(二)資產(chǎn)重組對公司的影響

　　從理論上講，資產(chǎn)重組可以促進(jìn)資源的優(yōu)化配置，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，增強(qiáng)公司的市場競爭力，從而使一批上市公司由小變大、由弱變強(qiáng)。但在實(shí)踐中，許多上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組后，其經(jīng)營和業(yè)績并沒有得到持續(xù)、顯著的改善。究其原因，最關(guān)鍵的是重組后的整合不成功。

　　重組后的整合主要包括企業(yè)資產(chǎn)的整合、人力資源配置和企業(yè)文化的融合、企業(yè)組織的重構(gòu)三個方面。

　　不同類型的重組對公司業(yè)績和經(jīng)營的影響也是不一樣的。對于擴(kuò)張型資產(chǎn)重組而言，通過收購、兼并，對外進(jìn)行股權(quán)投資，公司可以拓展產(chǎn)品市場份額，或進(jìn)入其他經(jīng)營領(lǐng)域。但這種重組方式的特點(diǎn)之一，就是其效果受被收購兼并方生產(chǎn)及經(jīng)營現(xiàn)狀影響較大，磨合期較長，因而見效可能較慢。

　　(三)資產(chǎn)重組常用的評估方法(參見教材)

　　1、市場價值法

　　上市公司股票的市場價格代表了投資者對該公司未來經(jīng)營業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期。上市公司股票的市場總值，就是用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法得出的公司價值。因此，市場價值法假設(shè)公司股票的價值是某一估價指標(biāo)乘以Lt率系數(shù)。估價可以是稅后利潤、現(xiàn)金流量、主營收入或者股票的賬面價值。不同的指標(biāo)采用不同的系數(shù)。這種方法對估計(jì)非公開上市公司的價值或上市公司某一子公司的價值十分有用。

　　(1)行業(yè)內(nèi)的可比性

　　(2)應(yīng)用市場價值法估計(jì)目標(biāo)公司價格時需要注意的問題

　　正確利用市場價值法估計(jì)目標(biāo)公司的價格，需要注意三方面的問題：

　　一是估價結(jié)果的合理性;

　　二是選擇正確的估價指標(biāo)和比率系數(shù);

　　三是估價要著眼于公司未來的情況而不是歷史情況。

　　(3)估價指標(biāo)和比率系數(shù)的選擇

　　通常，可選擇的估價指標(biāo)包括：稅后利潤、現(xiàn)金流量、銷售收人、股息、資產(chǎn)的賬面價值或有形資產(chǎn)價值等。確定了估價指標(biāo)后，再用樣本公司的價值可算出相應(yīng)的比率系數(shù)。如對稅后利潤而言，相應(yīng)的比率系數(shù)就是市盈率。

　　2、重置成本法

　　(1)重置成本法及其理論依據(jù)

　　重置成本法也稱“成本法”，是指在評估資產(chǎn)時按被評估資產(chǎn)的現(xiàn)時重 置成本扣減其各項(xiàng)損耗價值來確定被評估資產(chǎn)價值的方法。采用重置成本法 對資產(chǎn)進(jìn)行評估的理論依據(jù)是：

　　第一，資產(chǎn)的價值取決于資產(chǎn)的成本

　　第二，資產(chǎn)的價值是一個變量，除了市場價格以外影響資產(chǎn)價值量變化的因素還包括：

　�、儋Y產(chǎn)投入使用后，由于使用磨損和自然力的作用，其物理性能會不斷下降，價值會逐漸減少。這種損耗一般稱為資產(chǎn)的“物理損耗”或“有形損耗”，也稱“實(shí)體性貶值”。

　�、谛录夹g(shù)的推廣和運(yùn)用，使得企業(yè)原有資產(chǎn)與社會上普遍推廣和運(yùn)用的資產(chǎn)相比較，在技術(shù)上明顯落后、性能降低，其價值也就相應(yīng)減少，這種損耗稱為資產(chǎn)的“功能性損耗”，也稱 “功能性貶值”。

　　③由于資產(chǎn)以外的外部環(huán)境因素變化引致資產(chǎn)價值降低。這些因素包括政治因素、宏觀政策因素等。例如，政府實(shí)施新的經(jīng)濟(jì)政策或發(fā)布新的法規(guī)限制了某些資產(chǎn)的使用，使得資產(chǎn)價值下降，這種損耗一般稱為資產(chǎn)的“經(jīng)濟(jì)性損耗”，也稱“經(jīng)濟(jì)性貶值”。

　　(2)重置成本法運(yùn)用中各類指標(biāo)的估算

　　重置成本法的基本計(jì)算公式可以表述為：

　　被評估資產(chǎn)評估值=重置成本一實(shí)體性貶值一功能性貶值一經(jīng)濟(jì)性貶值被評估資產(chǎn)評估值=重置成本×成新率

　　重置成本法的計(jì)算公式為正確運(yùn)用重置成本法評估資產(chǎn)提供了思路，評估操作中要依此思路確定各項(xiàng)具體指標(biāo)。

　　第一，重置成本及其估算

　　重置成本一般可以分為復(fù)原重置成本和更新重置成本。

　　復(fù)原重置成本是指運(yùn)用原來相同的材料、建筑或制造標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)計(jì)、格式及技術(shù)等，以現(xiàn)時價格復(fù)原購建這項(xiàng)全新資產(chǎn)所發(fā)生的支出。

　　更新重置成本是指利用新型材料，并根據(jù)現(xiàn)代標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)計(jì)及格式，以現(xiàn)時價格生產(chǎn)或建造具有同等功能的全新資產(chǎn)所需的成本。

