【考點(diǎn)四】資本成本

　　(一)資本成本的含義、內(nèi)容及作用

　　【例題12·判斷題】資本成本是投資人對投入資金所要求的最低收益率，可作為評價投資項(xiàng)目是否可行的主要標(biāo)準(zhǔn)。( )

　　【答案】√

　　【解析】本題是考核資本成本的作用。資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù);平均資本成本率是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù);資本成本率是評價投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn);資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)。

　　【例題13·多選題】下列成本費(fèi)用中屬于資本成本中的用資費(fèi)用的有( )。

　　A.借款手續(xù)費(fèi) B.股票發(fā)行費(fèi)

　　C.利息 D.股利

　　【答案】CD

　　【解析】資本成本包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用。利息、股利等屬于用資費(fèi)用;借款手續(xù)費(fèi)、證券發(fā)行印刷費(fèi)、發(fā)行注冊費(fèi)、上市費(fèi)以及推銷費(fèi)用等為籌資費(fèi)用。

　　(二)影響資本成本的因素

　　因素說明

　　總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境一個國家或地區(qū)的總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況，表現(xiàn)在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、預(yù)期的通貨膨脹等方面，這些都會對企業(yè)籌資的資本成本產(chǎn)生影響。如果國民經(jīng)濟(jì)保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長，整個社會經(jīng)濟(jì)的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低，資本成本相應(yīng)就比較低;反之，則資本成本高。

　　資本市場條件如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風(fēng)險大，資本成本就比較高。

　　企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況如果企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險高，財務(wù)風(fēng)險大，則企業(yè)總體風(fēng)險水平高，投資者要求的預(yù)期報酬率大，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。

　　企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時限長，資本成本就高。

　　【例題14·多選題】下列各項(xiàng)因素中，能夠影響公司資本成本水平的有( )。(2012年)

　　A.通貨膨脹

　　B.籌資規(guī)模

　　C.經(jīng)營風(fēng)險

　　D.資本市場效率

　　【答案】ABCD

　　【解析】影響資本成本的因素有：(1)總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境，總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境和狀態(tài)決定企業(yè)所處的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和水平，以及預(yù)期的通貨膨脹;(2)資本市場條件，即資本市場效率，資本市場效率表現(xiàn)為資本市場上的資本商品的市場流動性;(3)企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況，經(jīng)營風(fēng)險的大小與企業(yè)經(jīng)營狀況相關(guān);(4)企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求。

　　【例題15·多選題】以下事項(xiàng)中，會導(dǎo)致公司資本成本降低的有( )。

　　A.通貨膨脹率降低

　　B.企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險高，財務(wù)風(fēng)險大

　　C.公司股票上市交易，改善了股票的市場流動性

　　D.企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時限長

　　【答案】AC

　　【解析】如果企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險高，財務(wù)風(fēng)險大，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大;資本是一種稀缺資源，因此企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時限長，資本成本就高。

　　【例題16·判斷題】其他條件不變的情況下，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險大，投資者要求的預(yù)期報酬率就高，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。( )

　　【答案】√

　　【解析】此題主要考核影響資本成本的因素。在其他條件不變的情況下，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險大，則企業(yè)總體風(fēng)險水平高，投資者要求的預(yù)期報酬率就高，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。

　　【例題17·單選題】下列各項(xiàng)中，通常不會導(dǎo)致企業(yè)資本成本增加的是( )。(2011年)

　　A.通貨膨脹加劇 B.投資風(fēng)險上升

　　C.經(jīng)濟(jì)持續(xù)過熱 D.證券市場流動性增強(qiáng)

　　【答案】D

　　【解析】如果國民經(jīng)濟(jì)不景氣或者經(jīng)濟(jì)過熱，通貨膨脹持續(xù)居高不下，投資者投資風(fēng)險大，預(yù)期報酬率高，籌資的資本成本就高。選項(xiàng)A、B、C均會導(dǎo)致企業(yè)資本成本增加。證券市場流動性增強(qiáng)，會使風(fēng)險降低，資本成本會下降。

　　(三)個別資本成本

　　1.債務(wù)個別成本

　　【例題18·單選題】某公司發(fā)行總面額1000萬元，票面利率為10%，償還期限4年，發(fā)行費(fèi)率4%，所得稅稅率為25%的債券，該債券發(fā)行價為980萬元，則采用貼現(xiàn)模式債券資本成本為( )。[(P/A，9%，4)=3.2397;(P/F，9%，4)=0.7084;(P/A，10%，4)=3.1699;(P/F，10%，4)=0.6830]

