三、年金凈流量(ANCF)

　　投資項目的未來現(xiàn)金凈流量與原始投資額的差額，構(gòu)成該項目的現(xiàn)金凈流量總額。項目期間內(nèi)全部現(xiàn)金凈流量總額的總現(xiàn)值或總終值折算為等額年金的平均現(xiàn)金凈流量，稱為年金凈流量(Annual NCF)。年金凈流量的計算公式為：

　　與凈現(xiàn)值指標(biāo)一樣，年金凈流量指標(biāo)的結(jié)果大于零，方案可行。在兩個以上壽命期不同的投資方案比較時，年金凈流量越大，方案越好。

　　【例6-4】甲、乙兩個投資方案，甲方案需一次性投資10000元，可用8年，殘值2000元，每年取得凈利潤3500元;乙方案需一次性投資10000元，可用5年，無殘值，第一年獲利3000元，以后每年遞增10%。如果資本成本率為10%，應(yīng)采用哪種方案?

　　『正確答案』

　　兩項目使用年限不同，凈現(xiàn)值是不可比的，應(yīng)考慮它們的年金凈流量。由于：

　　甲方案每年NCF=3500+(10000-2000)/8=4500(元)

　　乙方案各年NCF：

　　第一年=3000+10000/5=5000(元)

　　第二年=3000×(1+10%)+10000/5=5300(元)

　　第三年=3000×(1+10%)2+10000/5=5630(元)

　　第四年=3000×(1+10%)3+10000/5=5993(元)

　　第五年=3000×(1+10%)4+10000/5=6392.30(元)

　　甲方案凈現(xiàn)值=4500×5.335+2000×0.467-10000=14941.50(元)

　　乙方案凈現(xiàn)值=5000×0.909+5300×0.826+5630×0.751+5993×0.683+6392.30×0.621-10000=11213.77(元)

　　盡管甲方案凈現(xiàn)值大于乙方案，但它是8年內(nèi)取得的。而乙方案年金凈流量高于甲方案，如果按8年計算可取得15780.93元(2958×5.335)的凈現(xiàn)值，高于甲方案。因此，乙方案優(yōu)于甲方案。本例中，用終值進(jìn)行計算也可得出同樣的結(jié)果。

　　從投資報酬的角度來看，甲方案投資額10000元，扣除殘值現(xiàn)值934元(2000×0.467)，按8年年金現(xiàn)值系數(shù)5.335計算，每年應(yīng)回收1699元(9066/5.335)。這樣，每年現(xiàn)金流量4500元中，扣除投資回收1699元，投資報酬為2801元。按同樣方法計算，乙方案年投資報酬為2958元。所以，年金凈流量的本質(zhì)是各年現(xiàn)金流量中的超額投資報酬額。

　　年金凈流量法是凈現(xiàn)值法的輔助方法，它適用于期限不同的投資方案決策。

　　四、現(xiàn)值指數(shù)(PVI)

　　現(xiàn)值指數(shù)(Present Value Index)是投資項目的未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之比。計算公式為：

　　從現(xiàn)值指數(shù)的計算公式可見，現(xiàn)值指數(shù)的計算結(jié)果有三種：大于1，等于1，小于1。若現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1，方案可行，說明方案實施后的投資報酬率高于或等于預(yù)期報酬率;若現(xiàn)值指數(shù)小于1，方案不可行，說明方案實施后的投資報酬率低于預(yù)期報酬率。現(xiàn)值指數(shù)越大，方案越好。

　　【例6-5】有兩個獨立投資方案，有關(guān)資料如表4-4所示。

　　表6-4 　　　　凈現(xiàn)值計算表　　　　　　單位：元

　　『正確答案』

　　計算結(jié)果表明，方案B的現(xiàn)值指數(shù)大于方案A，應(yīng)當(dāng)選擇方案B。

　　現(xiàn)值指數(shù)法也是凈現(xiàn)值法的輔助方法，是一個相對數(shù)指標(biāo)，反映了投資效率，所以，用現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)來評價獨立投資方案，可以克服凈現(xiàn)值指標(biāo)的不便于對原始投資額現(xiàn)值不同的獨立投資方案進(jìn)行比較和評價的缺點，從而使對方案的分析評價更加合理、客觀。

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