注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》第二階段：經(jīng)典例題解析

　　例題6：A公司是一個(gè)規(guī)模較大的國(guó)外上市公司，目前處于穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)。2006年每股凈利潤(rùn)為10元，每股資本支出為60元，每股折舊費(fèi)為52元，每股經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本比上年增加額為2元，負(fù)債率為40％。根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，長(zhǎng)期增長(zhǎng)率為5％。預(yù)計(jì)該公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)相同，資本結(jié)構(gòu)保持不變，凈利潤(rùn)、資本支出、折舊費(fèi)和經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加的銷(xiāo)售百分比保持不變，普通股股數(shù)不變。據(jù)估計(jì)，該企業(yè)的股權(quán)資本成本為10％。

　　要求：

　�。�1）計(jì)算該企業(yè)2006年每股本期凈投資、每股股權(quán)本期凈投資、每股股權(quán)現(xiàn)金流量和每股股權(quán)價(jià)值；

　�。�2）如果每股股權(quán)現(xiàn)金流量估計(jì)增長(zhǎng)率為6％，假設(shè)每股股權(quán)價(jià)值不變，其他條件也不變，計(jì)算2006年每股股權(quán)現(xiàn)金流量、每股股權(quán)本期凈投資和每股本期凈投資。（計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù)）

　　【答案】

　�。�1）①2006年每股本期凈投資

　�。�2006年每股經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加＋2006年每股資本支出－2006年每股折舊與攤銷(xiāo)

　�。�2＋60－52＝10（元/股）

　�、诟鶕�(jù)“目前處于穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)”可知，2006年資本結(jié)構(gòu)沒(méi)有發(fā)生變化

　　所以，2006年股權(quán)本期凈投資＝2006年本期凈投資×（1－負(fù)債率）

　�。�10×（1－40％）＝6（元/股）

　　③2006年每股股權(quán)現(xiàn)金流量＝2006年每股凈利潤(rùn)-2006年每股股權(quán)本期凈投資＝10-6＝4（元/股）

　　④根據(jù)預(yù)計(jì)資本支出、折舊費(fèi)和經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加的銷(xiāo)售百分比保持不變，以及“本期凈投資＝經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加＋資本支出－折舊與攤銷(xiāo)”可知：預(yù)計(jì)本期凈投資增長(zhǎng)率＝預(yù)計(jì)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率

　　由于負(fù)債率不變，所以，預(yù)計(jì)股權(quán)本期凈投資增長(zhǎng)率＝預(yù)計(jì)本期凈投資增長(zhǎng)率＝預(yù)計(jì)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率

　　根據(jù)“預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)的銷(xiāo)售百分比保持不變”可知：預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率＝預(yù)計(jì)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率

　　根據(jù)“股權(quán)現(xiàn)金流量＝凈利潤(rùn)－股權(quán)本期凈投資”可知：預(yù)計(jì)股權(quán)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率＝預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率－預(yù)計(jì)股權(quán)本期凈投資增長(zhǎng)率＝預(yù)計(jì)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率

　　因?yàn)槠胀ü晒蓴?shù)不變，所以，預(yù)計(jì)每股股權(quán)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率＝預(yù)計(jì)股權(quán)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率＝預(yù)計(jì)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率

　　由于預(yù)計(jì)該公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)相同，而根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，長(zhǎng)期增長(zhǎng)率為5％（即宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為5％），所以，該公司預(yù)計(jì)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率＝5％

　　因此，預(yù)計(jì)每股股權(quán)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率＝5％

　　每股股權(quán)價(jià)值＝4×（1＋5％）/（10％-5％）＝84（元/股）

　　（2）根據(jù)，每股股權(quán)現(xiàn)金流量×（1＋6％）/（10％-6％）＝84

　　可知，每股股權(quán)現(xiàn)金流量＝3.17（元/股）

　　因此，每股股權(quán)本期凈投資＝每股凈利潤(rùn)－每股股權(quán)現(xiàn)金流量＝10-3.17＝6.83（元/股）

　　每股本期凈投資＝6.83/（1－40％）＝11.38（元/股）

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