主觀題部分

　　【考點一】認股權證與可轉換債券

　　【例題42·綜合題】甲公司是一家上市公司，所得稅稅率為25%。2011年年末公司總股份為50億股，當年實現(xiàn)凈利潤為15億元，公司計劃投資一條新生產線，總投資額為40億元，經過論證，該項目具有可行性。為了籌集新生產線的投資資金，財務部制定了三個籌資方案供董事會選擇：

　　方案一：發(fā)行可轉換公司債券40億元，每張面值100元，規(guī)定的轉換比率為10，債券期限為5年，年利率為3%，可轉換日為自該可轉換公司債券發(fā)行結束之日(2012年1月1日)起滿1年后的第一個交易日(2013年1月1日)。

　　方案二：平價發(fā)行一般公司債券40億元，每張面值100元，債券期限為5年，年利率為6%。

　　方案三：平價發(fā)行40億債券，票面年利率為4%，按年計息，每張面值100元。同時每張債券的認購人獲得公司派發(fā)的10份認股權證，該認股權證為歐式認股權證，行權比例為2：1，行權價格為8元/股。認股權證存續(xù)期為12個月(即2012年1月1日到2013年的1月1日)，行權期為認股權證存續(xù)期最后五個交易日(行權期間權證停止交易)。假定債券和認股權證發(fā)行當日即上市，預計認股權證行權期截止前夕，每股認股權證的價格為1元。

　　要求：

　　(1)根據方案一的資料確定：

　�、儆嬎憧赊D換債券的轉換價格;

　　②假定計息開始日為債券發(fā)行結束之日，計算甲公司采用方案一2012年節(jié)約的利息(與方案二相比);

　　③預計在轉換期公司市盈率將維持在25倍的水平。如果甲公司希望可轉換公司債券進入轉換期后能夠實現(xiàn)轉股，那么甲公司2012年的凈利潤及其增長率至少應達到多少?

　�、苋绻�2012年1月1日到2013年的1月1日的公司股價在9～10元之間波動，說明甲公司將面臨何種風險。

　　c(2)根據方案二，計算債券的籌資成本(不考慮籌資費用，采用一般模式)。

　　(3)根據方案三的資料確定：

　　①假定計息開始日為債券發(fā)行結束之日，計算甲公司采用方案三2012年節(jié)約的利息(與方案二相比);

　�、跒榇偈箼嘧C持有人行權，股價應達到的水平為多少?

　�、廴绻麢嘧C持有人均能行權，公司會新增股權資金額為多少?

　�、苋绻�2012年12月1日到2013年的1月1日的公司股價在9～10元之間波動，說明甲公司將面臨何種風險。

　　【答案】

　　(1)①轉換價格=面值/轉換比率=100/10=10(元/股)

　�、诎l(fā)行可轉換公司債券節(jié)約的利息=40×(6%-3%)=1.2(億元)

　�、垡雽崿F(xiàn)轉股，轉換期的股價至少應該達到轉換價格10元，由于市盈率=每股市價/每股收益，所以，2012年的每股收益至少應該達到10/25=0.4(元)，凈利潤至少應該達到0.4×50=20(億元)，增長率至少應該達到(20-15)/15×100%=33.33%。

　�、苋绻镜墓蓛r在9～10元中波動，由于股價低于轉換價格，此時，可轉換債券的持有人將不會轉換，所以公司存在不轉換股票的風險，但會造成公司集中兌付債券本金的財務壓力，加大財務風險。

　　(2)債券籌資成本=6%×(1-25%)=4.5%

　　(3)①發(fā)行附認股權債券節(jié)約的利息=40×(6%-4%)=0.8(億元)

　�、跒榇偈箼嘧C持有人行權，股價=8+1×2=10(元)

　�、郯l(fā)行債券張數=40/100=0.4(億張)

　　附認股權數=0.4×10=4(億份)

　　認購股數=4/2=2(億股)

　　如果權證持有人均能行權，公司會新增股權資金額=2×8=16(億元)

　�、苁侨绻磥砉善眱r格低于行權價格，認股權證持有人不會行權，公司就無法完成股票發(fā)行計劃，無法籌集到相應資金。

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