五、綜合題

　　1.

　　【答案】

　　(1)①2010年的凈利潤=5000×15%=750(萬元)

　�、贏=750(萬元)，B=1000(萬元)，C=2000(萬元)，E=1000(萬元)，D=500(萬元)，F(xiàn)=15%，G=20%，H=45%。

　�、�2011年預(yù)計留存收益=5000×(1+100%)×15%×(1-1/3)=1000(萬元)

　　④2011年需要增加的資金數(shù)額=5000×(45%-18%)=1350(萬元)

　�、�2011年需要增加的外部籌資數(shù)據(jù)=1350-1000=350(萬元)。

　　(2)普通股資本成本=4%+1.2×(14%-4%)=16%

　　(3)新發(fā)行公司債券的資本成本=1000×8%×(1-25%)/[1080×(1-2%)]=5.67%

　　2.

　　【答案】

　　(1)根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型：

　　A=6%+1.4×(16%-6%)=20%

　　B=16%

　　C=6%+1.6×(16%-6%)=22%

　　D=6%

　　(2)

　　E=凈利潤/股票資本成本=(600-400×8%)×(1-25%)/20%=2130(萬元)

　　F=400+2130=2530(萬元)

　　G=400/2530=15.81%

　　H=2130/2530=84.19%

　　I=8%×(1-25%)=6%

　　J=A=20%

　　K=6%×15.81%+20%×84.19%=17.79%

　　L=(600-1000×14%)×(1-25%)/26%=1326.92(萬元)

　　M=1326.92+1000=2326.92(萬元)

　　N=1000/2326.92=42.98%

　　O=1326.92/2326.92=57.02%

　　P=14%×(1-25%)=10.5%

　　Q=D=26%

　　R=10.5%×42.98%+26%×57.02%=19.34%

　　(3)由于負(fù)債資金為600萬元時，企業(yè)價值最大同時加權(quán)平均資本成本最低，所以應(yīng)該再發(fā)行200萬元的債券，用來回購股票。

　　3.

　　【答案】

　　(1)2009年邊際貢獻(xiàn)=9×(500-350)=1350(萬元)

　　2009年息稅前利潤=1350-360=990(萬元)

　　2009年凈利潤=(990-120)×(1-25%)=652.5(萬元)

　　2009年每股收益=652.5÷2500=0.2610(元)

　　(2)2010年邊際貢獻(xiàn)=10.2×(500-350)=1530(萬元)

　　2010年息稅前利潤=1530-360=1170(萬元)

　　2010年凈利潤=(1170-120)×(1-25%)=787.5(萬元)

　　2010年每股收益=787.5÷2500=0.3150(元)

　　(3)2010年經(jīng)營杠桿系數(shù)=1350÷990=1.36

　　2010年財務(wù)杠桿系數(shù)=990÷(990-120)=1.14

　　2010年總杠桿系數(shù)=1.36×1.14=1.55

　　(4)2011年經(jīng)營杠桿系數(shù)=1530÷1170=1.31

　　2011年財務(wù)杠桿系數(shù)=1170÷(1170-120)=1.11

　　2011年總杠桿系數(shù)=1.31×1.11=1.45

　　(5)2011年與2010年的總杠桿系數(shù)的差額=1.45-1.55=-0.1

　　2010年的三個杠桿系數(shù)關(guān)系：

　　1.36×1.14=1.55 ①

　　第一次替代：1.11×1.36=1.51 ②

　　第二次替代：1.11×1.31=1.45 ③

　�、�-①=1.51-1.55=-0.04，財務(wù)杠桿系數(shù)下降引起的總杠桿系數(shù)降低0.04;

　�、�-②=1.45-1.51=-0.06，經(jīng)營杠桿系數(shù)下降引起的總杠桿系數(shù)降低0.06。

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