四、綜合題，本題型共1小題，滿分15分。要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位，百分數(shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。

　　41ABC公司研制成功一臺新產(chǎn)品，現(xiàn)在需要決定是否大規(guī)模投產(chǎn)，有關資料如下：

　　(1)公司的銷售部門預計，如果每臺定價3萬元，銷售量每年可以達到10000臺;銷售量不會逐年上升，但價格可以每年提高2%。生產(chǎn)部門預計，變動制造成本每臺2.1萬元，每年增加2%;不含折舊費的固定制造成本每年4000萬元，每年增加1%。新業(yè)務將在明年1月1日開始，假設經(jīng)營現(xiàn)金流發(fā)生在每年年底。

　　(2)為生產(chǎn)該產(chǎn)品，需要添置一臺生產(chǎn)設備，預計其購置成本為4000萬元。該設備可以在今年年底以前安裝完畢，并在今年年底支付設備購置款。該設備按稅法規(guī)定折舊年限為5年(折舊按年提取，投入使用當年提取全年折舊)，凈殘值率為5%;經(jīng)濟壽命為4年，4年后該項設備的市場價值預計為500萬元。如果決定投產(chǎn)該產(chǎn)品，公司將可以連續(xù)經(jīng)營4年，預計不會出現(xiàn)提前中止的情況。

　　(3)生產(chǎn)該產(chǎn)品所需的廠房可以用8000萬元購買，在今年年底付款并交付使用。該廠房按稅法規(guī)定折舊年限為20年，凈殘值率5%。4年后該廠房的市場價值預計為7000萬元。

　　(4)生產(chǎn)該產(chǎn)品需要的營運資本隨銷售額而變化，預計為銷售額的10%。假設這些營運資本在年初投入，項目結束時收回。

　　(5)公司的所得稅稅率為25%。

　　(6)該項目的成功概率很大，風險水平與企業(yè)平均風險相同，可以使用公司的加權平均資本成本10%作為折現(xiàn)率。新項目的銷售額與公司當前的銷售額相比只占較小份額，并且公司每年有若干新項目投入生產(chǎn)，因此該項目萬一失敗不會危及整個公司的生存。

　　要求：

　　(1)計算項目的初始投資總額，包括與項目有關的固定資產(chǎn)購置支出以及營運資本增加額。

　　(2)分別計算廠房和設備的年折舊額以及第4年末的賬面價值。

　　(3)計算第4年末處置固定資產(chǎn)現(xiàn)金凈流量。

　　(4)計算各年項目現(xiàn)金凈流量以及項目的凈現(xiàn)值。

　　(5)假設其他因素不變，每年的稅后營業(yè)現(xiàn)金流入可以提高10%，以第(4)問的結果為基準值，計算稅后現(xiàn)金流入變動對凈現(xiàn)值的敏感系數(shù)。

　　(6)敘述敏感分析的局限性。

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　　我的答案:

　　您未作答

　　參考解析:

　　(1)廠房投資8000萬元

　　設備投資4000萬元

　　營運資本投資=3×10000×10%=3000(萬元)

　　初始投資總額=8000+4000+3000=15000(萬元)

　　(2)設備的年折舊額=4000×(1-5%)/5=760(萬元)

　　廠房的年折舊額=8000×(1-5%)/20=380(萬元)

　　第4年末設備的賬面價值=4000-760×4=960(萬元)

　　第4年末廠房的賬面價值=8000-380×4=6480(萬元)

　　(3)第4年末處置設備引起的稅后凈現(xiàn)金流量=500+(960-500)×25%=615(萬元)

　　第4年末處置廠房引起的稅后凈現(xiàn)金流量=7000-(7000-6480)×25%=6870(萬元)

　　第4年末處置固定資產(chǎn)現(xiàn)金凈流量=615+6870=7485(萬元)

　　(4)各年項目現(xiàn)金凈流量以及項目的凈現(xiàn)值

　　(5)增加的凈現(xiàn)值

　　=22500×10%×0.9091+22950×10%×0.8264+23409×10%×0.7513+23877.18×

　　10%×0.6830

　　=7331.59(萬元)

　　稅后現(xiàn)金流入變動對凈現(xiàn)值的敏感系數(shù)=(7331.59/5391.24)/10%=13.6

　　(6)首先，在進行敏感性分析時，只允許一個變量發(fā)生變動，而假設其他變量保持不變，但在現(xiàn)實世界中這些變量通常是相互關聯(lián)的。其次，該分析方法每次測定一個變量變化對凈現(xiàn)值的影響，可以提供一系列分析結果，但是沒有給出每一個數(shù)值發(fā)生的可能性。

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