全套講義：2014會計職稱考試《中級財務(wù)管理》預習講義匯總

　　第二節(jié)　投資項目財務(wù)評價指標

　　投資決策，是對各個可行方案進行分析和評價，并從中選擇最優(yōu)方案的過程。①常用的財務(wù)可行性評價指標有凈現(xiàn)值、年金凈流量、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率和回收期等指標，圍繞這些評價指標進行評價也產(chǎn)生了凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法、回收期法等評價方法。同時，②按照是否考慮了貨幣時間價值來分類，這些評價指標可以分為靜態(tài)評價指標和動態(tài)評價指標�？紤]了貨幣時間價值因素的稱為動態(tài)評價指標，沒有考慮貨幣時間價值因素的稱為靜態(tài)評價指標。

　　一、項目現(xiàn)金流量

　　現(xiàn)金流量是投資項目財務(wù)可行性分析的主要分析對象，凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率、回收期等財務(wù)評價指標，均是以現(xiàn)金流量為對象進行可行性評價的。

　　由一項長期投資方案所引起的在未來一定期間所發(fā)生的現(xiàn)金收支，叫做現(xiàn)金流量(Cash Flow)。其中，現(xiàn)金收入稱為現(xiàn)金流入量，現(xiàn)金支出稱為現(xiàn)金流出量，現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量相抵后的余額，稱為現(xiàn)金凈流量(Net Cash Flow，簡稱NCF)。

　　投資項目從整個經(jīng)濟壽命周期來看，大致可以分為三個時點階段：投資期、營業(yè)期、終結(jié)期，現(xiàn)金流量的各個項目也可歸屬于各個時點階段之中。

　　(一)投資期

　　投資階段的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出量，即在該投資項目上的原始投資，包括在長期資產(chǎn)上的投資和墊支的營運資金。在一般情況下，初始階段中固定資產(chǎn)的原始投資通常在年內(nèi)一次性投入(如購買設(shè)備)，如果原始投資不是一次性投入(如工程建造)，則應(yīng)把投資歸屬于不同投入年份之中。

　　1.長期資產(chǎn)投資

　　如購置成本、運輸費、安裝費等。對于投資實施后導致固定資產(chǎn)性能改進而發(fā)生的改良支出，也屬于固定資產(chǎn)的后期投資。

　　2.營運資金墊支

　　它是指投資項目形成了生產(chǎn)能力，需要在流動資產(chǎn)上的追加投資。為該投資墊支的營運資金是追加的流動資產(chǎn)擴大量與結(jié)算性流動負債擴大量的凈差額。

　　(二)營業(yè)期

　　營業(yè)階段是投資項目的主要階段，該階段既有現(xiàn)金流入量，也有現(xiàn)金流出量�，F(xiàn)金流入量主要是營運各年營業(yè)收入，現(xiàn)金流出量主要是營運各年的付現(xiàn)營運成本。

　　營業(yè)現(xiàn)金凈流量(NCF)=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本

　　=營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本

　　式中，非付現(xiàn)成本主要是固定資產(chǎn)年折舊費用、長期資產(chǎn)攤銷費用、資產(chǎn)減值準備。其中，長期資產(chǎn)攤銷費用主要有：跨年的大修理攤銷費用、改良工程折舊攤銷費用、籌建開辦費攤銷費用，等等。

　　所得稅是投資項目的現(xiàn)金支出，即現(xiàn)金流出量�？紤]所得稅對投資項目現(xiàn)金流量的影響，投資項目正常營運階段所獲得的營業(yè)現(xiàn)金流量，可按下列公式進行測算：

　　營業(yè)現(xiàn)金凈流量(NCF)=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

　　{或=稅后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本

　　或=收入×(1-所得稅稅率)-付現(xiàn)成本×(1-所得稅稅率)+非付現(xiàn)成本×所得稅稅率}

　　(三)終結(jié)期

　　終結(jié)階段的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流入量，包括固定資產(chǎn)變價凈收入和墊支營運資金的收回。

　　1.固定資產(chǎn)變價凈收入(凈殘值)

　　是指固定資產(chǎn)出售或報廢時的出售價款或殘值收入扣除清理費用后的凈額。

　　2.墊支營運資金的收回

　　項目開始墊支的營運資金在項目結(jié)束時得到回收。

　　在實務(wù)中，對某一投資項目在不同時點上現(xiàn)金流量數(shù)額的測算，通常通過編制“投資項目現(xiàn)金流量表”進行。

　　【例6-1】某投資項目需要3年建成，每年年初投入建設(shè)資金90萬元，共投入270萬元。建成投產(chǎn)之時，需投入營運資金140萬元，以滿足日常經(jīng)營活動需要。項目投產(chǎn)后，估計每年可獲凈利潤60萬元。固定資產(chǎn)使用年限為7年，使用后第5年預計進行一次改良，估計改良支出80萬元，分兩年平均攤銷。資產(chǎn)使用期滿后，估計有殘值凈收入11萬元，采用使用年限法折舊。項目期滿時，墊支營運資金全額收回。

　　根據(jù)以上資料，編制成“投資項目現(xiàn)金流量表”如表6-1所示。

　　『正確答案』

　　表6-1　　　　　投資項目現(xiàn)金流量表[1]　　　　　單位：萬元

　　1注：表6-1中的數(shù)字，帶有括號的為現(xiàn)金流出量，表示負值;沒有帶括號的為現(xiàn)金流入量，表示正值。全章同。

　　【例6-2】某公司計劃增添一條生產(chǎn)流水線，以擴充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需要投資500000元，乙方案需要投資750000元。兩方案的預計使用壽命均為5年，折舊均采用直線法，甲方案預計殘值為20000元，乙方案預計殘值為30000元。甲方案預計年銷售收入為1000000元，第一年付現(xiàn)成本為660000元，以后在此基礎(chǔ)上每年增加維修費10000元。乙方案預計年銷售收入為1400000元，年付現(xiàn)成本為1050000元。項目投入營運時，甲方案需墊支營運資金200000元，乙方案需墊支營運資金250000元。公司所得稅稅率為20%。

　　根據(jù)上述資料，兩方案的現(xiàn)金流量計算如表6-2和表6-3所示。表6-2列示的是甲方案營業(yè)期間現(xiàn)金流量的具體測算過程，乙方案營業(yè)期間的現(xiàn)金流量比較規(guī)則，其現(xiàn)金流量的測算可以用公式直接計算。

　　『正確答案』

　　表6-2　　　　　　　營業(yè)期現(xiàn)金流量計算表　　　　　　單位：元

　　乙方案營業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本

　　=(1400000-1050000-144000)×(1-20%)+144000

　　=308800(元)

　　或：=收入×(1-稅率)-付現(xiàn)成本×(1-稅率)+非付現(xiàn)成本×稅率

　　=1400000×80%-1050000×80%+144000×20%

　　=308800(元)

　　表6-3　　　　　　　投資項目現(xiàn)金流量計算表　　　　　　單位：元

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