2009年證券從業(yè)考試投資分析第三章模擬題(3)

　　8.從總體上來(lái)說(shuō)，松的貨幣政策將使得證券市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)，緊的貨幣政策將使得證券市場(chǎng)價(jià)格下跌。

　　(1)為企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展提供充足的資金，利潤(rùn)上升，從而股價(jià)上升。

　　(2)社會(huì)總需求增大，刺激生產(chǎn)發(fā)展，同時(shí)居民收入得到提高，因而對(duì)證券投資的需求增加，證券價(jià)格上揚(yáng)。

　　(3)銀行利率隨貨幣供應(yīng)量增加而下降，部分資金從銀行轉(zhuǎn)移出來(lái)流向證券市場(chǎng)，也將擴(kuò)大證券市場(chǎng)的需求;同時(shí)利率下降還提高了證券價(jià)值的評(píng)估，二者均使價(jià)格上升。

　　(4)貨幣供應(yīng)量的增加將引發(fā)通貨膨脹，適度的通貨膨脹或在通脹初期，市場(chǎng)表現(xiàn)出繁榮，企業(yè)利潤(rùn)上升，加上受保值意識(shí)驅(qū)使，資金轉(zhuǎn)向證券市場(chǎng)，使證券價(jià)值和對(duì)證券的需求均增加，從而股價(jià)上升。但是當(dāng)通貨膨脹上升到一定程度，可能惡化經(jīng)濟(jì)環(huán)境，將對(duì)證券市場(chǎng)起反面作用，而且政府采取措施，實(shí)施緊縮政策(包括緊縮財(cái)政和緊縮貨幣)將為時(shí)不遠(yuǎn)，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)此作出預(yù)期時(shí)，證券價(jià)格將會(huì)下跌。具體的政策工具對(duì)證券市場(chǎng)還會(huì)有其特殊的影響：

　　(1)利率對(duì)證券市場(chǎng)的影響。利率政策在各國(guó)存在差異，有的采用浮動(dòng)利率制，此時(shí)利率是作為一個(gè)貨幣政策的中介目標(biāo)，直接對(duì)貨幣供應(yīng)量作出反應(yīng)。有的實(shí)行固定利率制，利率作為一個(gè)貨幣政策工具受到政府(央行)直接控制。無(wú)論如何，利率對(duì)證券市場(chǎng)的影響是十分直接的。①利率上升，公司借款成本增加，利潤(rùn)率下降，股票價(jià)格自然下跌。特別是那些負(fù)債率比較高，而且主要由銀行貸款從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，這種影響將極為顯著，相應(yīng)股票的價(jià)格將跌得更慘。②利率上升，將使得負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大，從而公司債券和股票價(jià)格都將下跌。③利率上升，債券和股票投資機(jī)會(huì)成本增大，從而價(jià)值評(píng)估降低，導(dǎo)致價(jià)格下跌。④利率上升，吸引部分資金從債市特別是股市轉(zhuǎn)向儲(chǔ)蓄，導(dǎo)致證券需求下降，證券價(jià)格下跌。⑤實(shí)行保值補(bǔ)貼儲(chǔ)蓄政策，大量資金將流向儲(chǔ)蓄，證券市場(chǎng)特別是股票市場(chǎng)倍受冷落。利率降低，將對(duì)證券市場(chǎng)起完全相反的作用。特別值得強(qiáng)調(diào)的是，我國(guó)已取消了保值補(bǔ)貼，這樣將使儲(chǔ)蓄不再具有保值功能，從而有了風(fēng)險(xiǎn)，這樣可能使部分資金流向證券市場(chǎng)。在當(dāng)前我國(guó)基金市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的情況下，利率下降，將使資金更多地流向國(guó)債市場(chǎng)。在西方國(guó)家基金業(yè)比較發(fā)達(dá)，許多基金通過(guò)分散投資極大地降低了風(fēng)險(xiǎn)，而且能夠獲得相對(duì)高的收益，個(gè)人投資者大多借助于基金來(lái)實(shí)現(xiàn)保值，因而我國(guó)利率市場(chǎng)化應(yīng)與基金市場(chǎng)的發(fā)展協(xié)調(diào)進(jìn)行，這是整個(gè)市場(chǎng)的完善與發(fā)展的要求。

