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【案例二】
甲公司是一家在上海證券交易所上市的大型國有鋼鐵公司,主要從事特種鋼材的生產(chǎn)與銷售,在特種鋼材行業(yè)處于領(lǐng)先地位,在整個鋼鐵行業(yè)中處于中間地位。近年來由于原材料價格大幅度上漲,生產(chǎn)產(chǎn)品的市場需求趨于穩(wěn)定,甲公司的盈利能力大幅降低,生產(chǎn)經(jīng)營面臨較大的困難。
甲公司董事會為進一步完善公司的產(chǎn)業(yè)鏈,優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),全面提升企業(yè)競爭優(yōu)勢和綜合實力,根據(jù)對未來市場演變趨勢的分析,制定了如下發(fā)展計劃:決定通過并購原材料企業(yè)的方式實現(xiàn)企業(yè)在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的進一步發(fā)展,通過組建合資企業(yè)的方式進入其他產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。
以下為甲公司為實施該發(fā)展計劃所進行相關(guān)資本運作的資料。
【資料一】
甲公司的鐵礦石主要從加拿大及澳大利亞的供應(yīng)商處進口,在計入運費后每噸的平均采購價仍較國內(nèi)的采購價格略低,但采購價及供應(yīng)量隨國際總體需求波動,甲公司未能獲得穩(wěn)定的鐵礦石供應(yīng)。
甲公司投資部對現(xiàn)有供應(yīng)商進行分析后,認(rèn)為位于A國的供應(yīng)商是一個良好的收購對象。主要原因是A國供應(yīng)商較為接近我國,海運費用較低,并且A國供應(yīng)商擁有政府授予的礦場的獨家勘探及開采權(quán),礦場的儲量豐富,可在一個較長的時期內(nèi)滿足甲公司對于鐵礦石的需求。
A國供應(yīng)商現(xiàn)只處于初步運營階段,由于受到金融危機的影響,開采規(guī)模較小,甲公司成功收購后,須投入資金采購機器設(shè)備,同時需要大量招聘采礦工人。
為了符合A國的相關(guān)外匯法規(guī)、關(guān)聯(lián)方交易和稅法的要求,A國供應(yīng)商售給甲公司的鐵礦石必須以市價計價,而且以A國貨幣結(jié)算。
為了評估A國供應(yīng)商的企業(yè)價值,甲公司聘請了一家資產(chǎn)評估機構(gòu)。一般而言,企業(yè)價值評估的方法有現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和相對價值法,經(jīng)過分析,評估師最終決定采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法?紤]到A國供應(yīng)商的擴建是逐步進行的,若干年后才能達到設(shè)計規(guī)模,具體計算企業(yè)價值時采用兩階段模型。
評估師在確定折現(xiàn)率時,運用了資本資產(chǎn)定價模型。所用計算公式為:
Ri= Rf+β(Rm-Rf)
【資料二】
甲公司投資部根據(jù)董事會的決定,經(jīng)過可行性分析和市場調(diào)研了解到,我國某特種機床在工業(yè)、農(nóng)業(yè)、醫(yī)療、衛(wèi)生、能源等行業(yè)使用廣泛,市場需求將進入快速發(fā)展階段,預(yù)計年均增長20%以上;但是,生產(chǎn)該特種機床的國內(nèi)企業(yè)工藝相對落后,技術(shù)研發(fā)能力不足,質(zhì)量難以保證;我國有關(guān)產(chǎn)業(yè)政策鼓勵中外合資制造該特種機床項目,要求注冊資本不得低于1億元(人民幣,下同),其中中方股份不得低于50%;歐洲的歐龍公司是全球生產(chǎn)該特種機床的龍頭企業(yè),其產(chǎn)品技術(shù)先進并占全球市場份額的80%,有意與甲公司設(shè)立合資企業(yè)。
1.甲公司與歐龍公司就設(shè)立合資企業(yè)進行了洽談,歐龍公司提出的合資條件如下:
(1)合資期限10年,注冊資本1億元,其中歐龍公司占50%,以價格為2 000萬元的專有技術(shù)和價格為3 000萬元的設(shè)備投入;甲公司以5 000萬元現(xiàn)金投入。
(2)合資企業(yè)的生產(chǎn)管理、技術(shù)研發(fā)、國內(nèi)外銷售由歐龍公司負(fù)責(zé),生產(chǎn)所需原材料及關(guān)鍵零部件由歐龍公司從國外進口,租用歐龍公司在中國其他合資項目的閑置廠房。
(3)合資企業(yè)每年按銷售收入總額的8%向歐龍公司支付專有技術(shù)轉(zhuǎn)讓費。
2.甲公司財務(wù)部對設(shè)立合資企業(yè)進行了分析和測算,合資企業(yè)投產(chǎn)后預(yù)測數(shù)據(jù)如下:
(1)合資企業(yè)投產(chǎn)后,第1年、第2年、第3年的凈利潤分別為2 040萬元、2 635萬元、3 700萬元,第4到10年各年的凈利潤均為5 750萬元。
(2)該項目無建設(shè)期;固定資產(chǎn)全部為歐龍公司投入的設(shè)備,在合資期限內(nèi)固定資產(chǎn)總額不變,設(shè)備可使用10年,按平均年限法計提折舊,預(yù)計凈殘值為零;專有技術(shù)按10年平均攤銷。
要求:
(1)根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略管理的理論,將內(nèi)部環(huán)境分析與外部環(huán)境分析結(jié)合起來進行分析的常用方法是什么?其要素有哪些?并使用這種方法對甲公司內(nèi)部環(huán)境與外部環(huán)境進行簡要分析。
(2)列舉公司總體戰(zhàn)略的主要類型,根據(jù)甲公司的發(fā)展計劃,判斷其總體戰(zhàn)略所屬的類型。
(3)列舉公司主要的戰(zhàn)略發(fā)展方法,并說明甲公司應(yīng)用了哪些方法。
(4)針對A國的政治風(fēng)險和法律風(fēng)險,提出甲公司應(yīng)采取應(yīng)對措施的建議。
(5)根據(jù)相關(guān)外匯管理法律法規(guī)的規(guī)定,分別判斷甲公司的以下三項外匯收入和支出是屬于經(jīng)常項目外匯還是資本項目外匯:(1)收購A國供應(yīng)商所支付的價款;(2)向A國供應(yīng)商采購礦石而支出的貨款;(3)從A國供應(yīng)商收取的現(xiàn)金股利,并說明為何需要區(qū)分經(jīng)常項目及資本項目。
(6)列舉企業(yè)可選的應(yīng)對風(fēng)險策略的含義,并指出組建合資企業(yè)屬于哪種類型。
(7)說明企業(yè)價值評估的相對價值法的定義和原理,指出其常用的模型類別,并分析為什么評估A國供應(yīng)商企業(yè)價值時不采用相對價值法而采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。
(8)列示采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評估企業(yè)價值時所需要的主要資料以及資料的來源(在本題中無需詳細(xì)討論折現(xiàn)率)。
(9)說明所采用的資本資產(chǎn)定價模型算式中的R f,β及Rm在計算甲公司的折現(xiàn)率時代表的數(shù)據(jù),以及數(shù)據(jù)的來源。
(10)說明計算企業(yè)價值采用兩階段模型時兩個階段的劃分標(biāo)志是什么?并說明后一階段現(xiàn)金流量的特征。
(11)計算合資企業(yè)各年的凈現(xiàn)金流量和靜態(tài)投資回收期。
(12)計算合資企業(yè)的凈現(xiàn)值時折現(xiàn)率能否運用甲公司當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本?簡要說明理由。如果不能,請?zhí)岢鲆环N確定折現(xiàn)率的方法,并簡要說明其確定步驟和涉及到的相關(guān)公式。
(13)針對歐龍公司提出的合資條款,從維護甲公司利益和加強對合資企業(yè)控制的角度,分析并指出存在哪些對甲公司不利的因素?甲公司應(yīng)當(dāng)采取哪些應(yīng)對措施?
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