2013年注會《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險管理》基礎(chǔ)講義(44)

　　(四)管理匯率風(fēng)險的套期工具 (最重要的內(nèi)容，掌握)

　　包括場外交易(OTC)和證券交易所交易產(chǎn)品。

　　1.場外交易產(chǎn)品：貨幣遠(yuǎn)期合同和貨幣互換

　　(1)貨幣遠(yuǎn)期合同：購買貨幣遠(yuǎn)期合同，以在未來按照今天設(shè)定的價格交付貨幣。

　　缺點：成本高(保證金和手續(xù)費)，匯率反向變動。

　　●直接遠(yuǎn)期合同：到期進(jìn)行貨幣的實物交付。

　　●無須交付的遠(yuǎn)期合同(按凈現(xiàn)金結(jié)算)：到期不進(jìn)行貨幣的實物交付，只結(jié)算差額。

　　【例子：第一種情況】假設(shè)今天是5月1日，某公司預(yù)計3個月后收到貨款100萬美元，假設(shè)現(xiàn)在的匯率為人民幣對美元為6.3：1。該公司預(yù)測美元會貶值，為了防止風(fēng)險，該公司向銀行購買了3個月的遠(yuǎn)期貨幣合同，商定的匯率為人民幣對美元為6.2：1。

　　●直接遠(yuǎn)期合同：到期進(jìn)行貨幣的實物交付。

　　根據(jù)上例，到期時，無論匯率是多少，都按人民幣對美元為6.2：1的匯率來換100萬美元。實際兌換金額為620萬人民幣。

　　●無須交付的遠(yuǎn)期合同(按凈現(xiàn)金結(jié)算)：到期不進(jìn)行貨幣的實物交付，只結(jié)算差額。

　　根據(jù)上例，如果到8月1日實際匯率為人民幣對美元為6：1，銀行要向該公司支付差額(6.2和6之間的差額)，如果到8月1日實際匯率為人民幣對美元為6.5：1，該公司向銀行支付差額(6.2和6.5之間的差額)。

　　【例子：第二種情況】假設(shè)今天是5月1日，某公司預(yù)計3個月后支付貨款100萬美元，假設(shè)現(xiàn)在的匯率為人民幣對美元為6.3：1。該公司預(yù)測美元會升值，為了防止風(fēng)險，該公司向銀行購買了3個月的遠(yuǎn)期貨幣合同，商定的匯率為人民幣對美元為6.5：1。

　　●直接遠(yuǎn)期合同：到期進(jìn)行貨幣的實物交付。

　　根據(jù)上例，到期時，無論匯率是多少，都按人民幣對美元為6.5：1的匯率來換100萬美元。實際兌換金額為650萬人民幣

　　●無須交付的遠(yuǎn)期合同(按凈現(xiàn)金結(jié)算)：到期不進(jìn)行貨幣的實物交付，只結(jié)算差額。

　　根據(jù)上例，如果到8月1日實際匯率為人民幣對美元為6.7：1，銀行要向該公司支付差額(6.5和6.7之間的差額)，如果到8月1日實際匯率為人民幣對美元為6.4：1，該公司向銀行支付差額(6.4和6.5之間的差額)。

　　(2)貨幣互換：是指將一種貨幣的本金和利息與另一貨幣的等價本金和利息進(jìn)行交換。

　　【例10-3】貨幣互換

　　公司于2×07 年1月1日有一筆歐元貸款，金額為1億歐元，期限10年，2×17年1月1日到期歸還。利率為固定利率4%，付息日為每年6月1日和12月1日。公司提款后，將歐元兌換為人民幣，用于采購生產(chǎn)設(shè)備。產(chǎn)品出口得到的收入是人民幣收入，而沒有歐元收入。因此，公司的歐元貸款存在著匯率風(fēng)險。具體來看，公司借入的是歐元，而日常經(jīng)營所用的是人民幣，2×07 年1月1日，公司需要以歐元還款。那么如果到期歐元升值，人民幣貶值(相對于期初匯率)，則公司要用更多的人民幣來兌換歐元進(jìn)行還款。公司為了控制匯率風(fēng)險，決定與中行做一筆貨幣互換交易。雙方約定，交易于2×07年1月1日生效，2×17年1月同日到期，使用匯率為1歐元=12人民幣。這一貨幣互換，表示為：