　　(2)在中央銀行貨幣政策通過(guò)貸款計(jì)劃實(shí)行總量控制的前提下，為了實(shí)現(xiàn)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策，采取區(qū)別對(duì)待的方針。該項(xiàng)政策不僅會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生整體影響，而且還會(huì)產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性的影響。當(dāng)降低貸款限額、壓縮信貸規(guī)模時(shí)，從緊的貨幣政策使市場(chǎng)總體呈下跌走勢(shì)，但如果在從緊的貨幣政策前提下，實(shí)行總量控制、區(qū)別對(duì)待、緊中有松，那么一些優(yōu)先發(fā)展的產(chǎn)業(yè)和國(guó)家支柱產(chǎn)業(yè)以及農(nóng)業(yè)、能源、交通、通信等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)及優(yōu)先重點(diǎn)發(fā)展的地區(qū)的證券價(jià)格則可能不受影響，甚至逆勢(shì)而行�？偟膩�(lái)說(shuō)，這時(shí)貸款流向反映產(chǎn)業(yè)政策，并將引起證券市場(chǎng)價(jià)格的比價(jià)關(guān)系作出結(jié)構(gòu)性的調(diào)整。

　　(3)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)證券市場(chǎng)的影響。政府如果通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)回債券來(lái)增大貨幣供應(yīng)量，則一方面減少了國(guó)債的供給，從而減少證券市場(chǎng)的總供給，使得證券價(jià)格上揚(yáng)，特別是被政府購(gòu)買國(guó)債品種(通常是短期國(guó)債)將首先上揚(yáng);另一方面，政府回購(gòu)國(guó)債相當(dāng)于向證券市場(chǎng)提供了一筆資金，這筆資金最直接的效應(yīng)是提高對(duì)證券的需求，從而使整個(gè)證券市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)�？梢�(jiàn)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的調(diào)控工具最先、最直接地對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

　　(4)關(guān)于匯率對(duì)證券市場(chǎng)的影響。匯率對(duì)證券市場(chǎng)的影響是多方面的，一般來(lái)講，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)越開(kāi)放，證券市場(chǎng)的國(guó)際化程度越高，證券市場(chǎng)受匯率的影響越大。這里匯率用單位外幣的本幣標(biāo)值來(lái)表示。

　　①匯率上升，本幣貶值，本國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，出口型企業(yè)將增加收益，因而企業(yè)的股票和債券價(jià)格將上漲;相反，依賴于進(jìn)口的企業(yè)成本增加，利潤(rùn)受損，股票和債券價(jià)格將下跌。

　　②匯率上升，本幣貶值，將導(dǎo)致資本流出本國(guó)，資本的流失將使得本國(guó)證券市場(chǎng)需求減少，從而市場(chǎng)價(jià)格下跌。

　�、蹍R率上升，本幣表示的進(jìn)口商品價(jià)格提高，進(jìn)而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平上漲，引起通貨膨脹。通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響要根據(jù)當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和具體企業(yè)以及政策行為進(jìn)行分析。

　�、軈R率上升，為維持匯率穩(wěn)定，政府可能動(dòng)用外匯儲(chǔ)備，拋售外匯，從而將減少本幣的供應(yīng)量，使得證券市場(chǎng)價(jià)格下跌，直到匯率回落恢復(fù)均衡，反面效應(yīng)可能使證券價(jià)格回升。

　�、輩R率上升時(shí)，政府可能利用債市與匯市聯(lián)動(dòng)操作達(dá)到既控制匯率的升勢(shì)又不減少貨幣供應(yīng)量，即拋售外匯，同時(shí)回購(gòu)國(guó)債，則將使國(guó)債市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)。