2011注冊會計師《公司戰(zhàn)略與風險》預(yù)習講義(52)

階段

經(jīng)營戰(zhàn)略

經(jīng)營風險

引入期

產(chǎn)品的獨特性和高收入客戶使得價格彈性較小，可以采用高價格、高毛利的政策，但是銷量小使得凈利潤較低。主要戰(zhàn)略路徑是投資于研究與開發(fā)和技術(shù)改進，提高產(chǎn)品質(zhì)量。

經(jīng)營風險非常高，新產(chǎn)品只有成功和失敗兩種可能，成功則進入成長期，失敗則無法收回前期投入的研發(fā)、市場開拓和設(shè)備投資成本。

成長期

主要的戰(zhàn)略路徑是市場營銷，此時是改變價格形象和質(zhì)量形象的好時機。

經(jīng)營風險有所下降，主要是產(chǎn)品本身的不確定性在降低。但經(jīng)營風險仍維持在較高水平，原因是競爭激烈了，市場不確定性增加。這些風險主要與產(chǎn)品的市場份額以及該份額能否保持到成熟期有關(guān)。

成熟期

主要的戰(zhàn)略路徑是提高效率，降低成本。

經(jīng)營風險進一步降低，達到中等水平，銷售額和市場份額、盈利水平都比較穩(wěn)定，現(xiàn)金流量變得比較容易預(yù)測。經(jīng)營風險主要是穩(wěn)定的銷售額可以持續(xù)多長時間，以及總盈利水平的高低。

衰退期

戰(zhàn)略途徑是控制成本，以求能維持正的現(xiàn)金流量。

經(jīng)營風險進一步降低，主要懸念是什么時間產(chǎn)品完全退出市場。

分析內(nèi)容

企業(yè)的發(fā)展階段

起步期

成長期

成熟期

衰退期

經(jīng)營風險

非常高

高

中等

低

財務(wù)風險

非常低

低

中等

高

資本結(jié)構(gòu)

權(quán)益融資

主要是權(quán)益融資

權(quán)益+債務(wù)融資

權(quán)益+債務(wù)融資

資金來源

風險資本

權(quán)益投資增加

保留盈余+債務(wù)

債務(wù)

股利

不分配

分配率很低

分配率高

全部分配

價格/盈余倍數(shù)

非常高

高

中

低

股價

迅速增長

增長并波動

穩(wěn)定

下降并波動

發(fā)展階段

資本結(jié)構(gòu)

資本來源

股利分配政策

起步階段的財務(wù)戰(zhàn)略

由于初創(chuàng)期的經(jīng)營風險很高，因此應(yīng)選擇低財務(wù)風險戰(zhàn)略，應(yīng)盡量使用權(quán)益籌資，避免使用負債。

引進風險投資者

股利支付率大多為零

成長階段的財務(wù)戰(zhàn)略

由于此時的經(jīng)營風險雖然有所降低，但仍然維持較高水平，不宜大量增加負債比例。

私募或公募

采用低股利政策

成熟階段的財務(wù)戰(zhàn)略

由于經(jīng)營風險降低，應(yīng)當擴大負債籌資的比例。

負債和權(quán)益

采用高股利政策或作為替代進行股票回購

衰退階段的財務(wù)戰(zhàn)略

應(yīng)設(shè)法進一步提高負債籌資的比例，以獲得利息節(jié)稅的好處。

選擇負債籌資

采用高股利政策

匹配方式

特點

舉例

高經(jīng)營風險與高財務(wù)風險的匹配

具有很高的總風險。該種匹配不符合債權(quán)人的要求。

一個初創(chuàng)期的高科技公司，假設(shè)能夠通過借款取得大部分資金，其破產(chǎn)的概率很大，而成功的可能很小。

高經(jīng)營風險與低財務(wù)風險的匹配

具有中等程度的總風險。該種匹配是一種可以同時符合股東和債權(quán)人期望的現(xiàn)實搭配。

一個初創(chuàng)期的高科技公司，主要使用權(quán)益籌資，較少使用或不使用負債籌資。

低經(jīng)營風險與高財務(wù)風險的匹配

具有中等程度的總風險。該種匹配是一種可以同時符合股東和債權(quán)人期望的現(xiàn)實搭配。

一個成熟的公用企業(yè)，大量使用借款籌資。

低經(jīng)營風險與低財務(wù)風險的匹配

具有很低的總風險。該種匹配不符合權(quán)益投資人的期望，不是一種現(xiàn)實的搭配。

一個成熟的公用企業(yè)，只借入很少的債務(wù)資本。