　　1.在提款日(2×07年1月1日)公司與中行互換本金：

　　公司從貸款行提取貸款本金，同時支付給中國銀行，中國銀行按約定的匯率水平向公司支付相應(yīng)的人民幣。

　　2.在付息日(每年6月1日和12月1日)公司與中行互換利息：

　　中國銀行按歐元利率水平向公司支付歐元利息，公司將歐元利息支付給貸款行，同時按約定的人民幣利率水平向中國銀行支付人民幣利息。

　　3.在到期日(2×17年1月1日)公司與中行再次互換本金：

　　中國銀行向公司支付歐元本金，公司將歐元本金歸還給貸款行，同時按約定的匯率水平向中國銀行支付相應(yīng)的人民幣。

 

　　2.證券交易所交易產(chǎn)品：貨幣期權(quán)和貨幣期貨

　　(1)貨幣期權(quán)：指合約購買方在向出售方支付一定期權(quán)費后，所獲得的在未來約定日期或一定時間內(nèi)，按照規(guī)定匯率買進(jìn)或者賣出一定數(shù)量外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)。

　　【例子：第一種情況】假設(shè)今天是5月1日，某公司預(yù)計3個月后收到貨款100萬美元，假設(shè)現(xiàn)在的匯率為6.3人民幣=1美元。該公司預(yù)測美元會貶值，為了防止風(fēng)險，該公司向銀行購買了3個月的貨幣期權(quán)合同，商定的匯率為6.2人民幣=1美元，同時向銀行支付一定的期權(quán)費。

　　●如果到8月1日實際匯率為6人民幣=1美元，則該公司可以行權(quán)，即以6.2人民幣=1美元的匯率來換美元。實際兌換金額為620萬人民幣，比不購買期權(quán)少損失20萬人民幣(620-600=20)。

　　●如果實際匯率沒有達(dá)到6.2：1，例如是6.25：1，則該公司沒有必要行權(quán)，而按照6.25:1向銀行兌換美元即可。實際兌換金額為625萬人民幣。

　　●不管是否行權(quán)，都將損失一筆期權(quán)費。

　　【例子：第二種情況】假設(shè)今天是5月1日，某公司預(yù)計3個月后支付貨款100萬美元，假設(shè)現(xiàn)在的匯率為6.3人民幣=1美元。該公司預(yù)測美元會升值，為了防止風(fēng)險，該公司向銀行購買了3個月的貨幣期權(quán)合同，商定的匯率為6.5人民幣=1美元，同時向銀行支付一定的期權(quán)費。

　　●如果到8月1日實際匯率為6.7人民幣=1美元，則該公司可以行權(quán)，即以6.5人民幣=1美元的匯率來換美元。實際兌換金額為650萬人民幣，比不購買期權(quán)少損失20萬人民幣(670-650=20)。

　　●如果實際匯率沒有達(dá)到6.5：1，例如是6.4：1，則該公司沒有必要行權(quán)，而按照6.4:1向銀行兌換美元即可。實際兌換金額為640萬人民幣。

　　●不管是否行權(quán)，都將損失一筆期權(quán)費。

　　(2)貨幣期貨：是在證券交易所交易的合同，并明確某特定貨幣將要在特定結(jié)算日交換的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量。

　　【例子】一家美國公司在3月以優(yōu)惠利率借入1000萬加拿大元，借期3個月，公司將借入的加元在外匯市場上按即期匯率1加元=0.835美元換成835萬美元使用，收入為美元。公司擔(dān)心3個月后加元對美元升值，會使還款的美元成本加大，因此決定同時在期貨市場上買進(jìn)加元的期貨合約，3個月后再賣出相同數(shù)量的加元期貨合約，以期保值。

　　3.遠(yuǎn)期市場與期貨市場的比較