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注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》第二階段:經(jīng)典例題解析

  內(nèi)容提示:

  例題1、例題2例題3、例題4、例題5、例題6

  例題1:某公司擬與外商合作生產(chǎn)國(guó)際著名品牌的服裝,通過(guò)調(diào)查研究提出以下方案:

 。1)設(shè)備投資:設(shè)備買(mǎi)價(jià)400萬(wàn)元,預(yù)計(jì)可使用10年,報(bào)廢時(shí)無(wú)殘值收入;按稅法要求該類(lèi)設(shè)備折舊年限為8年,使用直線(xiàn)法折舊,殘值率為10%,計(jì)劃在2004年5月1日購(gòu)進(jìn)并立即投入使用;

 。2) 廠(chǎng)房裝修:裝修費(fèi)用預(yù)計(jì)10萬(wàn)元,在2004年5月1日裝修完工時(shí)支付,預(yù)計(jì)在5年后還要進(jìn)行一次同樣的裝修。

 。3)購(gòu)買(mǎi)該品牌的商標(biāo)使用權(quán)10年,一次性支付使用費(fèi)100萬(wàn)元,按照直線(xiàn)法攤銷(xiāo)。

 。4)占用一套即將出售的舊廠(chǎng)房,稅法賬面價(jià)值為100萬(wàn)元,目前變現(xiàn)價(jià)值為20萬(wàn)元,按照稅法規(guī)定,該廠(chǎng)房還可以使用5年,稅法預(yù)計(jì)殘值為5萬(wàn)元,按照直線(xiàn)法計(jì)提折舊,企業(yè)預(yù)計(jì)該廠(chǎng)房還可以使用10年,10年后的殘值變現(xiàn)收入為1萬(wàn)元;

  (5)收入和成本預(yù)計(jì):預(yù)計(jì)每年收入300萬(wàn)元;每年付現(xiàn)成本為200萬(wàn)元。該項(xiàng)目的上馬會(huì)導(dǎo)致該企業(yè)其他同類(lèi)產(chǎn)品的收益減少10萬(wàn)元,如果該公司不投資該項(xiàng)目,外商會(huì)立即與其他企業(yè)合作;

  (6)營(yíng)運(yùn)資金:投產(chǎn)時(shí)墊支50萬(wàn)元。

 。7)所得稅率為40%。

 。8)預(yù)計(jì)新項(xiàng)目投資的資本結(jié)構(gòu)為資產(chǎn)負(fù)債率40%,負(fù)債的資本成本為3.5%;

 。9)公司過(guò)去沒(méi)有投產(chǎn)過(guò)類(lèi)似項(xiàng)目,但新項(xiàng)目與一家上市公司的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目類(lèi)似,該上市公司的β權(quán)益為0.95,其資產(chǎn)負(fù)債率為60%。

 。10)目前證券市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為2.5%,證券市場(chǎng)的平均收益率為7.5%。

  要求:

 。1)計(jì)算項(xiàng)目各年度現(xiàn)金流量;

 。2)計(jì)算新項(xiàng)目籌資的加權(quán)平均資本成本;

 。3)用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)該企業(yè)應(yīng)否投資此項(xiàng)目。

  【答案】

 。1)①項(xiàng)目第0年的現(xiàn)金流出量

  =設(shè)備買(mǎi)價(jià)+支付的裝修費(fèi)+購(gòu)買(mǎi)商標(biāo)使用權(quán)支出+墊支的營(yíng)運(yùn)資金+廠(chǎng)房變現(xiàn)價(jià)值+廠(chǎng)房變現(xiàn)損失抵稅

 。400+10+100+50+20+(100-20)×40%=612(萬(wàn)元)

  項(xiàng)目第0年的現(xiàn)金凈流量=-612(萬(wàn)元)

