一級建造師考試《建設(shè)工程經(jīng)濟》精講講義(三)

　　lZlOl023 掌握影響基準收益率的因素

　　一、基準收益率的概念

　　基準收益率也稱基準折現(xiàn)率 , 是企業(yè)或行業(yè)投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的 投資方案最低標準的收益水平。

　　二、基準收益率的測定

　　(一).政府投資項目以及按政府要求進行財務(wù)評價的建設(shè)項目：采用的行業(yè)財務(wù)基準收益率。

　　(二).企業(yè)投資建設(shè)項目：選用行業(yè)財務(wù)基準收益率。

　　(三).境外投資的建設(shè)項目財務(wù)基準收益率的測定，應(yīng)首先考慮國家風(fēng)險因素。

　　(四).投資者自行測定項目的最低可接受財務(wù)收益率。應(yīng)除考慮行業(yè)財務(wù)基準收益率外，還包括：

　�、儋Y金成本

　�、跈C會成本：是指投資者將有限的資金用于擬建項目而放棄的其他投資機會所能獲得的最大收益。1

　　顯然 , 基準收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機會成本。

　　ic≥i1=max{單位資金成本，單位投資機會成本}

　�、� 投資風(fēng)險

　　一般說來，從客觀上看，資金密集項目的風(fēng)險高于勞動密集的;資產(chǎn)專用性強的高于資產(chǎn)通用性強的;以降低生產(chǎn)成本為目的的低于以擴大產(chǎn)量、擴大市場份額為目的的。

　　從主觀上看，資金雄厚的投資主體的風(fēng)險低于資金拮據(jù)者。

　�、芡ㄘ浥蛎洠菏侵赣捎谪泿� ( 這里指紙幣 ) 的發(fā)行量超過商品流通所需 要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價上漲的現(xiàn)象。

　　通貨膨脹以通貨膨脹率來表示，通貨膨脹率主要表現(xiàn)為物價指數(shù)的變化，即通貨膨脹 率約等于物價指數(shù)變化率。

　　綜上分析，投資者自行測定項目基準收益率可確定如下：

　　若按當年價格預(yù)估項目現(xiàn)金流量：ic=(1+i1)(1+i2)(1+i3)—1≈i1+ i2+ i3

　　若按基年不變價格預(yù)估項目現(xiàn)金流量：ic=(1+i1)(1+i2)—1≈i1+ i2

　　確定基準收益率的基礎(chǔ)是資金戚本和機會成本，而投資風(fēng)險和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。

　　下列項目風(fēng)險較大 , 在確定最低可接受財務(wù)收益率時可適當調(diào)整提高其取值 :

　　1. 項目投入物屬緊缺資源的項目

　　2. 項目技人物大部分需要進口的項目

　　3. 項目產(chǎn)出物大部分用于出口的項目

　　4. 國家限制或可能限制的項目

　　5. 國家優(yōu)惠政策可能終止的項目

　　6. 建設(shè)周期長的項目

　　7. 市場需求變化較快的項目

　　8. 競爭激烈領(lǐng)域的項目

　　9. 技術(shù)壽命較短的項目

　　10. 債務(wù)資金比例高的項目 ;

　　11. 資金來源單一且存在資金提供不穩(wěn)定因素的項目

　　12. 在國外投資的項目

　　13. 自然災(zāi)害頻發(fā)地區(qū)的項目

　　14. 研發(fā)新技術(shù)的項目等

　　( 五 ) 基準收益率的測定方法可采用：資本資產(chǎn)定價模型法、加權(quán)平均資金成本法、典型項目模擬法和德爾菲專家調(diào)查法等方法。