四、權(quán)證

　　權(quán)證是基礎(chǔ)證券發(fā)行人或其以外的第三人(以下簡稱“發(fā)行人”)發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證 券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。從產(chǎn)品屬性看，權(quán)證是一種期權(quán)類金融衍生產(chǎn)品。權(quán)證與交易所交易期權(quán)的主要區(qū)別在于，交易所掛牌交易的期權(quán) 是交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約，具有同一基礎(chǔ)資產(chǎn)、不同行權(quán)價(jià)格和行權(quán)時(shí)間的多個(gè)期權(quán)形成期權(quán)系列進(jìn)行交易;而權(quán)證則是權(quán)證發(fā)行人發(fā)行的合約，發(fā)行人作為權(quán)利 的授予者承擔(dān)全部責(zé)任。

　　(一)權(quán)證分類

　　根據(jù)各種分類標(biāo)準(zhǔn)�？梢园褭�(quán)證分為不同的類型。

　　1.按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類。根據(jù)權(quán)證行權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)或標(biāo)的資產(chǎn)，可將權(quán)證分為股權(quán)類權(quán)證、債權(quán)類權(quán)證以及其他權(quán)證。目前我國證券市場推出的權(quán)證均為股權(quán)類權(quán)證，其標(biāo)的資產(chǎn)可以是單只股票或股票組合(如ETF)。以下我們所介紹的權(quán)證均指股權(quán)類權(quán)證。

　　2.按基礎(chǔ)資產(chǎn)的來源分類。根據(jù)權(quán)證行權(quán)所買賣的標(biāo)的股票來源不同，權(quán)證分為認(rèn)股權(quán)證和備兌權(quán)證。認(rèn)股權(quán)證也稱為股本權(quán)證，一般由基礎(chǔ)證券的發(fā)行人發(fā) 行，行權(quán)時(shí)上市公司增發(fā)新股售予認(rèn)股權(quán)證的持有人。z0世紀(jì)90年代初，我國證券市場曾經(jīng)出現(xiàn)過的飛樂、寶安等上市公司發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證以及配股權(quán)證、轉(zhuǎn)配 股權(quán)證，就屬于認(rèn)股權(quán)證。

　　備兌權(quán)證通常由投資銀行發(fā)行，備兌權(quán)證所認(rèn)兌的股票不是新發(fā)行的毆票，而是已在市場上流通的股票，不會(huì)增加股份公司的股本。目前創(chuàng)新類證券公司創(chuàng)設(shè)的權(quán)證均為備兌權(quán)證。

　　3.按持有人權(quán)利分類。按照持有人權(quán)利的性質(zhì)不同，權(quán)證分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。前者實(shí)質(zhì)上屬看漲期權(quán)，其持有人有權(quán)按規(guī)定價(jià)格購買基咄資產(chǎn);后者屬看跌期權(quán)，其持有人有權(quán)按規(guī)定價(jià)格賣出基礎(chǔ)資產(chǎn)。

　　4.按行權(quán)的時(shí)間分類。按照權(quán)證持有人行權(quán)的時(shí)間不同，可以將權(quán)證分為美式權(quán)證、歐式權(quán)證、百慕大式權(quán)證等類別。美式權(quán)證可以在權(quán)證失故日之前任何交易日行權(quán);歐式權(quán)證僅可以在失效日當(dāng)日行權(quán);百慕大式權(quán)證則可在失效日之前一段規(guī)定時(shí)間內(nèi)行權(quán)。

　　5.按權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值分類。按權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值，可以將權(quán)證分為平價(jià)權(quán)證、價(jià)內(nèi)權(quán)證和價(jià)外權(quán)證，其原理與期權(quán)相同。

　　(二)權(quán)證要素

　　權(quán)證的要素包括權(quán)證類別、標(biāo)的、行權(quán)價(jià)格、存續(xù)時(shí)間、行權(quán)日期、行權(quán)結(jié)算方式、行權(quán)比例等要素。

　　1.權(quán)證類別。權(quán)證類別即標(biāo)明該權(quán)證屬認(rèn)購權(quán)證或認(rèn)沽權(quán)證。

　　2.標(biāo)的。權(quán)證的標(biāo)的物種類涵蓋股票、債券、外幣、指數(shù)、商品或其他金融工具，其中股票權(quán)證的標(biāo)的可以是單一股票或是一攬子股票組合。

　　3..行權(quán)價(jià)格。發(fā)行人發(fā)行權(quán)證時(shí)所約定的，權(quán)證持有人向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券的價(jià)格。若標(biāo)的證券在發(fā)行后有除息、除權(quán)等事項(xiàng)，通常要對認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)股價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。

　　4.存續(xù)時(shí)間。權(quán)證的存續(xù)時(shí)間即權(quán)證的有效期，超過有效期，認(rèn)股權(quán)自動(dòng)失效。目前上海證券交易所、深圳證券交易所均規(guī)定，權(quán)證自上市之日起存續(xù)時(shí)間為6個(gè)月以上24個(gè)月以下。

　　5.行權(quán)日期。這是指權(quán)證持有人有權(quán)行使權(quán)利的日期。

　　6.行權(quán)結(jié)算方式。行權(quán)結(jié)算方式分為證券給付結(jié)算方式和現(xiàn)金結(jié)算方式兩種。前者指權(quán)證持有人行權(quán)時(shí)，發(fā)行人有義務(wù)按照行權(quán)價(jià)格向權(quán)證持有人出售或購買標(biāo)的證券;后者指權(quán)證持有人行權(quán)時(shí)，發(fā)行人按照約定向權(quán)證持有人支付行權(quán)價(jià)格與標(biāo)的證券結(jié)算價(jià)格之間的差額。

　　7.行權(quán)比例。這是指單位權(quán)證可以購買或出售的標(biāo)的證券數(shù)量。目前上海和深圳證券交易所規(guī)定，標(biāo)的證券發(fā)生除權(quán)的，行權(quán)比例應(yīng)作相應(yīng)調(diào)整，除息時(shí)則不作調(diào)整。

　　(三)權(quán)證發(fā)行、上市與交易

　　目前上海和深圳證券交易所均對權(quán)證的發(fā)行、上市和交易進(jìn)行了具體規(guī)定。

　　1.權(quán)證的發(fā)行。由標(biāo)的證券發(fā)行人以外的第三人發(fā)行并上市的權(quán)證，發(fā)行人應(yīng)按照下列規(guī)定之一，提供履約擔(dān)保：

　　(1)通過專用賬戶提供并維持足夠數(shù)量的標(biāo)的證券或現(xiàn)金，作為履約擔(dān)保。

　　履約擔(dān)保的標(biāo)的證券數(shù)量=權(quán)證上市數(shù)量×行權(quán)比例X擔(dān)保系數(shù)

　　履約擔(dān)保的現(xiàn)金金額=權(quán)證上市數(shù)量×行權(quán)價(jià)格×行權(quán)比例×擔(dān)保系數(shù)

　　擔(dān)保系數(shù)由交易所發(fā)布并適時(shí)調(diào)整。

　　(2)提供經(jīng)交易所認(rèn)可的機(jī)構(gòu)作為履約的不可撤銷的連帶責(zé)任保正人。

　　2.權(quán)證的上市和交易。上海、深圳證券交易所對權(quán)證的上市資格標(biāo)準(zhǔn)不盡相同，但均對標(biāo)的股票的流通股份市值、標(biāo)的股票交易的活躍性、權(quán)證存量、權(quán)證持有人數(shù)量、權(quán)證存續(xù)期等作出要求。

　　目前權(quán)證交易實(shí)行T+0回轉(zhuǎn)交易。