  【解析】因?yàn)槿绻髽I(yè)出售該舊廠(chǎng)房將獲得變現(xiàn)收入并且變現(xiàn)損失可以抵減所得稅,所以,舊廠(chǎng)房的變現(xiàn)價(jià)值以及變現(xiàn)損失抵稅是該項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本,應(yīng)該計(jì)入項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。

 、诘1~5年每年折舊額=400×(1-10%)/8+(100-5)/5=64(萬(wàn)元)

  第6~8年每年折舊額=400×(1-10%)/8=45(萬(wàn)元)

  第1~10年每年的攤銷(xiāo)額=10/5+100/10=12(萬(wàn)元)

  第1~4年每年的現(xiàn)金凈流量

 。300×(1-40%)-200×(1-40%)+64×40%+12×40%

  =90.4(萬(wàn)元)

  第5年現(xiàn)金凈流量=90.4-10=80.4(萬(wàn)元)

  第6~8年每年的現(xiàn)金凈流量

 。300×(1-40%)-200×(1-40%)+45×40%+12×40%

 。82.8(萬(wàn)元)

  第9年的現(xiàn)金凈流量

  =300×(1-40%)-200×(1-40%)+12×40%

 。64.8(萬(wàn)元)

  【解析】雖然該項(xiàng)目的上馬會(huì)導(dǎo)致該企業(yè)其他同類(lèi)產(chǎn)品的收益減少10萬(wàn)元,但是,如果該公司不投資該項(xiàng)目,外商會(huì)立即與其他企業(yè)合作,即也會(huì)導(dǎo)致該企業(yè)其他同類(lèi)產(chǎn)品的收益減少10萬(wàn)元。所以,本題中不應(yīng)該把“該項(xiàng)目的上馬會(huì)導(dǎo)致該企業(yè)其他同類(lèi)產(chǎn)品的收益減少10萬(wàn)元”計(jì)入現(xiàn)金流量。

 、垌(xiàng)目結(jié)束時(shí)的回收額=50+1=51(萬(wàn)元)

  項(xiàng)目結(jié)束時(shí)固定資產(chǎn)報(bào)廢損失=(400×10%-0)+(5-1)=44(萬(wàn)元)

  項(xiàng)目結(jié)束時(shí)固定資產(chǎn)報(bào)廢損失抵稅=44×40%=17.6(萬(wàn)元)

  第10年的現(xiàn)金凈流量

 。300×(1-40%)-200×(1-40%)+12×40%+51+17.6

  =133.4(萬(wàn)元)

 。2)根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率=60%可知:負(fù)債/權(quán)益=60%/(1-60%)=1.5

  可比上市公司的β資產(chǎn)=β權(quán)益/[1+(1-所得稅率)×負(fù)債/權(quán)益]=0.95/1.9=0.5

  根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率=40%可知:負(fù)債/權(quán)益=40%/(1-40%)=2/3

  甲公司新項(xiàng)目的β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+(1-所得稅率)×負(fù)債/權(quán)益]=0.5×1.4=0.7

  權(quán)益資本成本=2.5%+0.7×(7.5%-2.5%)=6%

  加權(quán)平均資本成本=3.5%×40%+6%×60%=5%

  (3)凈現(xiàn)值

 。90.4×(P/A,5%,4)+80.4×(P/S,5%,5)+82.8×(P/A,5%,3)×(P/S,5%,5)+64.8×(P/S,5%,9)+133.4×(P/S,5%,10)-612

 。90.4×3.5460+80.4×0.7835+82.8×2.7232×0.7835+64.8×0.6446+133.4×0.6139-612

 。71.88(萬(wàn)元)

  因?yàn)閮衄F(xiàn)值大于0,所以該項(xiàng)目可行。

  【點(diǎn)評(píng)】本題的綜合性較強(qiáng),主要圍繞“估計(jì)現(xiàn)金流量應(yīng)該注意的問(wèn)題”編寫(xiě)的,做題時(shí)要靈活理解教材中的內(nèi)容。

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