第 1 頁:【知識點1】債券估價涉及的相關(guān)概念 |
第 2 頁:【知識點2】債券價值的計算與應(yīng)用 |
第 4 頁:【知識點3】影響債券價值的因素 |
第 5 頁:【知識點4】債券到期收益率 |
【知識點2】債券價值的計算與應(yīng)用
(一)債券估價的基本原理
債券的價值是發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在至債券到期日所支付的款項的現(xiàn)值。計算現(xiàn)值時使用的折現(xiàn)率,取決于當(dāng)前的利率和現(xiàn)金流量的風(fēng)險水平。
債券價值=未來各期利息收入的現(xiàn)值合計+未來到期本金或售價的現(xiàn)值
其中,未來的現(xiàn)金流入包括利息、到期的本金(面值)或售價(未持有至到期);計算現(xiàn)值時的折現(xiàn)率為等風(fēng)險投資的必要報酬率。
(二)債券價值計算
1.債券估價的基本模型
典型的債券是固定利率、每年計算并支付利息、到期歸還本金。按照這種模式,債券價值計算的基本模型是:
式中:PV—債券價值;
I—每年的利息;
M—到期的本金;
i—折現(xiàn)率,一般采用當(dāng)時的市場利率或投資人要求的必要報酬率;
n—債券到期前的年數(shù)。
【例5—1】ABC公司擬于20×1年2月1日發(fā)行面額為1 000元的債券,其票面利率為8%,每年2月1日計算并支付一次利息,并于5年后的1月31日到期。同等風(fēng)險投資的必要報酬率為10%,則債券的價值為:
『正確答案』
=80 ×(p/A,10%,5)+1 000×(P/F,10%,5)
=80×3.791+1 000×0.621
=303.28+621
=924.28(元)
2.其他模型
(1)平息債券
平息債券是指利息在到期時間內(nèi)平均支付的債券。支付的頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。
平息債券價值的計算公式如下:
平息債券價值=未來各期利息的現(xiàn)值+面值(或售價)的現(xiàn)值
【提示】前述的典型債券實際上屬于平息債券的特例。如果平息債券一年復(fù)利多次,計算價值時,通常的方法是按照周期利率折現(xiàn)。即將年數(shù)調(diào)整為期數(shù),將年利率調(diào)整為周期利率。
【例5—2】有一債券面值為1 000元,票面利率為8%,每半年支付一次利息,5年到期。假設(shè)折現(xiàn)率為10%。
『正確答案』按慣例,報價利率為按年計算的名義利率,每半年計息時按年利率的1/2計算,即按4%計息,每次支付40元。折現(xiàn)率按同樣方法處理,每半年期的折現(xiàn)率按5%確定。該債券的價值為:
PV =80/2×(p/A,5%,10)+1 000×(P/F,5%,10) = 922.768(元)
該債券的價值比每年付息一次時的價值(924.28元)降低了。債券付息期越短價值越低的現(xiàn)象,僅出現(xiàn)在折價出售的狀態(tài)。如果債券溢價出售,則情況正好相反。
【例】有一面值為1 000元的債券,5年期,票面利率為8%。假設(shè)折現(xiàn)率為6%,要求:
(1)如果每半年付息一次,計算其價值;
(2)如果每年付息一次,計算其價值。
『正確答案』
(1)PV = 40×(p/A,3%,10)+1 000×(P/F,3%,10)
= 40×8.5302+1000×0.7441
= 341.21+744.10
= 1 085.31(元)
(2)PV=80×(p/A,6%,5)+1 000×(P/F,6%,5)=1 084.29(元)
該債券每年付息一次時的價值為1 084.29元,每半年付息一次使其價值增加到1 085.31元。
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