六、 可轉(zhuǎn)換證券

　　(一)可轉(zhuǎn)換證券定義、分類和特征

　　1、定義：持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將其轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券;是長期的普通股票的看漲期權(quán)

　　2、分類：可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票

　　發(fā)行者的意義：節(jié)約發(fā)行費(fèi)用(債券的利率或優(yōu)先股的股息率可以低于同類信用債券)，降低籌集資金的成本;吸引機(jī)構(gòu)投資者(法律規(guī)定商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)不準(zhǔn)投資普通股票，但可轉(zhuǎn)換證券屬于債券或者優(yōu)先股票，目前我國沒有可轉(zhuǎn)化優(yōu)先股)

　　投資者的意義：在一定范圍內(nèi)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)但又不回避收益的選擇權(quán)

　　3、可轉(zhuǎn)換證券特征

　　(1)是附有認(rèn)股權(quán)的債券，兼有公司債券和股票的雙重特征

　　(2)具有雙重選擇權(quán)的特征：持有人具有是否轉(zhuǎn)換的權(quán)利;發(fā)行人具有是否贖回的權(quán)利

　　(二)可轉(zhuǎn)換證券的要素

　　1、有效期限、轉(zhuǎn)換期限、票面利率或股息率

　　有效期限：債券發(fā)行之日至償清本息之日的時(shí)間

　　轉(zhuǎn)換期限：轉(zhuǎn)換起始日至結(jié)束日。

　　我國現(xiàn)行法規(guī)規(guī)定：可轉(zhuǎn)換公司債的最短期限為 3 年，最長為 5 年，發(fā)行后 6 個(gè)月可轉(zhuǎn)換為公司的股票

　　2、票面利率或股息率�？赊D(zhuǎn)換公司債券的票面利率(或可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股息率)是指可轉(zhuǎn)債券作為一種債券的的票面年利率(或優(yōu)先股息率)，利率由發(fā)行人根據(jù)市場利率水平、公司債券資信等級和發(fā)行條款確定

　　3、轉(zhuǎn)換比例、轉(zhuǎn)換價(jià)格、贖回條款、回售條款

　　轉(zhuǎn)換比例 * 轉(zhuǎn)換價(jià)格 = 可轉(zhuǎn)換證券面值

　　4、贖回條款或回售條款。

　　贖回是發(fā)行人提前贖買回未到期的發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)換債券。前提往往是公司股票價(jià)格連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格一定幅度

　　回售是公司股票在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到一定幅度時(shí)，可轉(zhuǎn)債持有人按事先約定的價(jià)格賣給發(fā)行人

　　5、轉(zhuǎn)換價(jià)格修正條款：由于公司送股等原因?qū)е鹿善泵�義價(jià)格下降時(shí)需要調(diào)整轉(zhuǎn)化價(jià)格

　　(三)可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值和價(jià)格

　　1、可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值

　　2、可轉(zhuǎn)換債券的理論價(jià)值

　　投資價(jià)值：公式和實(shí)際計(jì)算

　　理論價(jià)值：只有當(dāng)股票價(jià)格上漲至債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值大于債券的理論價(jià)值時(shí)，投資者才會(huì)行使轉(zhuǎn)換權(quán)

　　3、可轉(zhuǎn)換債券的市場價(jià)格：當(dāng)市場價(jià)格=理論價(jià)格(轉(zhuǎn)換平價(jià)); 當(dāng)市場價(jià)格>理論價(jià)格(轉(zhuǎn)換升水);當(dāng)市場價(jià)格<理論價(jià)格(轉(zhuǎn)換貼水)