　　第二，重置成本的估算一般可以采用的方法有直接法、功能價值法和物價指數(shù)法

　　一是直接法，也稱“重置核算法”，是指按資產(chǎn)成本的構(gòu)成，把以現(xiàn)行市價計(jì)算的全部購建支出按期計(jì)入成本的形式，將總成本區(qū)分為直接成本和間接成本來估算重置成本的一種方法。

　　二是功能價值法，也稱“生產(chǎn)能力比例法”。這種方法是尋找一個與被評估資產(chǎn)相同或相似的資產(chǎn)為參照物，計(jì)算每一單位生產(chǎn)能力價格或參照物與評估資產(chǎn)生產(chǎn)能力的比例，以估算被評估資產(chǎn)的重置成本。

　　三是物價指數(shù)法

　　這種方法是在資產(chǎn)原始成本基礎(chǔ)上，通過現(xiàn)時物價指數(shù)確定其重置成本。

　　第三，實(shí)體性貶值及其估算

　　資產(chǎn)的實(shí)體性貶值是由于使用和自然力損耗形成的貶值。實(shí)體性貶值的估算，一般可以采甩的方法有觀察法和公式計(jì)算法。

　　一是觀察法，也稱“成新率法”，是指對被評估資產(chǎn)，由具有專業(yè)知識和豐富經(jīng)驗(yàn)的工程技術(shù)人員對資產(chǎn)的實(shí)體各主要部位進(jìn)行技術(shù)鑒定，并綜合分析資產(chǎn)的設(shè)計(jì)、制造、使用、磨損、維護(hù)、修理、大修理、改造情況和物理壽命等因素，將評估對象與其全新狀態(tài)相比較，考察由于使用磨損和自然損耗對資產(chǎn)的功能、使用效率帶來的影響，判斷被評估資產(chǎn)的成新率，從而估計(jì)實(shí)體性貶值。

　　二是公式計(jì)算法

　　總使用年限=實(shí)際已使用年限+尚可使用年限

　　實(shí)際已使用年限=名義已使用年限X資產(chǎn)利用率

　　第四，功能性貶值及其估算

　　功能性貶值是由于技術(shù)相對落后造成的貶值。估算功能性貶值時，主要根據(jù)資產(chǎn)的效用，生產(chǎn)加工能力，工耗、物耗、能耗水平等功能方面的差異造成的成本增加和效益降低，相應(yīng)確定功能性貶值額。同時，還要重視技術(shù)進(jìn)步因素，注意替代設(shè)備、替代技術(shù)、替代產(chǎn)品的影響，以及行業(yè)技術(shù)裝備水平現(xiàn)狀和資產(chǎn)更新?lián)Q代速度。

　　第五，經(jīng)濟(jì)性貶值及其估算

　　經(jīng)濟(jì)性貶值是由于外部環(huán)境變化造成資產(chǎn)的貶值。計(jì)算經(jīng)濟(jì)性貶值時，主要是根據(jù)因產(chǎn)品銷售困難而開工不足或停止生產(chǎn)等情況，確定其貶值額。評估時應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)的具體情況加以分析確定。當(dāng)資產(chǎn)使用基本正常時，不計(jì)算經(jīng)濟(jì)性貶值。

　　第六，成新率及其估算

　　成新率反映評估對象的當(dāng)前價值與其全新狀態(tài)重置價值的比率。該成新率指的是重置成本法運(yùn)用的第二個公式(被評估資產(chǎn)評估值=重置成本×成新率)中的成新率，是綜合資產(chǎn)使用中各類損耗以后確定的。通常，成新率的估算方法有以下幾種：

　　一是觀察法，即由具有行業(yè)知識和豐富經(jīng)驗(yàn)的工程技術(shù)人員對資產(chǎn)的實(shí)體各主要部位進(jìn)行技術(shù)鑒定，以判斷確定被評估資產(chǎn)的成新率。

　　二是使用年限法，即根據(jù)資產(chǎn)預(yù)計(jì)尚可使用年限與其總使用年限的比率確定成新率。

　　三是修復(fù)費(fèi)用法，即通過估算資產(chǎn)恢復(fù)原有全新功能所需要的修復(fù)費(fèi)用占該資產(chǎn)的重置成本(再生產(chǎn)價值)的百分比確定的。

　　(3)運(yùn)用重置成本法評估資產(chǎn)的程序及其優(yōu)缺點(diǎn)分析

　　運(yùn)用重置成本法評估資產(chǎn)的程序?yàn)椋菏紫却_定被評估資產(chǎn)并估算重置成本，然后確定被評估資產(chǎn)的使用年限，接著估算被評估資產(chǎn)的損耗或貶值，最后計(jì)算確定被評估資產(chǎn)的價值。

　　采用重置成本法評估資產(chǎn)的優(yōu)點(diǎn)有：比較充分地考慮了資產(chǎn)的損耗，評估結(jié)果更加公平合理，有利于單項(xiàng)資產(chǎn)和特定用途資產(chǎn)的評估，在不易計(jì)算資產(chǎn)未來收益或難以取得市場參照物條件下可廣泛的應(yīng)用，有利于企業(yè)資產(chǎn)保值。

　　但是，采用重置成本法的缺點(diǎn)是工作量巨大。它是以歷史資料為依據(jù)確定目前價值，必須充分分析這種假設(shè)的可行性。另外，經(jīng)濟(jì)性損耗(貶值)也不易全面準(zhǔn)確計(jì)算。