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第十一章 證券組合管理基礎(chǔ)
本章共6節(jié)
第一節(jié) 證券組合管理概述
一、證券組合的含義和類型
二、證券組合管理的意義和特點(重點)
1、 投資的分散性
2、 風(fēng)險和收益的匹配性
三、證券組合管理的方法和步驟
(一)證券組合管理的方法
被動管理和主動管理
(二)證券組合管理的基本步驟
1 設(shè)定投資政策
2 進行證券分析
3 構(gòu)造投資組合
4 投資組合的修正
5 投資組合業(yè)績評估
四、現(xiàn)代證券組合理論體系得形成與發(fā)展
(一)現(xiàn)代證券組合理論的產(chǎn)生
現(xiàn)代投資理論的產(chǎn)生以1952年3月哈里?馬柯威茨所發(fā)表的題為《投資組合選擇》的著名論文為標(biāo)志。
(二)現(xiàn)代證券組合理論的發(fā)展
現(xiàn)代投資理論主要由投資組合理論、資本資產(chǎn)定價模型、套利定價模型、有效市場理論、行為金融理論等部分組成。
第二節(jié) 證券組合分析
一、單個證券的收益和風(fēng)險
(一)收益及其度量(用期望收益率作為對未來收益率的最佳估計)
(二)風(fēng)險及其度量(用標(biāo)準(zhǔn)差衡量證券的風(fēng)險)
二、證券組合的收益與風(fēng)險
(一)兩種證券組合的收益和風(fēng)險。
(二)多種證券組合的收益和風(fēng)險。
三、證券組合的可行域和有效邊界
(一)證券組合的可行域(一組證券的所有可能組合的集合被成為組合的可行域。)
1、兩種證券的可行域
2、多種證券的可行域
(二)證券組合的有效邊界(給定風(fēng)險水平下具有最高期望回報率的組合被稱為有效組合,所有有效組合的結(jié)合被稱為有效集或有效邊界)。
四、最優(yōu)證券組合
(一)投資者的個人偏好與無差異曲線
1、無差異曲線的概念——指具有相等效用水平的所有組合連成的曲線。
2、無差異曲線六個主要特征(考點)232
(二)最優(yōu)證券組合的選擇
第三節(jié) 資本資產(chǎn)定價模型
一、資本資產(chǎn)定價模型的原理(CAPM)
(一)假設(shè)條件(重點)234
資本資產(chǎn)定價模型是建立在若干假設(shè)條件基礎(chǔ)上的。這些假設(shè)條件可概括為三項假設(shè)。
(二)資本市場線
1、無風(fēng)險證券對有效邊界的影響
2、切點證券組合T的經(jīng)濟意義
3、資本市場線方程
(三)證券市場線(重點)
1、證券市場線方程
2、證券市場線的經(jīng)濟意義
3、系數(shù)的經(jīng)濟意義
二、資本資產(chǎn)定價模型的運用
(一)資產(chǎn)估值。
(二)資產(chǎn)配置
三、資本資產(chǎn)定價模型的有效性
第四節(jié) 套利定價理論
——該模型由羅斯提出的另一個有關(guān)資產(chǎn)定價的均衡模型。
一、套利定價的基本原理
(一)假設(shè)條件(重點)244
——APT模型的假設(shè)與CAPM假設(shè)的異同點
相同之處:
1、投資者是風(fēng)險厭惡者,投資者追求效用的最大化;
2、投資者有相同的預(yù)期;
3、資本市場是完美的;
4、市場是均衡的。
不同之處:與CAPM不同的是,APT不要求:
1、APT以期望收益率和風(fēng)險為基礎(chǔ)選擇投資組合;
2、投資者可以相同的無風(fēng)險利率進行無限制的借貸;
3、投資者具有單一投資期。
(二)套利機會與套利組合
(三)套利定價模型
二、套利定價模型的應(yīng)用
1、分離出統(tǒng)計上顯著影響證券收益的主要因素
2、測算靈敏度系數(shù),預(yù)測證券收益。
第五節(jié) 有效市場假設(shè)理論及其運用
一、有效市場的基本概念
有效市場假設(shè)理論(EMH)認(rèn)為,證券在任一時點的價格均對所有相關(guān)信息做出了反應(yīng)。股票價格的任何變化只會是由新信息引起的。由于新信息是不可預(yù)測的,因此股票價格的變化也就是隨機變動的。在一個有效的市場上,將不會存在證券價格被高估或被低估的情況,投資者將不可能根據(jù)已知信息獲利。
二、有效市場形式
三種形式:弱勢有效市場、半強勢有效市場、強勢有效市場。
三、市場異,F(xiàn)象
(1) 日歷現(xiàn)象
(2) 事件異常
(3) 公司異常
(4) 會計異常
四、有效市場理論對投資管理的影響
有效市場理論是指數(shù)基金產(chǎn)生的哲學(xué)基礎(chǔ)。
第六節(jié) 行為金融理論及其應(yīng)用
一、行為金融理論的提出
該理論興起于20世紀(jì)80年代,并在90年代得到較為迅速的發(fā)展。
該理論以心理學(xué)的研究成果為依據(jù),認(rèn)為投資者行為常常表現(xiàn)出不理性,投資者實際的決策行為往往與投資者“理性”的投資行為存在較大的不同。
二、投資者心理偏差與投資者非理性行為
1 過分自信
2 重視當(dāng)前和熟悉的事物
3 回避損失和“心理”會計
4 避免“后悔”心理
5 相互影響
三、行為金融理論對有效市場的挑戰(zhàn)
行為金融理論認(rèn)為:投資者受到信息處理能力的限制、信息不完全的限制、時間不足的限制、心理偏差的限制,將不能立即對全部公開信息做出反應(yīng)。
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