六、回收期(PP)

　　回收期(Payback Period)，是指投資項目的未來現(xiàn)金凈流量與原始投資額相等時所經(jīng)歷的時間，即原始投資額通過未來現(xiàn)金流量回收所需要的時間。

　　用回收期指標評價方案時，回收期越短越好。

　　(一)靜態(tài)回收期

　　靜態(tài)回收期沒有考慮貨幣時間價值，直接用未來現(xiàn)金凈流量累計到原始投資數(shù)額時所經(jīng)歷的時間作為回收期。

　　1.未來每年現(xiàn)金凈流量相等時

　　這種情況是一種年金形式，因此：

　　【例6-8】大威礦山機械廠準備從甲、乙兩種機床中選購一種機床。甲機床購價為35000元，投入使用后，每年現(xiàn)金流量為7000元;乙機床購價為36000元，投入使用后，每年現(xiàn)金流量為8000元。要求：用回收期指標決策該廠應選購哪種機床?

　　『正確答案』

　　計算結果表明，乙機床的回收期比甲機床短，該工廠應選擇乙機床。

　　2.未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時

　　在這種情況下，應把未來每年的現(xiàn)金凈流量逐年加總，根據(jù)累計現(xiàn)金流量來確定回收期。

　　【例6-9】迪力公司有一投資項目，需投資150000元，使用年限為5年，每年的現(xiàn)金流量不相等，資本成本率為5%，有關資料如表6-6所示。要求：計算該投資項目的回收期。

　　表6-6　　　　　　項目現(xiàn)金流量表　　　　　　單位：元

　　『正確答案』

　　從表6-6的累計現(xiàn)金凈流量欄中可見，該投資項目的回收期在第3年與第4年之間。為了計算較為準確的回收期，采用以下方法計算：

　　(二)動態(tài)回收期

　　動態(tài)回收期需要將投資引起的未來現(xiàn)金凈流量進行貼現(xiàn)，以未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時所經(jīng)歷的時間為回收期。

　　1.未來每年現(xiàn)金凈流量相等時

　　在這種年金形式下，假定經(jīng)歷幾年所取得的未來現(xiàn)金凈流量的年金現(xiàn)值系數(shù)為(P/A，i,n)，則：

　　計算出年金現(xiàn)值系數(shù)后，通過查年金現(xiàn)值系數(shù)表，利用插值法，即可推算出回收期n。

　　前述【例6-8】中，假定資本成本率為9%，查表得知當i=9%時，第6年年金現(xiàn)值系數(shù)為4.486，第7年年金現(xiàn)值系數(shù)為5.033。這樣，由于甲機床的年金現(xiàn)值系數(shù)為5，乙機床的年金現(xiàn)值系數(shù)為4.5，相應的回收期運用插值法計算，得知甲機床n=6.94年，乙機床n=6.03年。

　　2.未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時

　　前述【例6-9】中，迪力公司投資項目的動態(tài)回收期為：

　　回收期法的優(yōu)點是計算簡便，易于理解。這種方法是以回收期的長短來衡量方案的優(yōu)劣，投資的時間越短，所冒的風險就小些。可見，回收期法是一種較為保守的方法。

　　回收期法中靜態(tài)回收期的不足之處是沒有考慮貨幣的時間價值，也就不能計算出較為準確的投資經(jīng)濟效益。

　　【例6-10】A、B兩個投資方案的有關資料如表6-7所示。

　　表6-7　　　　　　　　項目現(xiàn)金流量表　　　　　　　單位：元

　　『正確答案』

　　從表6-7中資料看，A、B兩上投資方案的原始投資額相同，回收期也相同，以靜態(tài)回收期來評價兩個方案，似乎并無優(yōu)劣之分。但如考慮貨幣的時間價值，用動態(tài)回收期分析則B方案顯然要好得多。

　　靜態(tài)回收期和動態(tài)回收期還有一個共同局限，就是它們計算回收期時只考慮了未來現(xiàn)金凈流量小于和等于原投資額的部分，沒有考慮超過原投資額的部分。顯然，回收期長的項目，其超過原投資額的現(xiàn)金流量并不一定比回收期短的項目少。

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