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2014會計(jì)職稱考試《中級財(cái)務(wù)管理》預(yù)習(xí)講義(20)

考試吧編輯整理“2014會計(jì)職稱考試《中級財(cái)務(wù)管理》預(yù)習(xí)講義”,供考生備考。

  五、內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)

  (一)基本原理

  內(nèi)含報(bào)酬率(Internal Rate of Return),是指對投資方案未來的每年現(xiàn)金凈流量進(jìn)行貼現(xiàn),使所得的現(xiàn)值恰好與原始投資額現(xiàn)值相等,從而使凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。

  內(nèi)含報(bào)酬率法就是要計(jì)算出使凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率,這個(gè)貼現(xiàn)率就是投資方案的實(shí)際可能達(dá)到的投資報(bào)酬率。

  1.未來每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)

  【例6-6】大安化工廠擬購入一臺新型設(shè)備,購價(jià)為160萬元,使用年限10年,無殘值。該方案的最低投資報(bào)酬率要求12%(以此作為貼現(xiàn)率)。使用新設(shè)備后,估計(jì)每年產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量30萬元。要求:用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)評價(jià)該方案是否可行?

  『正確答案』

  令:300000×年金現(xiàn)值系數(shù)-1600000=0 得:年金現(xiàn)值系數(shù)=5.3333

  現(xiàn)已知方案的使用年限為10年,查年金現(xiàn)值系數(shù)表,可查得:時(shí)期10,系數(shù)5.3333所對應(yīng)的貼現(xiàn)率在12%~14%之間。采用插值法求得,該方案的內(nèi)含報(bào)酬率為13.46%,高于最低投資報(bào)酬率12%,方案可行。

  2.未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)

  需采用逐次測試法。

  逐次測試法的具體做法是:根據(jù)已知的有關(guān)資料,先估計(jì)一次貼現(xiàn)率,來試算未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值,并將這個(gè)現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值相比較,如凈現(xiàn)值大于零,為正數(shù),表示估計(jì)的貼現(xiàn)率低于方案實(shí)際可能達(dá)到的投資報(bào)酬率,需要重估一個(gè)較高的貼現(xiàn)率進(jìn)行試算;如果凈現(xiàn)值小于零,為負(fù)數(shù),表示估計(jì)的貼現(xiàn)率高于方案實(shí)際可能達(dá)到的投資報(bào)酬率,需要重估一個(gè)較低的貼現(xiàn)率進(jìn)行試算。如此反復(fù)試算,直到凈現(xiàn)值等于零或基本接近于零,這時(shí)所估計(jì)的貼現(xiàn)率就是希望求得的內(nèi)含報(bào)酬率。

  【例6-7】興達(dá)公司有一投資方案,需一次性投資120000元,使用年限為4年,每年現(xiàn)金流入量分別為:30000元、40000元、50000元、35000元,要求:計(jì)算該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率,并據(jù)以評價(jià)該方案是否可行。

  『正確答案』

  由于該方案的每年現(xiàn)金流入量不相同,需逐次測試計(jì)算方案的內(nèi)含報(bào)酬率。測算過程如表6-5所示。

  表6-5     凈現(xiàn)值的逐次測試    單位:元

年份

每年現(xiàn)金
凈流量

第一次測算8%

第二次測算12%

第三次測算10%

1
2
3
4

30000
40000
50000
35000

0.926
0.857
0.794
0.735

27780
34280
39700
25725

0.893
0.797
0.712
0.636

26790
31880
35600
22260

0.909
0.826
0.751
0.683

27270
33040
37550
23905

未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值合計(jì)

127485

 

116530

 

121765

減:原始投資額現(xiàn)值

120000

 

120000

 

120000

凈現(xiàn)值

7485

 

(3470)

 

1765

  第一次測算,采用折現(xiàn)率8%,凈現(xiàn)值為正數(shù),說明方案的內(nèi)含報(bào)酬率高于8%。第二次測算,采用折現(xiàn)率12%,凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù),說明方案的內(nèi)含報(bào)酬率低于12%。第三次測算,采用折現(xiàn)率10%,凈現(xiàn)值仍為正數(shù),但已較接近于零。因而可以估算,方案的內(nèi)含報(bào)酬率在10%~12%之間。進(jìn)一步運(yùn)用插值法,得方案的內(nèi)含報(bào)酬率為10.67%。

 

  (二)對內(nèi)含報(bào)酬率法的評價(jià)

  內(nèi)含報(bào)酬率法的主要優(yōu)點(diǎn)在于:

  第一,內(nèi)含報(bào)酬率反映了投資項(xiàng)目可能達(dá)到的報(bào)酬率,易于被高層決策人員所理解。

  第二,對于獨(dú)立投資方案的比較決策,如果各方案原始投資額現(xiàn)值不同,可以通過計(jì)算各方案的內(nèi)含報(bào)酬率,反映各獨(dú)立投資方案的獲利水平。

  內(nèi)含報(bào)酬率法的主要缺點(diǎn)在于:

  第一, 計(jì)算復(fù)雜,不易直接考慮投資風(fēng)險(xiǎn)大小。

  第二,在互斥投資方案決策時(shí),如果各方案的原始投資額現(xiàn)值不相等,有時(shí)無法作出正確的決策。某一方案原始投資額低,凈現(xiàn)值小,但內(nèi)含報(bào)酬率可能較高;而另一方案原始投資額高,凈現(xiàn)值大,但內(nèi)含報(bào)酬率可能較低。

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