2004年考研金融學(xué)聯(lián)考金融學(xué)基礎(chǔ)試題及解析

　　1.簡述擠出效應(yīng)及影響其大小的因素。

　　答:(1)擠出效應(yīng)指在政府支出增加時，會引起利率的提高，這樣會減少私人支出。所以原財政政策的效果被抵消掉一部分，甚至可能完全不起作用。其發(fā)生機(jī)制是:1政府支出增加，商品市場上競爭加劇，價格上漲，實際貨幣供應(yīng)量減少。因而用于投機(jī)目的的貨幣量減少;2用于投機(jī)目的的貨幣量減少引起債券價格下降，利率上升，結(jié)果投資減少。由于存在著貨幣幻覺，在短期內(nèi)，將會有產(chǎn)量的增加。但在長期內(nèi)，如果經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于充分就業(yè)狀態(tài)，那么增加政府支出只能擠占私人支出。在IS-LM模型中，若LM曲線不變，向右移動IS曲線，兩種市場同時均衡時會引起利率的上升和國民收入的增加。但是，這一增加的國民收入小于不考慮貨幣市場的均衡(即LM曲線)或利率不變條件下的國民收入的增量，這兩種情況下的國民收入增量之差，就是利率上升而引起的“擠出效應(yīng)”。但在經(jīng)濟(jì)未達(dá)到充分就業(yè)狀態(tài)之前，“擠出效應(yīng)”并不明顯，此時政府推行的增加支出的擴(kuò)張性財政政策仍是有效的。

　　(2)“擠出效應(yīng)”的大小取決于支出乘數(shù)的大小、貨幣需求對收入變動的敏感程度、貨幣需求對利率變動的敏感程度、投資需求對利率變動的敏感程度等。其中，貨幣的利率敏感程度和投資的利率敏感程度是“擠出效應(yīng)”大小的決定性因素�！皵D出效應(yīng)”與貨幣的利率敏感程度負(fù)相關(guān);與投資的利率敏感性正相關(guān)。在充分就業(yè)時，擠出效應(yīng)最大，接近于1;在沒有實現(xiàn)充分就業(yè)時，擠出效應(yīng)取決于政府開支引起利率上升的大小，此時擠出效應(yīng)一般在0～1之間。一般來說，從LM、IS曲線的斜率也可以判斷擠出效應(yīng)的大小。

　　2.簡述影響國際儲備需求數(shù)量的主要因素。

　　答:(1)國際儲備是指一國貨幣當(dāng)局能隨時用來干預(yù)外匯市場、支付國際收支差額的資產(chǎn)。按照這一定義，一種資產(chǎn)必須具備三個特性才能構(gòu)成國際儲備。第一個特性是可得性，即該種資產(chǎn)能隨時地、方便地被政府或貨幣當(dāng)局得到;第二個特性是流動性，即變?yōu)楝F(xiàn)金的能力;第三個特性是普遍接受性，即它能在外匯市場上或政府間清算國際收支差額時被普遍接受。按照國際儲備的定義和特征，廣義的國際儲備可以分為自有儲備和借入儲備，通常所講的國際儲備是狹義的國際儲備，即自有儲備。自有儲備的大小，反映了一國在涉外貨幣金融領(lǐng)域中的地位。而自有儲備和借入儲備之和，稱為國際清償力。

　　(2)國際儲備需求是指一國在一定時期和一定條件下，為滿足彌補(bǔ)國際收支逆差、對外進(jìn)行支付及干預(yù)外匯市場需要而愿意持有的國際儲備量。影響國際儲備需求量大小的因素主要有以下幾個:

　　1進(jìn)口規(guī)模。

　　由于國際儲備最基本作用是彌補(bǔ)國際收支逆差，進(jìn)口規(guī)模大、占用的外匯資金多，發(fā)生逆差的可能性及數(shù)額往往也大，因而需要有較多的外匯儲備作為后盾。

　　2貿(mào)易差額的波動幅度。

　　貿(mào)易差額在每個國家都是存在的，但每個國家貿(mào)易差額的方向和大小往往是不相同的，即有一個波動幅度問題。波動幅度越大，儲備需求就越大;反之，儲備需求就越小。一般可用經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計方法求得或預(yù)測一段時期的平均波動幅度，以此作為確定儲備需求的參考。

　　3外債規(guī)模與期限結(jié)構(gòu)。

　　一國外債規(guī)模越大、短期外債越多，還本付息的壓力就越大，為維持清償力，需要的國際儲備就越多

　　④匯率制度

　　國際儲備需求同匯率制度有密切關(guān)系。國際儲備的主要作用就是干預(yù)匯率。如果一國采用的是固定匯率制，則該國政府有維持本國貨幣匯率相對穩(wěn)定的義務(wù)，相應(yīng)地，該國就需要較多的國際儲備以滿足干預(yù)外匯市場、維護(hù)本幣匯率穩(wěn)定的需要(尤其是應(yīng)付突發(fā)性的巨額逆差或大規(guī)模的投機(jī))。相反，如果一國采用浮動匯率制，其儲備的保有量就可相對較低。

　　⑤國際收支自動調(diào)節(jié)機(jī)制和調(diào)節(jié)政策的效率

　　一國發(fā)生國際收支逆差時，該國的自動調(diào)節(jié)機(jī)制和政府調(diào)節(jié)政策的效率也影響儲備需求。調(diào)節(jié)政策調(diào)節(jié)國際收支逆差的效率越高，儲備需求就越小，反之，政策效率越低，儲備需求就越高。另外，猛烈的調(diào)節(jié)還可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)萎縮，失業(yè)猛增，因此，承受調(diào)節(jié)負(fù)擔(dān)的能力以及政策調(diào)節(jié)的意愿，有時會嚴(yán)重影響一國對儲備需求的判斷。

