2012注會《財務(wù)成本管理》課后作業(yè)題：第6章

　　三、計算分析題

　　1.

　　(1)β=0.5×(1.96/1)=0.98

　　該股票的資本成本=4%+0.98×(9%-4%)=8.9%

　　(2)權(quán)益凈利率=1/10=10%

　　利潤留存比率=1-0.4/1=60%

　　可持續(xù)增長率= =6.38%

　　股票資本成本= +6.38%=9.22%

　　2.

　　【答案】

　　(1)設(shè)半年折現(xiàn)率為K，

　　1000×(1-1%)=1000×(4.5%/2)×(P/A，K，4)+1000×(P/F，K，4)

　　990=22.5×(P/A，K，4)+1000×(P/F，K，4)

　　設(shè)折現(xiàn)率K=3%，

　　22.5×(P/A，3%，4)+1000×(P/F，3%，4)=22.5×3.7171+1000×0.8885=972.13<990

　　設(shè)折現(xiàn)率K=2%，

　　22.5×(P/A，2%，4)+1000×(P/F，2%，4)=22.5×3.8077+1000×0.9238=1009.47>990

　　利用插值法

　　(K-2%)/(3%-2%)=(990-1009.47)/(972.13-1009.47)

　　K=2.52%

　　債券稅前資本成本=(1+2.52%)2-1=5.10%

　　債券稅后資本成本=5.10%×(1-25%)=3.83%

　　(2)普通股資本成本=100/[1000×(1-4%)]+4%=14.42%

　　(3)債券比重=1000/2000=0.5

　　普通股比重=1000/2000=0.5

　　該籌資方案的加權(quán)平均資本成本=3.83%×0.5+14.42%×0.5=9.13%

　　3.

　　【答案】

　　(1)由于公司目前已達(dá)到穩(wěn)定增長狀態(tài)，未來年度將維持2011年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變且不增發(fā)新股，所以，2012年的預(yù)期銷售增長率=2011年的可持續(xù)增長率= (或者： )

　　(2)在可持續(xù)增長狀態(tài)下，即穩(wěn)定增長狀態(tài)下，股利增長率=可持續(xù)增長率=8%

　　(3)股權(quán)資本成本=[(500×70%/1000)×(1+8%)]/9.45+8%=12%

　　加權(quán)平均資本成本= ×(1-25%)× +12%× =10.2%

　　4.

　　【答案】本題的主要考核點是個別資本成本及其加權(quán)平均資本成本的計算。

　　(1)借款成本：K=8.93%×(1-25%)=6.7%

　　(2)債券成本：

　　NPV=1×8%×(P/A，Kd，10)+1×(P/F，Kd，10)-0.85

　　當(dāng)Kd=10%，NPV=1×8%×(P/A，10%，10)+1×(P/F，10%，10)-0.85

　　=0.08×6.1446+1×0.3855-0.85

　　=0.49+0.39-0.85=0.03(元)

　　當(dāng)Kd=12%，NPV=1×8%×(P/A，12%，10)+1×(P/F，12%，10)-0.85

　　=0.08×5.6502+1×0.3220-0.85

　　=0.45+0.32-0.85=-0.08(元)

　　解得Kd=10.55%

　　債券稅后資本成本=10.55%×(1-25%)=7.91%

　　(3)普通股成本和留存收益成本：

　　股利增長模型：普通股成本= +g= +7%=13.81%

　　資本資產(chǎn)定價模型：普通股成本=5.5%+1.1×(13.5%-5.5%)=5.5%+8.8%=14.3%

　　普通股平均成本=(13.81%+14.30%)÷2=14.06%

　　(4)留存收益數(shù)額：

　　明年每股收益=(0.35÷25%)×(1+7%)=1.4×1.07=1.498(元)

　　留存收益數(shù)額=1.498×400×(1-25%)+420=449.4+420=869.4(萬元)

　　計算加權(quán)平均成本：

　　【提示】注意以下幾點：

　　(1)在計算個別資本成本時，應(yīng)注意銀行借款和債券的利息有抵稅作用，應(yīng)用稅后成本計算。

　　(2)資本成本用于決策，與過去的舉債利率無關(guān)，因此在計算銀行借款的稅后資本成本時，要用明年的借款利率。

　　(3)在計算債券成本時，籌資額應(yīng)按市價而非面值計算。

　　(4)留存收益的資本成本同普通股的資本成本在不考慮籌資費(fèi)的前提下是一樣的。

　　(5)計算加權(quán)平均資本成本時，應(yīng)注意權(quán)數(shù)的確定。

　　(6)在固定股利支付率政策下，每股收益的增長率等于每股股利的增長率，所以，每股收益的增長率為7%，表明每股股利的增長率也為7%。

　　(7)為了計算明年新增的留存收益，則需要計算明年的凈收益，因總股數(shù)已知，則只需求出明年的每股收益便可。

　　今年的每股收益=  

　　明年的每股收益=今年的每股收益×(1+增長率)

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