四、資本成本圈

　　(-)資本成本的含義

　　(二)資本成本的作用

　　1.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù);

　　2.平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的重要依據(jù);

　　3。資本成本足評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn);

　　4.資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的重要依據(jù)。

　　(三)影響資本成本的因素【★2012年多選題、2011年單選題】

　　【例題6·單選題】下列有關(guān)資本成本的說(shuō)法中，不正確的是(　　)。

　　A.資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用

　　B.如果企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)水平高，投資者要求的預(yù)期報(bào)酬率大.企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大

　　C.資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的重要依據(jù)

　　D.在-定時(shí)期內(nèi)，企業(yè)-次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時(shí)限長(zhǎng)，資本成本就高

　　【答案】C

　　【解析】平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的重要依據(jù)，選項(xiàng)C的說(shuō)法不嚴(yán)密。

　　(四)個(gè)別資本成本的計(jì)算

　　1.資本成本率計(jì)算的基本模式

　　【提示】在-般模式中，若資金來(lái)源為負(fù)債，還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區(qū)別。計(jì)算稅后資本成本需要從年資金占用費(fèi)用中減去由于年資金占用費(fèi)用稅前扣除導(dǎo)致的所得稅節(jié)約額。

　　2.個(gè)別資本成本的計(jì)算【★2013年判斷題】

　　【提示】“D0”和“D1”的常見叫法以及本質(zhì)區(qū)別

　　(1)“D0”指的是最近已經(jīng)發(fā)放的股利。

　　“D0”的常見叫法包括“最近支付的股利”、“剛剛支付的每股股利”、“最近-次發(fā)放的股利”、“上年的每股股利”、“去年的每股股利”、“剛剛發(fā)放的股利”、“最近剛發(fā)的股利”、“今年發(fā)放的股利”。

　　(2)“D1”指的是預(yù)計(jì)要發(fā)放的第-期股利。

　　“D1”常見的叫法包括“本年將要派發(fā)的股利”、“今年將要派發(fā)的股利”、“本年將要發(fā)放的股利”、“今年將要發(fā)放的股利”、“預(yù)計(jì)第-年的每股股利”、“第-年預(yù)期股利”、“預(yù)計(jì)的本年股利”、“-年后的股利”、“第-年的股利”。

　　(3)“D0”和“D1”的本質(zhì)區(qū)別是：與D0對(duì)應(yīng)的股利“已經(jīng)支付”，而與D1對(duì)應(yīng)的股利“還未支付”。

　　【例題7·單選題】某公司發(fā)行-筆期限為5年的債券，債券面值為1000萬(wàn)元，溢價(jià)發(fā)行，實(shí)際發(fā)行價(jià)格為面值的110%，票面利率為10%，每年末支付-次利息，籌資費(fèi)率為5%，所得稅稅率為25%。分別采用-般模式和折現(xiàn)模式計(jì)算的債券資本成本為(　　)。

　　A.7.18%和6.43%

　　B.7.5%和6.2%

　　C.7.25%和7.83%

　　D.7.5%和6.8%

　　【答案】A

　　【解析】-般模式：債券資本成本=1000X10%X(1—25%)/[1000×110%×(1—5%)]=7.18%

　　折現(xiàn)模式：1000X110%×(1—5%)=1045=1000X10%×(1—25%)×(P/A，K，5)+1000X(P/F，K，5)

　　采用逐次測(cè)試法：

　　當(dāng)K=6%時(shí)，右端=1063.23>1045

　　當(dāng)K=7%時(shí)，右端=1020.515<1045

　　所以，6%　　(K-6%)/(7%-6%)=(1045-1063.23)/(1020.515—1063.23)

　　解得：K=6.43%

　　【例題8·單選題】某公司普通股目前的股價(jià)為10元/股，籌資費(fèi)率為6%，預(yù)計(jì)第-期每股股利為2元，股利固定增長(zhǎng)率為2%，則該企業(yè)利用留存收益的資本成本為(　　)。

　　A.22.40%

　　B.22.00%

　　C.23.70%

　　D.23.28%

　　【答案】B

　　【解析】留存收益資本成本的計(jì)算除不考慮籌資費(fèi)用外，與普通股相同，留存收益資本成本=2/10×100%+2%=22.00%。

　　【提示】個(gè)別資本成本的計(jì)算是客觀題的重要出題點(diǎn)，有時(shí)在主觀題中也會(huì)涉及，考生應(yīng)熟練掌握。

　　(五)平均資本成本的計(jì)算

　　1.平均資本成本的含義

　　企業(yè)平均資本成本，是以各項(xiàng)個(gè)別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各項(xiàng)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。

　　2.權(quán)數(shù)的選擇【★2013年單選題】

　　【例題9·單選題】某企業(yè)現(xiàn)有資本總額中普通股與長(zhǎng)期債券的比例為3：1，普通股的資本成本高于長(zhǎng)期債券的資本成本，平均資本成本為10%。如果將普通股與長(zhǎng)期債券的比例變?yōu)?：3，其他因素不變，則該企業(yè)的平均資本成本將(　　)。

　　A.大于10%

　　B.小于10%

　　C.等于10%

　　D.無(wú)法確定

　　【答案】B

　　【解析】由于普通股的資本成本高于長(zhǎng)期債券的資本成本，因此，增加長(zhǎng)期債券的比重會(huì)導(dǎo)致平均資本成本降低。

　　(六)邊際資本成本的計(jì)算

　　邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)�；I資方案組合時(shí)，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。

　　【提示】目標(biāo)價(jià)值是目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)要求下的產(chǎn)物，是根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)推算出來(lái)的，但是，目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)不-定是目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。

　　【例題10·單選題】甲公司目前的資本總額為2000萬(wàn)元，其中普通股800萬(wàn)元、長(zhǎng)期借款700萬(wàn)元、公司債券500萬(wàn)元。計(jì)劃通過(guò)籌資來(lái)調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為普通股50%、長(zhǎng)期借款30%、公司債券20%�，F(xiàn)擬追加籌資1000萬(wàn)元，個(gè)別資本成本率預(yù)計(jì)分別為：銀行借款7%，公司債券12%，普通股15%。則追加的1000萬(wàn)元籌資的邊際資本成本為(　　)。

　　A.13.1%

　　B.12%

　　C.8%

　　D.13.2%

　　【答案】A

　　【解析】籌集的1000萬(wàn)元資金中普通股、長(zhǎng)期借款、公司債券的目標(biāo)價(jià)值分別是：普通股(2000+1000)×50%-800=700(萬(wàn)元)，長(zhǎng)期借款(2000+1000)×30%-700=200(萬(wàn)元)，公司債券(2000+1000)×20%-500=100(萬(wàn)元)，所以，目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)分別為70%、20%和10%，邊際資本成本=70%×15%+20%×7%+10%×12%=13.1%。

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