五、綜合題

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　　某公司年銷售額1000萬元，變動成本率60%，全部固定成本和費用120萬元，平均總資產(chǎn)2500萬元，資產(chǎn)負(fù)債率40%，負(fù)債的平均利息率8%，假設(shè)所得稅率為25%。該公司擬改變經(jīng)營計劃，追加投資200萬元，每年固定成本增加20萬元，可以使銷售額增加20%，并使變動成本率下降至55%。該公司以提高權(quán)益凈利率(凈利潤/平均所有者權(quán)益)同時降低總杠桿系數(shù)作為改進經(jīng)營計劃的標(biāo)準(zhǔn)。

　　要求：

　　(1)計算目前情況的權(quán)益凈利率和總杠桿系數(shù);

　　(2)所需資金以追加實收資本取得，計算權(quán)益凈利率和總杠桿系數(shù)，判斷應(yīng)否改變經(jīng)營計劃;

　　(3)所需資金以12%的利率借入，計算權(quán)益凈利率和總杠桿系數(shù)，判斷應(yīng)否改變經(jīng)營計劃;

　　(4)如果應(yīng)該改變經(jīng)營計劃，計算改變計劃之后的經(jīng)營杠桿系數(shù)。

　　2. 公司是一個生產(chǎn)和銷售通訊器材的股份公司。假設(shè)該公司適用的所得稅稅率為30%。對于明年的預(yù)算出現(xiàn)三種意見：

　　第一方案：維持目前的生產(chǎn)和財務(wù)政策。預(yù)計銷售2萬件，售價為200元/件，單位變動成本為120元，固定成本為100萬元。公司的資本結(jié)構(gòu)為：500萬元負(fù)債(利息率5%)，普通股50萬股。

　　第二方案：更新設(shè)備并用負(fù)債籌資。預(yù)計更新設(shè)備需投資200萬元，生產(chǎn)和銷售量不會變化，但單位變動成本將降低至100元/件，固定成本將增加至120萬元。借款籌資200萬元，預(yù)計新增借款的利率為6%。

　　第三方案：更新設(shè)備并用股權(quán)籌資。更新設(shè)備的情況與第二方案相同，不同的只是用發(fā)行新的普通股籌資。預(yù)計新股發(fā)行價為每股20元，需要發(fā)行10萬股，以籌集200萬元資金。

　　要求：

　　(1)計算三個方案下的每股收益和總杠桿系數(shù);

　　(2)計算三個方案下，每股收益為零的銷售量(以“件”為單位，四舍五入取整數(shù));

　　(3)根據(jù)上述結(jié)果分析：哪個方案的風(fēng)險最大?哪個方案的報酬最高?如果公司銷售量下降至15000件，第二和第三方案哪一個更好些?請分別說明理由。

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