3.試述什么是貨幣政策的最終目標(biāo)與中介目標(biāo)，貨幣政策中介目標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)是什么?并說(shuō)明中央銀行在制定貨幣政策時(shí)，能否同時(shí)確定貨幣供給目標(biāo)和利率目標(biāo)?
答:(1)所謂貨幣政策，是中央銀行為實(shí)現(xiàn)其特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信貸規(guī)模的方針和措施的總稱。它是一個(gè)包括貨幣政策目標(biāo)、貨幣政策工具、貨幣政策的中介指標(biāo)、貨幣政策的效果等一系列內(nèi)容在內(nèi)的廣泛概念。
所謂貨幣政策的中介指標(biāo)是指在貨幣政策實(shí)施過(guò)程中選定出來(lái)用于反映貨幣政策實(shí)施進(jìn)度的指標(biāo)，通過(guò)政策工具影響這些指標(biāo)，并能夠借這些指標(biāo)觀測(cè)出貨幣政策的實(shí)施效果。通常選擇貨幣供應(yīng)量和利率作為中介指標(biāo)。
貨幣政策的最終目標(biāo)主要有四個(gè):經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、穩(wěn)定物價(jià)和國(guó)際收支平衡。
(2)選擇貨幣政策中介指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)
通常認(rèn)為中介指標(biāo)的選區(qū)應(yīng)符合如下一些標(biāo)準(zhǔn):
1可控性。即中央銀行通過(guò)各種貨幣政策工具的運(yùn)用，能對(duì)貨幣政策中間目標(biāo)進(jìn)行有效的控制和調(diào)節(jié)，能夠較準(zhǔn)確的控制該中間目標(biāo)的變動(dòng)狀況及其變動(dòng)趨勢(shì)，通常要求中介指標(biāo)與所能使用的貨幣政策工具之間要有密切的、穩(wěn)定的和統(tǒng)計(jì)數(shù)量上的聯(lián)系。
2可測(cè)性。即中央銀行選擇的中間目標(biāo)對(duì)貨幣政策能敏感的做出反應(yīng)�？蓽y(cè)性包括兩個(gè)方面的內(nèi)容，一是具有明確清晰的定義以便于觀察、分析和檢測(cè)，而是中央銀行能迅速的收集到中介指標(biāo)的數(shù)據(jù)資料并且便于進(jìn)行定量分析。
3相關(guān)性。即中央銀行選擇的中間目標(biāo)必須與貨幣政策最終目標(biāo)有密切的、穩(wěn)定的和統(tǒng)計(jì)數(shù)量上的關(guān)系，中央銀行通過(guò)對(duì)中間目標(biāo)的控制和調(diào)節(jié)就能夠促使貨幣政策最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
�、芸垢蓴_性。貨幣政策在實(shí)施過(guò)程中常會(huì)受到許多外來(lái)因素或非政策因素的干擾。中央銀行所選擇的中間目標(biāo)必須不受這些因素的影響，使貨幣政策能在干擾度較低的情況下對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，避免貨幣當(dāng)局錯(cuò)誤判斷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，造成決策失誤、控制失當(dāng)?shù)木置妗?/P>
根據(jù)這幾個(gè)指標(biāo)，通常選擇貨幣供應(yīng)量和利率作為中介指標(biāo)。利率作為中介指標(biāo)其可控性、可測(cè)性、相關(guān)性均比較理想，但由于它作為內(nèi)生變量其變動(dòng)是順循環(huán)的同時(shí)作為政策變量利率與總需求也應(yīng)沿同一方向變動(dòng)，這樣就使得中央銀行往往難以判斷利率變動(dòng)到底是貨幣政策的作用效果還是市場(chǎng)因素作用的結(jié)果，因此抗干擾性不強(qiáng)。而貨幣供應(yīng)量的可控性、可測(cè)性和抗干擾性都不是問(wèn)題，但在相關(guān)性上卻存在著M1和M2到底哪一個(gè)對(duì)最終目標(biāo)更具相關(guān)性的分歧。
(3)貨幣政策的中介指標(biāo)可以選擇貨幣供應(yīng)量或利率，但不能同時(shí)選擇貨幣供應(yīng)量和利率。分析如下:
第一，選用貨幣總量的目標(biāo)會(huì)造成利率失去控制。在確定貨幣供應(yīng)量目標(biāo)時(shí)，貨幣的需求不是固定的，雖然可以預(yù)期社會(huì)需求量，從而根據(jù)貨幣需求等于貨幣供給得出利率水平，從而確定在此水平上的貨幣供應(yīng)量和利率。但由于產(chǎn)出量的意外增減或物價(jià)水平的變動(dòng)，貨幣需求會(huì)在預(yù)期貨幣需求上下波動(dòng)，在貨幣供給量目標(biāo)確定的情況下，利率水平也會(huì)在預(yù)期的利率水平上下波動(dòng)，所以選用貨幣總量目標(biāo)會(huì)造成利率失去控制。
第二，選用利率目標(biāo)會(huì)造成貨幣供應(yīng)量失去控制。同樣，在確定利率目標(biāo)時(shí)，貨幣需求會(huì)由于產(chǎn)出量、物價(jià)水平、公眾持有貨幣偏好的意外變動(dòng)，在預(yù)期貨幣需求量上下波動(dòng)，為了保持利率目標(biāo)，貨幣供應(yīng)必須隨貨幣需求的變化而變化。即貨幣供給在預(yù)期的貨幣供給量上下波動(dòng)。所以利率目標(biāo)會(huì)造成貨幣供應(yīng)量失去控制。
從供求分析中得出結(jié)論是，利率目標(biāo)和貨幣總量目標(biāo)互不相容。中央銀行可以達(dá)到其中的任何一個(gè)目標(biāo)，但不能同時(shí)達(dá)到兩個(gè)目標(biāo)。
4.在固定匯率和浮動(dòng)匯率制下，國(guó)際收支順差如何影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)?應(yīng)怎樣進(jìn)行政策調(diào)節(jié)?并聯(lián)系實(shí)際談?wù)勀銓?duì)人民幣是否升值的看法。
