二、凈現(xiàn)值(NPV)

　　(一)基本原理

　　一個(gè)投資項(xiàng)目，其未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之間的差額，稱為凈現(xiàn)值(Net Preset Value)。計(jì)算公式為：

　　凈現(xiàn)值(NPV)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值-原始投資額現(xiàn)值

　　凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)含義是投資方案報(bào)酬超過基本報(bào)酬后的剩余收益。其他條件相同時(shí)，凈現(xiàn)值越大，方案越好。采用凈現(xiàn)值法來評價(jià)投資方案，一般有以下步驟：

　　第一，測定投資方案各年的現(xiàn)金流量，包括現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金流入量。

　　第二，設(shè)定投資方案采用的貼現(xiàn)率。確定貼現(xiàn)率的參考標(biāo)準(zhǔn)可以是：

　　(1)以市場利率為標(biāo)準(zhǔn)。

　　(2)以投資者希望獲得的預(yù)期最低投資報(bào)酬率為標(biāo)準(zhǔn)。

　　(3)以企業(yè)平均資本成本率為標(biāo)準(zhǔn)。

　　第三，按設(shè)定的貼現(xiàn)率，分別將各年的現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金流入量折算成現(xiàn)值。

　　第四，將未來的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值進(jìn)行比較，若前者大于或等于后者，方案可行。若前者小于后者，方案不可行，說明方案達(dá)不到投資者的預(yù)期投資報(bào)酬率。

　　【例6-3】恒業(yè)公司擬購買一臺新型機(jī)器，以代替原來的舊機(jī)器。新機(jī)器購價(jià)為800000元，購入時(shí)支付60%，余款下年付清，按20%計(jì)息。新機(jī)器購入后當(dāng)年即投入使用，使用年限6年，報(bào)廢后估計(jì)有殘值收入80000元，按直線法計(jì)提折舊。使用新機(jī)器后，公司每年新增凈利潤70000元。當(dāng)時(shí)的銀行利率為12%。要求：用凈現(xiàn)值分析評價(jià)該公司能否購買新機(jī)器?

　　『正確答案』

　　機(jī)器購入使用后：

　　每年折舊費(fèi)=(800000-80000)/6=120000(元)

　　營業(yè)期每年NCF=凈利潤+折舊

　　=70000+120000=190000(元)

　　(1)未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值：

　　每年NCF 190000×(P/A，12%，6)=781166

　　第一年利息費(fèi)用(800000×40%×20%=64000)

　　-64000×(P/F，12%，1)=-57146

　　終結(jié)期殘值收入 80000×(P/F，12%，6)=40528

　　現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值合計(jì)： 764548

　　(2)原始投資額現(xiàn)值：

　　目前支付額 800000×60%=480000

　　下年支付額(800000×40%=320000)

　　320000×(P/F，12%，1)=285728

　　原始投資額現(xiàn)值合計(jì)： 765728

　　(3)凈現(xiàn)值=764548-765728=-1180(元)

　　該方案凈現(xiàn)值-1180元，說明方案的投資報(bào)酬率小于12%，方案不可行。

　　(二)對凈現(xiàn)值法的評價(jià)

　　凈現(xiàn)值法簡便易行，其主要的優(yōu)點(diǎn)在于：

　　第一，適用性強(qiáng)，能基本滿足項(xiàng)目年限相同的互斥投資方案的決策。

　　第二，能靈活地考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。凈現(xiàn)值法在所設(shè)定的貼現(xiàn)率中包含投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率要求，就能有效的考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　凈現(xiàn)值也具有明顯的缺陷，主要表現(xiàn)在：

　　第一，所采用的貼現(xiàn)率不易確定。

　　第二，不適宜于獨(dú)立投資方案的比較決策。如果各方案的原始投資額現(xiàn)值不相等，有時(shí)無法作出正確決策。

　　第三，凈現(xiàn)值有時(shí)也不能對壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策。要采用凈現(xiàn)值法對壽命期不同的投資方案進(jìn)行決策，需要將各方案均轉(zhuǎn)化為相等壽命期進(jìn)行比較。

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