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注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》第二階段:經(jīng)典例題解析

  例題6:A公司是一個(gè)規(guī)模較大的國外上市公司,目前處于穩(wěn)定增長狀態(tài)。2006年每股凈利潤為10元,每股資本支出為60元,每股折舊費(fèi)為52元,每股經(jīng)營營運(yùn)資本比上年增加額為2元,負(fù)債率為40%。根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測,長期增長率為5%。預(yù)計(jì)該公司的長期增長率與宏觀經(jīng)濟(jì)相同,資本結(jié)構(gòu)保持不變,凈利潤、資本支出、折舊費(fèi)和經(jīng)營營運(yùn)資本增加的銷售百分比保持不變,普通股股數(shù)不變。據(jù)估計(jì),該企業(yè)的股權(quán)資本成本為10%。

  要求:

 。1)計(jì)算該企業(yè)2006年每股本期凈投資、每股股權(quán)本期凈投資、每股股權(quán)現(xiàn)金流量和每股股權(quán)價(jià)值;

  (2)如果每股股權(quán)現(xiàn)金流量估計(jì)增長率為6%,假設(shè)每股股權(quán)價(jià)值不變,其他條件也不變,計(jì)算2006年每股股權(quán)現(xiàn)金流量、每股股權(quán)本期凈投資和每股本期凈投資。(計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù))

  【答案】

 。1)①2006年每股本期凈投資

 。2006年每股經(jīng)營營運(yùn)資本增加+2006年每股資本支出-2006年每股折舊與攤銷

 。2+60-52=10(元/股)

  ②根據(jù)“目前處于穩(wěn)定增長狀態(tài)”可知,2006年資本結(jié)構(gòu)沒有發(fā)生變化

  所以,2006年股權(quán)本期凈投資=2006年本期凈投資×(1-負(fù)債率)

 。10×(1-40%)=6(元/股)

 、2006年每股股權(quán)現(xiàn)金流量=2006年每股凈利潤-2006年每股股權(quán)本期凈投資=10-6=4(元/股)

 、芨鶕(jù)預(yù)計(jì)資本支出、折舊費(fèi)和經(jīng)營營運(yùn)資本增加的銷售百分比保持不變,以及“本期凈投資=經(jīng)營營運(yùn)資本增加+資本支出-折舊與攤銷”可知:預(yù)計(jì)本期凈投資增長率=預(yù)計(jì)銷售增長率

  由于負(fù)債率不變,所以,預(yù)計(jì)股權(quán)本期凈投資增長率=預(yù)計(jì)本期凈投資增長率=預(yù)計(jì)銷售增長率

  根據(jù)“預(yù)計(jì)凈利潤的銷售百分比保持不變”可知:預(yù)計(jì)凈利潤增長率=預(yù)計(jì)銷售增長率

  根據(jù)“股權(quán)現(xiàn)金流量=凈利潤-股權(quán)本期凈投資”可知:預(yù)計(jì)股權(quán)現(xiàn)金流量增長率=預(yù)計(jì)凈利潤增長率-預(yù)計(jì)股權(quán)本期凈投資增長率=預(yù)計(jì)銷售增長率

  因?yàn)槠胀ü晒蓴?shù)不變,所以,預(yù)計(jì)每股股權(quán)現(xiàn)金流量增長率=預(yù)計(jì)股權(quán)現(xiàn)金流量增長率=預(yù)計(jì)銷售增長率

  由于預(yù)計(jì)該公司的長期增長率與宏觀經(jīng)濟(jì)相同,而根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測,長期增長率為5%(即宏觀經(jīng)濟(jì)增長率為5%),所以,該公司預(yù)計(jì)銷售增長率=5%

  因此,預(yù)計(jì)每股股權(quán)現(xiàn)金流量增長率=5%

  每股股權(quán)價(jià)值=4×(1+5%)/(10%-5%)=84(元/股)

  (2)根據(jù),每股股權(quán)現(xiàn)金流量×(1+6%)/(10%-6%)=84

  可知,每股股權(quán)現(xiàn)金流量=3.17(元/股)

  因此,每股股權(quán)本期凈投資=每股凈利潤-每股股權(quán)現(xiàn)金流量=10-3.17=6.83(元/股)

  每股本期凈投資=6.83/(1-40%)=11.38(元/股)

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  中國人民大學(xué)商學(xué)院教授,博士生導(dǎo)師,中國人民大學(xué)商學(xué)院MPAcc...[詳細(xì)]
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