2008年中級職稱《財務(wù)管理》考試大綱第八章

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　　四、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策

　　最佳資本結(jié)構(gòu)，是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。

　　確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法有每股收益無差別點法、比較資金成本法和公司價值分析法。

　　(一)每股收益無差別點法

　　每股收益無差別點法，又稱每股利潤無差別點法或息稅前利潤一每股收益分析法(EBIT-EPS分析法)，是通過分析資本結(jié)構(gòu)與每股收益之間的關(guān)系，計算各種籌資方案的每股收益的無差別點，進而確定合理的資本結(jié)構(gòu)的方法。這種方法確定的最佳資本結(jié)構(gòu)亦即每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)。

　　每股收益無差別點處的息稅前利潤的計算公式為：

　　式中，

　　為每股收益無差別點處的息稅前利潤;I1、I2為兩種籌資方式下的年利息;Nl、N2從為兩種籌資方式下的流通在外的普通股股數(shù)。

　　這種方法只考慮了資本結(jié)構(gòu)對每股收益的影響，并假定每股收益最大，股票價格也就最高。但未考慮資本結(jié)構(gòu)變動給企業(yè)帶來的風(fēng)險變化，因為隨著負債的增加，投資者的風(fēng)險加大，股票價格和企業(yè)價值也會有下降的趨勢，因此，單純地用EB -EPS分析法有時會作出錯誤的決策。

　　(二)比較資金成本法

　　比較資金成本法，是通過計算各方案加權(quán)平均資金成本，并根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。最佳資本結(jié)構(gòu)亦即加權(quán)平均資金成本最低的資本結(jié)構(gòu)。

　　該方法通俗易懂，計算過程也不是十分復(fù)雜，是確定資本結(jié)構(gòu)的一種常用方法。但因所擬訂的方案數(shù)量有限，故有把最優(yōu)方案漏掉的可能。

　　(三)公司價值分析法

　　公司價值分析法，是通過計算和比較各種資本結(jié)構(gòu)下公司的市場總價值來確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可使公司的總價值最高，而不是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)。同時，公司的總價值最高的資本結(jié)構(gòu)，公司的加權(quán)平均資金成本也是最低的。

　　五、資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整

　　當(dāng)企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)與目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)存在較大差異時，企業(yè)需要進行資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整。企業(yè)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的方法有：

　　(一)存量調(diào)整

　　在不改變現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模的基礎(chǔ)上，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)要求，對現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進行調(diào)整。存量調(diào)整的方法有：債轉(zhuǎn)股、股轉(zhuǎn)債;增發(fā)新股償還債務(wù);調(diào)整現(xiàn)有負債結(jié)構(gòu)，如與債權(quán)人協(xié)商將長、短期負債轉(zhuǎn)換;調(diào)整權(quán)益資本結(jié)構(gòu)，如以資本公積轉(zhuǎn)增股本。

　　(二)增量調(diào)整

　　通過追加籌資量，以增加總資產(chǎn)的方式來調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。其主要途徑是從外部取得增量資本，如發(fā)行新債、舉借新貸款、進行融資租賃、發(fā)行新股票等。

　　(三)減量調(diào)整

　　通過減少資產(chǎn)總額的方式來調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。其主要途徑包括：提前歸還借款、收回發(fā)行在外的可提前收回債券、股票回購減少公司股本、進行企業(yè)分立等。

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