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第 3 頁:答案 |
一、單項(xiàng)選擇題
1、
【正確答案】C
【答案解析】普通股成本=6%+1.2×(10%-6%)=10.8%,10.8%=0.8/10+g,解得:g=2.8%。
2、
【正確答案】A
【答案解析】對于已經(jīng)發(fā)行的債券,計(jì)算稅前資本成本時(shí)可以使用到期收益率法,即稅前資本成本=使得未來的利息支出現(xiàn)值和本金支出現(xiàn)值之和等于債券目前市價(jià)的折現(xiàn)率,該題中債券還有兩年到期,所以,答案為A.
3、
【正確答案】D
【答案解析】加權(quán)平均資本成本是公司未來融資的加權(quán)平均成本。計(jì)算企業(yè)的加權(quán)平均資本成本時(shí)有三種加權(quán)方案可供選擇,即賬面價(jià)值加權(quán)、實(shí)際市場價(jià)值加權(quán)和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)。由于賬面結(jié)構(gòu)反映的是歷史的結(jié)構(gòu),不一定符合未來的狀態(tài),所以,按照賬面價(jià)值加權(quán)的計(jì)算結(jié)果可能會(huì)歪曲資本成本,不會(huì)被大多數(shù)公司采用。由于市場價(jià)值不斷變動(dòng),負(fù)債和權(quán)益的比例也隨之變動(dòng),因此,按照實(shí)際市場價(jià)值加權(quán)計(jì)算出的加權(quán)平均資本成本數(shù)額也是轉(zhuǎn)瞬即逝的,不會(huì)被大多數(shù)公司采用。目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán),是指根據(jù)按市場價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例。這種方法選用平均市場價(jià)格,可以回避證券市場價(jià)格變動(dòng)頻繁的不便;可以適用于企業(yè)籌措新資金,而不像賬面價(jià)值和實(shí)際市場價(jià)值那樣只反映過去和現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu)。調(diào)查表明,目前大多數(shù)公司在計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)采用按平均市場價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)作為權(quán)重。
4、
【正確答案】A
【答案解析】一般來說,資本成本是指投資資本的機(jī)會(huì)成本。這種成本不是實(shí)際支付的成本,而是一種失去的收益,所以選項(xiàng)A的說法不正確,選項(xiàng)D的說法正確;投資人要求的必要報(bào)酬率,是他放棄的其他投資機(jī)會(huì)中報(bào)酬率最高的一個(gè),因此,資本成本也稱為最低期望報(bào)酬率、投資項(xiàng)目的取舍率、最低可接受的報(bào)酬率,所以選項(xiàng)B、C的說法正確。
5、
【正確答案】A
【答案解析】如果投資項(xiàng)目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)不同,公司資本成本不能作為項(xiàng)目現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。不過,公司資本成本仍具有重要價(jià)值,它提供了一個(gè)調(diào)整基礎(chǔ),所以選項(xiàng)A的說法不正確;評價(jià)投資項(xiàng)目最普遍的方法是凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法。采用凈現(xiàn)值法時(shí)候,項(xiàng)目資本成本是計(jì)算凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率;采用內(nèi)含報(bào)酬率法時(shí),項(xiàng)目資本成本是其“取舍率”或最低報(bào)酬率,所以選項(xiàng)B的說法正確;在管理營運(yùn)資本方面,資本成本可以用來評估營運(yùn)資本投資政策和營運(yùn)資本籌資政策,所以選項(xiàng)C的說法正確;加權(quán)平均資本成本是投資決策的依據(jù),既是平均風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目要求的最低報(bào)酬率,也是其他風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目資本的調(diào)整基礎(chǔ),所以選項(xiàng)D的說法正確。
6、
【正確答案】C
【答案解析】風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的。一般認(rèn)為,某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對其自己發(fā)行的債券來講,大約在3%~5%之間。對風(fēng)險(xiǎn)較高的股票用5%,風(fēng)險(xiǎn)較低的股票用3%。債券的稅后成本=8%×(1-25%)=6%,普通股的資本成本=6%+3%=9%。
7、
【正確答案】D
【答案解析】在三種增長率估計(jì)方法中,采用分析師的預(yù)測增長率可能是最好的方法。
8、
【正確答案】B
【答案解析】900×(1-5%)=1000×10%×(P/A,Kd,5)+1000×(P/F,Kd,5)
利用逐次測試法解得:Kd=14.25%,稅后債務(wù)成本Kdt=14.25%×(1-25%)=10.69%
9、
【正確答案】A
【答案解析】平均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=[(5.36%-4.12%)+(5.50%-4.46%)+(5.78%-4.58%)]/3=1.16%
該公司的稅前債務(wù)成本=4.20%+1.16%=5.36%
10、
【正確答案】A
【答案解析】債務(wù)稅后資本成本=8%×(1-25%)=6%,股權(quán)資本成本=5%+0.8×6%=9.8%,加權(quán)平均資本成本=30%×6%+70%×9.8%=8.66%。
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