第十一章　證券組合管理理論

　　從第十一章到十四章講的是投資基金的證券投資管理組合的資產(chǎn)配置的理論。

　　提示：因為是理論部分，本章內(nèi)容與去年相比沒有變化。

　　證券投資組合可以通過相關(guān)性以及風險的調(diào)節(jié)相互彌補，形成組合來降低整個基礎(chǔ)風險即保證收益一定的情況下降低風險，保證風險一定的情況下提高收益，這個也是證券投資組合的目的。

　　第一節(jié)　證券組合管理概述

　　證券組合管理理論最早由美國著名經(jīng)濟學(xué)家哈理·馬柯威茨于1952年系統(tǒng)提出。

　　一、證券組合的含義和類型

　　證券組合按不同的投資目標可以分為避稅型、收入型、增長型、收入和增長混合型、貨幣市場型、國際型及指數(shù)化型等。

　　避稅型證券組合通常投資于市政債券，這種債券免交聯(lián)邦稅，也常常免交州稅和地方稅。

　　收入型證券組合追求基本收益(即利息、股息收益)的最大化。能夠帶來基本收益的證券有附息債券、優(yōu)先股及一些避稅債券。

　　增長型證券組合以資本升值(即未來價格上升帶來的價差收益)為目標。

　　收入和增長混合型證券組合試圖在基本收入與資本增長之間達到某種均衡，因此也稱為均衡組合。

　　貨幣市場型證券組合是由各種貨幣市場工具構(gòu)成的，如國庫券、高信用等級的商業(yè)票據(jù)等，安全性很強。

　　國際型證券組合投資于海外不同的國家，是組合管理的時代潮流。

　　指數(shù)化型證券組合模擬某種市場指數(shù)。

　　二、證券組合管理的意義和特點

　　證券組合管理的意義在于采用適當?shù)姆椒ㄟx擇多種證券作為投資對象，以達到在保證預(yù)定收益的前提下使投資風險最小或在控制風險的前提下使投資收益最大化的目標，避免投資過程的隨意性。

　　證券組合管理特點主要表現(xiàn)在兩個方面：

　　(1)投資的分散性。證券組合理論認為，證券組合的風險隨著組合所包含證券數(shù)量的增加而降低，尤其是證券間關(guān)聯(lián)性極低的多元化證券組合可以有效的降低非系統(tǒng)風險，使證券組合的投資風險趨向于市場平均風險水平。因此，組合管理強調(diào)構(gòu)成組合的證券應(yīng)多元化。

　　(2)風險與收益的匹配性。承擔風險越大，收益越高;承擔風險越小，收益越低。

　　三、證券組合管理的方法和步驟

　　(一)證券組合管理的方法

　　根據(jù)組合管理者對市場效率的不同看法，其采用的管理方法可大致分為被動管理和主動管理兩種類型。

　　所謂被動管理方法，指長期穩(wěn)定持有模擬市場指數(shù)的證券組合以獲得市場平均收益的管理方法。

　　由于承認存在投資風險并認為組合投資能夠有效降低公司的特定風險，所以他們通常購買分散化程度較高的投資組合，如市場指數(shù)基金或類似的證券組合。

　　所謂主動管理方法，指經(jīng)常預(yù)測市場行情或?qū)ふ叶▋r錯誤的證券，并借此頻繁調(diào)整證券組合以獲得盡可能高的收益的管理方法。

　　(二)證券組合管理的基本步驟

　　1.確定證券投資政策。證券投資政策是投資者為實現(xiàn)投資目標應(yīng)遵循的基本方針和基本準則。包括確定投資目標、投資規(guī)模和投資對象三方面的內(nèi)容以及應(yīng)采取的投資策略和措施等。

　　投資目標的確定必須包括風險和收益兩部分內(nèi)容。

　　2.進行證券投資分析。證券投資分析的目的是明確這些證券的價格形成機制和影響證券價格波動的諸因素及其作用機制;另一個目的是發(fā)現(xiàn)那些價格偏離價值的證券。

　　3.構(gòu)建證券投資組合。投資者需要注意個別證券選擇、投資時機選擇和多元化3個問題。

　　4.投資組合的修正。投資者應(yīng)該對證券組合在某種范圍內(nèi)進行個別調(diào)整，使得在剔除交易成本后，在總體上能夠最大限度地改善現(xiàn)有證券組合的風險回報特性。

　　5.投資組合的業(yè)績評估�？梢钥闯墒亲C券組合管理過程中的一種反饋與控制機制。

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