2013年注會《財務成本管理》章節(jié)知識點：第2章

第三節(jié) 管理用財務報表分析

　　管理用財務報表：

　　【提示】關于實體現金流量、債務現金流量、股權現金流量的總結：

　　(1)實體現金流量=債務現金流量+股權現金流量

　　(2)債務現金流量=稅后利息費用-凈負債增加=稅后利息費用-(金融負債增加-金融資產增加)=稅后利息費用-金融負債增加+金融資產增加

　　(3)股權現金流量=凈利潤-股東權益增加=凈利潤-(留存收益增加+股權資本凈增加)=凈利潤-(本期利潤留存+股權資本凈增加)=(凈利潤-本期利潤留存)-股權資本凈增加=股利分配-股權資本凈增加

　　(4)實體現金流量=(凈利潤+稅后利息費用)-(凈負債增加+股東權益增加)=稅后經營凈利潤-凈經營資產增加=稅后經營凈利潤-凈經營資產凈投資

　　改進的財務分析體系：

　　【提示】

　　(1)權益凈利率的高低取決于三個驅動因素：凈經營資產凈利率(可進-步分解為稅后經營凈利率和凈經營資產周轉次數)、稅后利息率和凈財務杠桿。各影響因素對權益凈利率變動的影響程度，可使用連環(huán)替代法測定。

　　(2)凈經營資產凈利率(稅后經營凈利潤/凈經營資產)表示的是每1元凈經營資產創(chuàng)造的稅后經營凈利潤。

　　(3)稅后利息率(稅后利息費用/凈負債)表示的是每1元凈負債承擔的稅后利息費用。

　　(4)如果借入1元債務資本并投資于經營資產，則會增加1元經營資產;由于不增加金融資產，但是增加1元的金融負債，所以，借入1元債務資本并投資于經營資產會增加1元的凈負債，進而增加1元的凈經營資產。

　　(5)根據(2)、(3)、(4)的分析可知，凈經營資產凈利率表示借入1元債務資本并投資于經營資產增加的稅后經營凈利潤，稅后利息率表示借入1元債務資本并投資于經營資產增加的稅后利息費用。又根據“凈利潤-稅后經營凈利潤-稅后利息費用”可知，凈利潤增加-稅后經營凈利潤增加-稅后利息費用增加，因此，(凈經營資產凈利率-稅后利息率)表示借入1元債務資本并投資于經營資產(或者表述為投資于凈經營資產)增加的凈利潤。即經營差異率表示借入1元債務資本并投資于經營資產(或者表述為投資于凈經營資產)增加的凈利潤。這是-個很重要的結論，是主觀題的很好的出題點，考生要深刻理解和把握。

　　(6)根據(5)的分析結論可知，經營差異率是衡量借款是否合理的重要依據之-。如果經營差異率為正，借款投資于經營資產可以增加股東報酬(即增加凈利潤);如果經營差異率為負，借款投資于經營資產會減少股東報酬。如果借款全部投資于經營資產，從增加股東報酬來看，凈經營資產凈利率是企業(yè)可以承擔的借款稅后利息率的上限。

　　(7)影響杠桿貢獻率的因素是稅后利息率、凈經營資產凈利率和凈財務杠桿。提高凈財務杠桿會增加企業(yè)風險，推動利息率上升，使經營差異率縮小。因此，依靠凈財務杠桿提高杠桿貢獻率是有限度的。又由于稅后利息率高低主要由資本市場決定，所以，提高杠桿貢獻率的根本途徑是提高凈經營資產凈利率。

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