　　A.8% 　 　B.9% 　 　C.9.35% 　 　D.9.97%

　　【答案】C

　　【解析】980×(1-4%)=1000×10%×(1-25%)×(P/A，Kb，4)+1000×(P/F，Kb，4)

　　即：940.8=75×(P/A，Kb，4)+1000×(P/F，Kb，4)

　　利用試誤法：當(dāng)Kb=9%，

　　75×(P/A，9%，4)+1000×(P/F，9%，4)=75×3.2397+1000×0.7084=951.38

　　利用試誤法：當(dāng)Kb=10%，

　　75×(P/A，10%，4)+1000×(P/F，10%，4)=75×3.1699+1000×0.6830=920.74

　　所以：(Kb-9%)/(10%-9%)=(940.8-951.38)/(920.74-951.38)

　　債券資本成本=9.35%。

　　【例題19·單選題】某公司發(fā)行總面額為500萬元的10年期債券，票面利率12%，發(fā)行費(fèi)用率為5%，公司所得稅稅率為25%。該債券采用溢價發(fā)行，發(fā)行價格為600萬元，若采用一般模式該債券的資本成本為( )。

　　A.8.46% B.7.89% C.10.24% D.9.38%

　　【答案】B

　　【解析】本題的考點(diǎn)是個別資本成本的計(jì)算。債券的資本成本=[500×12%×(1-25%)]/[600×(1-5%)]=7.89%。

　　2.股權(quán)資本成本的計(jì)算

　　【例題20·單選題】某公司普通股目前的股價為25元/股，籌資費(fèi)率為6%，剛剛支付的每股股利為2元，股利固定增長率2%，則該企業(yè)利用留存收益的資本成本為(　 )。

　　A.10.16% B.10% C.8% D.8.16%

　　【答案】A

　　【解析】留存收益資本成本=[2×(1+2%)/25]+2%=10.16%。

　　【例題21·單選題】已知某公司股票的β系數(shù)為0.5，短期國債收益率為6%，市場平均報酬率為10%，則該公司股票的資本成本為(　 )。

　　A.6% B.8% C.10% D.16%

　　【答案】B

　　【解析】根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型：股票的資本成本=6%+0.5×(10%-6%)=8%。

　　【例題22·多選題】在計(jì)算下列各項(xiàng)資本的資本成本時，需要考慮籌資費(fèi)用的有( 　)。

　　A.普通股 B.債券 C.長期借款 D.留存收益

　　【答案】ABC

　　【解析】留存收益的資本成本是不需要考慮籌資費(fèi)用的。

　　【例題23·單選題】在不考慮籌款限制的前提下，下列籌資方式中個別資本成本最高的通常是( 　)。

　　A.發(fā)行普通股 B.留存收益籌資 C.長期借款籌資 D.發(fā)行公司債券

　　【答案】A

　　【解析】股權(quán)的籌資成本大于債務(wù)的籌資成本，主要是由于股利從稅后凈利潤中支付，不能抵稅，而債務(wù)資本的利息可在稅前扣除，可以抵稅;另外從投資人的風(fēng)險來看，普通股的求償權(quán)在債權(quán)之后，持有普通股的風(fēng)險要大于持有債權(quán)的風(fēng)險，股票持有人會要求有一定的風(fēng)險補(bǔ)償，所以股權(quán)資本的資本成本大于債務(wù)資本的資本成本;留存收益的資本成本與普通股類似，只不過沒有籌資費(fèi)，而普通股的發(fā)行費(fèi)用較高，所以其資本成本高于留存收益的資本成本。因此發(fā)行普通股的資本成本通常是最高的。

　　3.平均資本成本

　　【例題24·單選題】在下列各項(xiàng)中，不能用于平均資本成本計(jì)算的是(　 )。

　　A.市場價值權(quán)數(shù) B.目標(biāo)價值權(quán)數(shù)

　　C.賬面價值權(quán)數(shù) D.邊際價值權(quán)數(shù)

　　【答案】D

　　【解析】計(jì)算平均資本成本時權(quán)數(shù)是指個別資本占全部資本的比重，有賬面價值權(quán)數(shù)、市場價值權(quán)數(shù)、目標(biāo)價值權(quán)數(shù)。

　　4.邊際資本成本

　　【例題25·判斷題】 邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用市場價值權(quán)數(shù)。( )

　　【答案】×

　　【解析】邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。邊際資本成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)�；I資方案組合時，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價值權(quán)數(shù)。

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