五、綜合題

　　1、已知：某企業(yè)為開發(fā)新產品擬投資1000萬元(均為自有資金)建設一條生產線，現有甲、乙、丙三個方案可供選擇。

　　(1)甲方案的凈現金流量為：NCF0=-1000萬元，NCF1～2=0萬元，NCF3～8=200萬元。

　　(2)乙方案的相關資料為：在建設起點用850萬元購置不需要安裝的固定資產，同時墊支150萬元流動資金，立即投入生產。預計投產后第1年到第10年每年新增450萬元營業(yè)收入(不含增值稅)，每年新增的經營成本和所得稅分別為200萬元和50萬元;第10年回收的固定資產余值和流動資金分別為60萬元和150萬元。

　　(3)丙方案的現金流量資料如表1所示：

　　表1 單位：萬元

　　說明：“6～10”年一列中的數據為每年數，連續(xù)5年相等;“﹡”表示省略的數據。

　　該企業(yè)所在行業(yè)的基準折現率為10%。

　　要求：

　　(1)指出甲方案項目計算期，并說明該方案第3至8年的凈現金流量(NCF3～8)屬于何種年金形式;

　　(2)計算乙方案項目計算期各年的凈現金流量;

　　(3)根據表1的數據，寫出表中丙方案相關凈現金流量和累計凈現金流量(不用列算式)，并指出該方案的資金投入方式;

　　(4)計算甲、丙兩方案包括建設期的靜態(tài)投資回收期;

　　(5)計算甲、乙兩方案的凈現值指標，并據此評價甲、乙兩方案的財務可行性;

　　· (6)如果丙方案的凈現值為725.69萬元，用年等額凈回收額法為企業(yè)做出該生產線項目投資的決策。

　　正確[答案]

　　1)甲方案項目計算期=8年

　　第3至8年的凈現金流量(NCF3～8)屬于遞延年金形式。

　　(2)NCF0=-850-150=-1000(萬元)

　　NCF1～9=營業(yè)收入-經營成本-所得稅=450-200-50=200(萬元)

　　NCF10=200+60+150=410(萬元)

　　(3)

　　單位：萬元

　　該方案的資金投入方式為分兩次投入(或分次投入)。

　　(4)甲方案不包括建設期的靜態(tài)投資回收期=1000/200=5(年)

　　甲方案包括建設期的靜態(tài)投資回收期=2+5=7(年)

　　丙方案包括建設期的靜態(tài)投資回收期=5+112/165=5.68(年)

　　(5)NPV甲=-1000+[200×(P/A，10%，8)-200×(P/A，10%，2)]

　　=-1000+200×5.3349-200×1.7355=-280.12(萬元)

　　NPV乙=-850-150+200×(P/A，10%，9)+410×(P/F，10%，10)

　　=-1000+200×5.7590+410×0.3855=309.86(萬元)

　　由于甲方案的凈現值小于零，所以該方案不具備財務可行性;因為乙方案的凈現值大于零，所以乙方案具備財務可行性。

　　(6)乙方案年等額凈回收額=309.86/(P/A，10%，10)=309.86/6.1446=50.43(萬元)

　　丙方案年等額凈回收額=725.69/(P/A，10%，11)=725.69/6.4951=111.73(萬元)

　　所以：丙方案優(yōu)于乙方案，應選擇丙方案。