2012年注冊(cè)會(huì)計(jì)師綜合階段考試案例分析題(3)

　　1.五力模型是邁克爾·波特提出一種的戰(zhàn)略分析模型。波特認(rèn)為，五種競(jìng)爭(zhēng)驅(qū)動(dòng)力決定了企業(yè)的最終盈利能力。這五力分別是：行業(yè)新進(jìn)入者的威脅;供應(yīng)商的議價(jià)能力;購(gòu)買商的議價(jià)能力;替代產(chǎn)品的威脅;同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度。

　　從行業(yè)新進(jìn)入者的威脅來(lái)看：由于醫(yī)藥行業(yè)的生產(chǎn)受到國(guó)家藥品監(jiān)督管理部門的嚴(yán)格限制，其行業(yè)內(nèi)企業(yè)均要進(jìn)行資格審核和獲取許可證書。因此行業(yè)進(jìn)入壁壘較高，來(lái)自于新進(jìn)入者的威脅較小。

　　從供應(yīng)商的議價(jià)能力來(lái)看：由于我國(guó)是全球主要的原料藥出口國(guó)，擁有大量的原料藥生產(chǎn)廠商。因此，供應(yīng)商的議價(jià)能力相對(duì)較低。

　　從購(gòu)買商的議價(jià)能力來(lái)看：由于近幾年來(lái)，我國(guó)藥品批發(fā)企業(yè)向著規(guī)�；�、聯(lián)盟化的方向發(fā)展，國(guó)藥集團(tuán)等大型藥品商業(yè)企業(yè)在市場(chǎng)中占的份額不斷擴(kuò)大，因此，購(gòu)買商的議價(jià)能力相對(duì)較強(qiáng)。

　　從替代品的威脅來(lái)看：由于藥品具有極強(qiáng)的專業(yè)性，其作用是不能通過(guò)保健品或醫(yī)療器械等其他產(chǎn)品所替代，因此，替代品的威脅相對(duì)較小。

　　從同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度看：由于在我國(guó)現(xiàn)有的醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)中，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)品種的廠商少之又少，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象相當(dāng)嚴(yán)重，因此，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度較大。

　　2.甲公司遭受的風(fēng)險(xiǎn)類型及其影響：(1)信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。甲公司產(chǎn)品不符合外部標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致顧客對(duì)產(chǎn)品的信心不足;顧客服用甲公司不合格產(chǎn)品，可能導(dǎo)致公司面臨法律訴訟，還將對(duì)公司的財(cái)務(wù)產(chǎn)生不良影響。(2)法律/合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)。甲公司因不遵守藥物安全標(biāo)準(zhǔn)將面臨相關(guān)部門的法律制裁。

　　3.公司總體戰(zhàn)略的主要類型包括：成長(zhǎng)型戰(zhàn)略(具體分為：一體化戰(zhàn)略、密集型戰(zhàn)略和多元化戰(zhàn)略);穩(wěn)定性戰(zhàn)略(具體分為：維持利潤(rùn)戰(zhàn)略，無(wú)變戰(zhàn)略和暫停戰(zhàn)略);收縮型戰(zhàn)略(扭轉(zhuǎn)戰(zhàn)略、剝離戰(zhàn)略和清算戰(zhàn)略)。

　　根據(jù)甲公司的發(fā)展計(jì)劃，該公司總體戰(zhàn)略屬于成長(zhǎng)型戰(zhàn)略。

　　4.由于F公司是甲公司的原料供應(yīng)商，因此甲公司收購(gòu)F公司屬于一體化戰(zhàn)略中的后向一體化戰(zhàn)略。

　　后向一體化戰(zhàn)略的主要適用條件包括：①企業(yè)現(xiàn)有的供應(yīng)商供應(yīng)成本較高或者可靠性較差而難以滿足企業(yè)對(duì)原材料、零件等的需求;②供應(yīng)商數(shù)量較少而需求方競(jìng)爭(zhēng)者眾多;③企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)潛力較大;④企業(yè)具備后向一體化所需的資金、人力資源等;⑤供應(yīng)環(huán)節(jié)的利潤(rùn)率較高;⑥企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的穩(wěn)定對(duì)企業(yè)十分關(guān)鍵，后向一體化有利于控制原材料成本，從而確保產(chǎn)品價(jià)格的穩(wěn)定。

　　5.企業(yè)可選的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)降低(亦稱風(fēng)險(xiǎn)緩解)、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)保留。甲公司出售應(yīng)收賬款屬于風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。

　　6.波士頓咨詢集團(tuán)于1960年提出了市場(chǎng)增長(zhǎng)率與份額矩陣,簡(jiǎn)稱波士頓矩陣。

　　波士頓矩陣的縱坐標(biāo)表示產(chǎn)品的市場(chǎng)增長(zhǎng)率，橫標(biāo)表示本企業(yè)的相對(duì)市場(chǎng)份額。根據(jù)市場(chǎng)增長(zhǎng)率和市場(chǎng)份額的不同組合，可以將企業(yè)的產(chǎn)品分成四種類型：明星產(chǎn)品、金牛產(chǎn)品、問(wèn)號(hào)產(chǎn)品和瘦狗產(chǎn)品。

 

　　F公司生產(chǎn)的產(chǎn)品屬于問(wèn)號(hào)產(chǎn)品。理由：市場(chǎng)份額低，市場(chǎng)增長(zhǎng)率高。

　　7.戰(zhàn)略發(fā)展方法有：內(nèi)部發(fā)展、并購(gòu)戰(zhàn)略和戰(zhàn)略聯(lián)盟。甲公司通過(guò)收購(gòu)活動(dòng)延伸業(yè)務(wù)鏈條，屬于并購(gòu)戰(zhàn)略。