　�、蕹钟袊�際儲備的機(jī)會成本

　　一國政府的儲備，往往以存款的形式存放在外國銀行。將獲取的國際儲備存放在國外，會導(dǎo)致一定的機(jī)會成本。舉例來說，若動用國際儲備進(jìn)口物資所能帶來的國民經(jīng)濟(jì)增長和投資收益率高于國外存款的利息收益率，其差額就構(gòu)成國際儲備的機(jī)會成本。因此，持有國際儲備的相對(機(jī)會)成本越高，則國際儲備的保有量就應(yīng)越低。

　�、呓鹑谑袌龅陌l(fā)育程度。

　　發(fā)達(dá)的金融市場能夠提供較多的誘導(dǎo)性儲備，這些儲備對利率、匯率等調(diào)節(jié)政策反應(yīng)比較靈敏。因此，金融市場越發(fā)達(dá)，政府保有的國際儲備數(shù)量便越少;反之，金融市場越落后，政府調(diào)節(jié)國際收支對政府自有的依賴性則越強(qiáng)。

　�、嘁粐�貨幣地位。

　　這是指一國貨幣是否是儲備貨幣。如果一國貨幣是儲備貨幣，它就可以通過增加本國貨幣的對外負(fù)債來彌補(bǔ)儲備貨幣的不足，而不需持有較多的國際儲備。美國國際儲備相對其經(jīng)濟(jì)規(guī)模和進(jìn)出口規(guī)模并不充裕，而且常常出現(xiàn)巨額貿(mào)易逆差，但卻從來沒有出現(xiàn)支付困難的一個重要原因，就在于美元是最主要的儲備貨幣。

　�、釃�際貨幣合作狀況。

　　如果一國政府同外國貨幣當(dāng)局和國際貨幣金融機(jī)構(gòu)有良好的合作關(guān)系，簽訂有較多的互惠信貸備用信貸協(xié)議，或?qū)�國際收支發(fā)生逆差時，其他貨幣當(dāng)局能協(xié)同干預(yù)外匯市場，則該國政府對自有儲備的需求就越少。反之，該國政府對自有儲備的需求就越大。

　�、鈬�際資金流動情況。

　　傳統(tǒng)的和衡量國際儲備數(shù)量的主要分析角度是針對經(jīng)常賬戶而言的，將國際儲備視為彌補(bǔ)進(jìn)出口差額的主要手段。而在國際資金流動日益突出的今天，國際儲備對國際收支平衡的維持更主要地體現(xiàn)在抵消國際資金流動的沖擊。由于當(dāng)今的國際資金流動的規(guī)模非常大，因此一國在不能有效及時利用國際金融市場借人儲備的情況下，其自有儲備就需大大增加。

　　以上列舉的影響一國最佳儲備量的種種因素中，有政治的、社會的、也有經(jīng)濟(jì)的，它們交織作用，使最佳儲備的確定復(fù)雜化。一般來講，最佳儲備量的確定需要綜合考慮這些因素。

　　3.證券回購協(xié)議與證券抵押貸款有何不同?

　　答:證券回購協(xié)議指正回購方即資金的借入方，在將證券出售給逆回購方即資金貸出方的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方購回證券，逆回購方必須向正回購方返還原證券，回購價按照約定的回購利率計算的融資行為。實質(zhì)上是交易雙方進(jìn)行以證券為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通。

　　在我國，證券回購協(xié)議的回購交易最長為365天，而且不準(zhǔn)以任何方式展期。交易標(biāo)的物為債主要是政策性金融債和國債。參與機(jī)構(gòu)為在中國境內(nèi)具有法人資格的商業(yè)銀行及其授權(quán)分支機(jī)構(gòu)、在中國境內(nèi)具有法人資格的非銀行金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)以及經(jīng)過中國人民銀行批準(zhǔn)經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的外國銀行分行。

　　證券抵押貸款是以借款人持有的各種有價證券如匯票、本票、股票、債券、支票和存單等作為質(zhì)物向銀行申請的貸款，屬于擔(dān)保貸款中質(zhì)押貸款的一種。以存單、國債作抵押的風(fēng)險較小;而用股票風(fēng)險則較大。因此銀行在接受時要注意其安全性。

　　證券回購協(xié)議和證券抵押貸款的融資期限、資金融通當(dāng)事人、融資根本目的、融資標(biāo)的均有很大的差別。

　　(1)雖然證券回購協(xié)議的回購交易最長為365天，但絕大多數(shù)集中在30天之內(nèi)，而證券抵押貸款的融資期限一般都在30天以上。

　　(2)證券回購協(xié)議當(dāng)事人主要是金融機(jī)構(gòu)，是商業(yè)銀行等銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)為解決短期資金需要而進(jìn)行的資金融通。而證券抵押貸款則是證券持有人未解決各種各樣的資金需求而向商業(yè)銀行申請的以證券質(zhì)押為擔(dān)保的資金融通行為。

　　(3)證券回購協(xié)議主要是商業(yè)銀行等銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)為解決短期頭寸不足進(jìn)行的資金融通，而證券抵押貸款的借款人的借入資金在使用上根據(jù)借款個體的不同而有多種用途。

　　(4)證券回購協(xié)議的融資標(biāo)的主要是債券等金融資產(chǎn)，流動性高、風(fēng)險低，而證券抵押貸款的融資標(biāo)的可以是各種有價證券如股票、債券、匯票、本票、支票和存單等。