【考點(diǎn)三】資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　一、資本資產(chǎn)價(jià)模型的原理

　　1.假設(shè)條件

　　假設(shè)一：投資者都依據(jù)期望收益率評(píng)價(jià)證券組合的收益水平，依據(jù)方差(或標(biāo)準(zhǔn)差)評(píng)價(jià)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)水平，并采用上一節(jié)介紹的方法選擇最優(yōu)證券組合。

　　假設(shè)二：投資者對(duì)證券的收益、風(fēng)險(xiǎn)及證券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預(yù)期。

　　假設(shè)三：資本市場(chǎng)沒有摩擦。所謂摩擦，是指市場(chǎng)對(duì)資本和信息自由流動(dòng)的阻礙。

　　2.資本市場(chǎng)線

　　(1)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券對(duì)有效邊界的影響。

　　(2)切點(diǎn)證券組合T的經(jīng)濟(jì)意義。①所有投資者擁有完全相同的有效邊界。②投資者對(duì)依據(jù)自己風(fēng)險(xiǎn)偏好所選擇的最優(yōu)證券組合P進(jìn)行投資，其風(fēng)險(xiǎn)投資部分均可視為對(duì)T的投資。③當(dāng)市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)時(shí)，最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)證券組合T就等于市場(chǎng)組合。

　　(3)資本市場(chǎng)線方程。在均值標(biāo)準(zhǔn)差平面上，所有有效組合剛好構(gòu)成連接無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)F與市場(chǎng)組合M的射線FM，這條射線被稱為資本市場(chǎng)線。資本市場(chǎng)線揭示了有效組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的均衡關(guān)系。

　　(4)資本市場(chǎng)線的經(jīng)濟(jì)意義。資本市場(chǎng)線方程對(duì)有效組合的期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系提供了十分完整的闡述。

　　3.證券市場(chǎng)線

　　無(wú)論單個(gè)證券還是證券組合，均可將其β系數(shù)作為風(fēng)險(xiǎn)的合理測(cè)定，其期望收益與由β系數(shù)測(cè)定的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在線性關(guān)系。這個(gè)關(guān)系在以E(rp)為縱坐標(biāo)、βp為橫坐標(biāo)的坐標(biāo)系中代表一條直線，這條直線被稱為證券市場(chǎng)線。

　　4.β系數(shù)的含義及其應(yīng)用

　　(1)β系數(shù)的含義

　�、佴孪禂�(shù)反映證券或證券組合對(duì)市場(chǎng)組合方差的貢獻(xiàn)率。

　�、讦孪禂�(shù)反映了證券組合的收益水平對(duì)市場(chǎng)平均收益水平變化的敏感性。

　�、郐孪禂�(shù)是衡量證券承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平的指數(shù)。

　　(2)β系數(shù)的應(yīng)用。β系數(shù)主要有以下幾個(gè)方面的應(yīng)用：

　�、僮C券的選擇。

　　②風(fēng)險(xiǎn)控制。

　�、弁顿Y組合績(jī)效評(píng)價(jià)。

　　二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用

　　資本資產(chǎn)定價(jià)模型主要應(yīng)用于資產(chǎn)估值、資金成本預(yù)算以及資源配置等方面。

　　三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性.

　　資本資產(chǎn)定價(jià)模型表明，β系數(shù)作為衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，其與收益水平是正相關(guān)的，即風(fēng)險(xiǎn)越大，收益越高。

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