　　8.企業(yè)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的三種具體類型包括股利現(xiàn)金流量模型、股權(quán)現(xiàn)金流量模型和實(shí)體現(xiàn)金流量模型。其中實(shí)體現(xiàn)金流量模型(或股權(quán)現(xiàn)金流量模型)是最常用的。甲公司最終未采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的原因在于F成立并開業(yè)時(shí)間較短，很難估計(jì)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型所需的參數(shù)，比如預(yù)測(cè)期的年數(shù)、各期的現(xiàn)金流量、資本成本和后續(xù)期現(xiàn)金流量永續(xù)增長(zhǎng)率。

　　9.三種最常用的股權(quán)市價(jià)比率模型包括市價(jià)/凈利比率模型(市盈率模型)、市價(jià)/凈資產(chǎn)比率模型(市凈率模型)、市價(jià)/收入比率模型(收入乘數(shù)模型或者市銷率模型)。

　　市價(jià)/凈利比率模型(市盈率模型)的優(yōu)點(diǎn)有：(1)計(jì)算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計(jì)算簡(jiǎn)單;(2)市盈率把價(jià)格和收益聯(lián)系起來(lái)，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系;(3)市盈率涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、增長(zhǎng)率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。局限性有：(1)如果收益是負(fù)值，市盈率就失去了意義;(2)市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個(gè)經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)市盈率上升，整個(gè)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)市盈率下降;如果目標(biāo)企業(yè)的β值為1，則評(píng)估價(jià)值正確反映了對(duì)未來(lái)的預(yù)期;如果企業(yè)的β值顯著大于1，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)評(píng)估價(jià)值被夸大，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)評(píng)估價(jià)值被縮小;如果β值明顯小于1，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)評(píng)估價(jià)值偏低，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)評(píng)估價(jià)值偏高。如果是一個(gè)周期性的企業(yè)，則企業(yè)價(jià)值可能被歪曲。

　　市價(jià)/凈資產(chǎn)比率模型(市凈率模型)的優(yōu)點(diǎn)有：(1)凈利為負(fù)值的企業(yè)不能用市盈率進(jìn)行估價(jià)，而市凈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè);(2)凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解;(3)凈資產(chǎn)賬面價(jià)值比凈利穩(wěn)定，也不像利潤(rùn)那樣經(jīng)常被人為操縱;(4)如果會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會(huì)計(jì)政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價(jià)值的變化。局限性有：(1)賬面價(jià)值受會(huì)計(jì)政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)或會(huì)計(jì)政策，市凈率會(huì)失去可比性;(2)固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒有什么實(shí)際意義;(3)少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值，市凈率沒有意義，無(wú)法用于比較。

　　市價(jià)/收入比率模型(收入乘數(shù)模型或者市銷率模型)的優(yōu)點(diǎn)有：(1)它不會(huì)出現(xiàn)負(fù)值，對(duì)于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計(jì)算出一個(gè)有意義的價(jià)值乘數(shù);(2)它比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱;(3)收入乘數(shù)對(duì)價(jià)格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果。局限性有：不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價(jià)值的重要因素之一。

　　以相對(duì)價(jià)值法評(píng)估F公司價(jià)值的難點(diǎn)在于選擇可比企業(yè)。建議采用市價(jià)/凈利比率模型(市盈率模型)評(píng)估F公司價(jià)值。影響其估值準(zhǔn)確性的主要因素有企業(yè)的增長(zhǎng)潛力、股利支付率和風(fēng)險(xiǎn)(股權(quán)資本成本)。

　　10.①甲公司的凈資產(chǎn)符合公司債券的發(fā)行條件。根據(jù)《證券法》規(guī)定，發(fā)行公司債券，股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于3000萬(wàn)元。在本題中，甲公司2010年12月31日的凈資產(chǎn)為18000萬(wàn)元(26000-8000)，符合規(guī)定。

　�、诩坠�司可分配利潤(rùn)符合公司債券發(fā)行的條件。根據(jù)《證券法》規(guī)定，發(fā)行公司債券，最近3年的平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利息。在本題中，甲公司最近3年的平均可分配利潤(rùn)為1600萬(wàn)元，8000萬(wàn)元公司債券1年需支付的利息為320萬(wàn)元，因此，可分配利潤(rùn)符合公司債券發(fā)行的條件。

　　11.①甲公司發(fā)行的債券數(shù)額不符合規(guī)定。根據(jù)《證券法》規(guī)定，累計(jì)債券余額不得超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%。在本題中，甲公司債券數(shù)額(8000萬(wàn)元)超過(guò)了公司凈資產(chǎn)(18000萬(wàn)元)的40%(8000/18000=44.4%)。

　�、诠�司募集資金用途符合規(guī)定。根據(jù)《證券法》規(guī)定，公開發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于核準(zhǔn)的用途，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。在本題中，公司將募集資金用于收購(gòu)F公司，屬于生產(chǎn)性支出，符合法律的規(guī)定。

　�、奂坠�司債券的期限符合規(guī)定。根據(jù)《證券法》規(guī)定，公司債券上市交易的，公司債券的期限為1年以上。在本題中，公司的公司債券期限為3年。

　　12. 從稅收成本角度考慮，將營(yíng)銷機(jī)構(gòu)設(shè)為分公司的方案更優(yōu)。

　　理由：根據(jù)《企業(yè)所得稅法》，居民企業(yè)在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立不具有法人資格的營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)的，應(yīng)當(dāng)匯總(合并)計(jì)算并繳納企業(yè)所得稅。子公司作為獨(dú)立法人，應(yīng)各自計(jì)算繳納企業(yè)所得稅。因此，設(shè)立分公司可以幫助總分公司的盈虧相抵。降低應(yīng)納稅所得額，減少應(yīng)繳企業(yè)所得稅額。

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