答:(1)國(guó)際收支同國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在密切的聯(lián)系，它會(huì)通過(guò)貿(mào)易收支、資本收支等渠道影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。在不同的匯率制度下，國(guó)際收支對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的作用機(jī)制是不同的，在固定匯率制度下主要是貨幣供給作用于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，而在浮動(dòng)匯率制度下主要是通過(guò)匯率變動(dòng)來(lái)發(fā)生作用的。一國(guó)發(fā)生國(guó)際收支不平衡，尤其是長(zhǎng)期、巨額的不平衡，會(huì)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響，國(guó)際收支順差也不例外。
1在固定匯率制度下，若一國(guó)發(fā)生國(guó)際收支順差，貨幣當(dāng)局為了維持匯率穩(wěn)定，會(huì)購(gòu)買超額外匯供給，增加基礎(chǔ)貨幣投放，從而帶動(dòng)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)。貨幣供給量的增長(zhǎng)會(huì)給該國(guó)物價(jià)水平帶來(lái)壓力，長(zhǎng)期巨額的順差難免會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹，從而不利于經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定的發(fā)展。儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益率低于長(zhǎng)期投資的收益率。
3在浮動(dòng)匯率制度下，若一國(guó)發(fā)生國(guó)際收支順差，則在外匯市場(chǎng)上，存在著外匯的超額供給，使本幣升值，外匯貶值。本幣升值抑制了出口增長(zhǎng)，不利于本國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展。浮動(dòng)匯率制度下，儲(chǔ)備資產(chǎn)易遭受貶值損失。
因此，當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支順差時(shí)，也要進(jìn)行調(diào)節(jié)，保持國(guó)際收支平衡。
(2)國(guó)際收支發(fā)生順差后，可以用以下幾種措施進(jìn)行調(diào)節(jié)。
1貨幣手段，主要是通過(guò)以下幾種方式實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)目的:第一，再貼現(xiàn)政策。中央銀行通過(guò)降低再貼現(xiàn)利率來(lái)影響市場(chǎng)利率，使之降低，從而使資本向國(guó)外轉(zhuǎn)移，進(jìn)而使國(guó)際收支順差規(guī)模減小，甚至消除。第二，法定準(zhǔn)備率，中央銀行通過(guò)降低法定準(zhǔn)備率，擴(kuò)張國(guó)內(nèi)貨幣供給，從而擴(kuò)張國(guó)內(nèi)總需求，降低利率來(lái)促使進(jìn)口需求上升，資本外流增加，來(lái)平衡國(guó)際收支順差。第三，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。中央銀行在公開市場(chǎng)上購(gòu)買債券，增加貨幣供給，從而使利率下降，進(jìn)口需求增加，使順差減少，國(guó)際收支趨于平衡。
2財(cái)政政策。財(cái)政政策包括兩類:一類是支出政策;另一類是稅收政策。國(guó)際收支發(fā)生順差時(shí)，政府實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策，增加公共支出，通過(guò)減免稅收帶動(dòng)私人支出，從而擴(kuò)張總需求，同時(shí)擴(kuò)張進(jìn)口需求，使貿(mào)易順差減少，最終使國(guó)際收支平衡。
3信貸政策，主要是利用國(guó)際信貸來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)際收支的失衡。利用國(guó)際信貸來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)際收支順差也是一種常見(jiàn)的調(diào)節(jié)方式。
�、軈R率調(diào)整政策。發(fā)生大規(guī)模國(guó)際收支順差時(shí)，一國(guó)可以公開宣布本幣的法定升值，抑制出口，促進(jìn)進(jìn)口，使經(jīng)常賬戶盈余減少，平衡國(guó)際收支。同時(shí)，本幣升值還使外資投資成本提高，從而使資本流入減少，這也有利于國(guó)際收支平衡。
⑥直接管制政策，主要包括外匯管制和貿(mào)易管制。一國(guó)發(fā)生大規(guī)模的國(guó)際收支順差后，官方當(dāng)局可以采取直接行政措施進(jìn)行干涉，如規(guī)定較高的商業(yè)銀行外幣負(fù)債流動(dòng)性比例，來(lái)限制資本流入。需要強(qiáng)調(diào)的是，對(duì)國(guó)際收支順差的調(diào)節(jié)，主要不是減少經(jīng)常項(xiàng)目順差，而是采取低利率，限制商業(yè)銀行對(duì)非居民提供本幣業(yè)務(wù)等限制資本流入，調(diào)節(jié)資本項(xiàng)目順差，平衡國(guó)際收支。
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