果是股價等于執(zhí)行價格，此時的組合凈收入最大，等于0，組合凈收益也最大，等于期權(quán)出售收入之和，等于(看漲期權(quán)的價格+看跌期權(quán)的價格)。只有當(dāng)股價偏離執(zhí)行價格的差額小于期權(quán)出售收入之和時，空頭對敲才能給投資者帶來凈收益。

　　期權(quán)價值的影響因素：

　　(一)期權(quán)的內(nèi)在價值和時間溢價[★2011年單選題、2009年判斷題】

　　1.期權(quán)的內(nèi)在價值

　　期權(quán)的內(nèi)在價值，是指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價值。內(nèi)在價值的大小，取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價與期權(quán)執(zhí)行價格的高低。

　　(1)對于看漲期權(quán)來說，現(xiàn)行資產(chǎn)價格高于執(zhí)行價格時，其內(nèi)在價值為現(xiàn)行價格減去執(zhí)行價格;如果現(xiàn)行資產(chǎn)價格等于或低于執(zhí)行價格，內(nèi)在價值為0。

　　(2)對于看跌期權(quán)來說，如果現(xiàn)行資產(chǎn)價格低于執(zhí)行價格，其內(nèi)在價值為執(zhí)行價格減去現(xiàn)行價格;如果現(xiàn)行資產(chǎn)價格等于或高于執(zhí)行價格，內(nèi)在價值為0。

　　【提示】內(nèi)在價值不同于到期日價值。期權(quán)的到期日價值取決于“到期日”標(biāo)的股票市價與執(zhí)行價格的高低。如果現(xiàn)在已經(jīng)到期，則內(nèi)在價值與到期日價值相同。

　　2.期權(quán)的時間溢價

　　期權(quán)的時間溢價=期權(quán)價值一內(nèi)在價值

　　對于美式期權(quán)，在其他條件不變的情況下，離到期時間越遠(yuǎn)，價值波動的可能性越大，期權(quán)的時間溢價越大。如果已經(jīng)到了到期時間，期權(quán)的價值(價格)就只剩下內(nèi)在價值，即時間溢價為0。

　　【提示】時間溢價有時也稱為“期權(quán)的時間價值”，但它和“貨幣的時間價值”是不同的概念。時間溢價是“波動的價值”，時間越長，出現(xiàn)波動的可能性越大，時間溢價越大。而貨幣的時間價值是時間的“延續(xù)價值”，時間延續(xù)的越長，貨幣的時間價值越大。

　　(二)影響期權(quán)價值的因素【★2011年多選題】

　　期權(quán)價值是指期權(quán)的現(xiàn)值，不同于期權(quán)的到期日價值。影響期權(quán)價值的主要因素有股票市價、執(zhí)行價格、到期期限、股價波動率、無風(fēng)險利率和預(yù)期紅利，具體影響如下(假設(shè)期權(quán)價值大于0，分析因素外的苴他因素不變化)：

 

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