主觀題部分

　　【考點一】新建項目的財務(wù)可行性評價

　　【例題40·綜合題】某企業(yè)目前有兩個備選項目，相關(guān)資料如下，

　　資料一：已知甲投資項目投資期投入全部原始投資，其累計各年稅后凈現(xiàn)金流量如表所示：

　　資料二：乙項目需要在建設(shè)起點一次投入固定資產(chǎn)投資200萬元，無形資產(chǎn)投資25萬元。投資期為0，營業(yè)期5年，預(yù)期殘值為0，預(yù)計與稅法殘值一致，無形資產(chǎn)自投產(chǎn)年份起分5年攤銷完畢。投產(chǎn)開始后預(yù)計每年流動資產(chǎn)需用額90萬元，流動負(fù)債需用額30萬元。該項目投產(chǎn)后，預(yù)計第1到4年，每年營業(yè)收入210萬元，第5年的營業(yè)收入130萬元，預(yù)計每年付現(xiàn)成本80萬元。

　　資料三：該企業(yè)按直線法折舊，全部營運資金于終結(jié)點一次回收，所得稅稅率25%，設(shè)定貼現(xiàn)率10%。

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料一計算甲項目下列相關(guān)指標(biāo)

　�、偬顚懕碇屑醉椖扛髂甑膬衄F(xiàn)金流量和折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量;

　�、谟嬎慵淄顿Y項目的靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期;

　�、塾嬎慵醉椖康膬衄F(xiàn)值。

　　(2)根據(jù)資料二計算乙項目下列指標(biāo)

　�、儆嬎阍擁椖繝I運資本投資總額和原始投資額。

　�、谟嬎阍擁椖吭诮�(jīng)濟壽命期各個時點的現(xiàn)金凈流量;

　�、塾嬎阋翼椖康膬衄F(xiàn)值和內(nèi)部收益率。

　　(3)若甲、乙兩方案為互斥方案，你認(rèn)為應(yīng)選擇哪一方案進行投資。

　　【答案】

　　(1)①

　�、陟o態(tài)投資回收期=6+200/500=6.4(年)

　　動態(tài)投資回收期=8+78.4/254.46=8.31(年)

　　③甲項目的凈現(xiàn)值=-800-545.46-82.64+225.39+273.2+248.36+112.9+256.6+233.25+

　　254.46+269.85=445.91(萬元)

　　(2)計算乙項目

　�、贍I運資本投資額=90-30=60(萬元)

　　原始投資=200+25+60=285(萬元)

　　②固定資產(chǎn)年折舊=200/5=40(萬元)

　　無形資產(chǎn)年攤銷額=25/5=5(萬元)

　　第1-4年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=210×(1-25%)-80×(1-25%)+(40+5)×25%=108.75(萬元)

　　第5年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=130×(1-25%)-80×(1-25%)+(40+5)×25%=48.75(萬元)

　　終結(jié)點的回收額=60(萬元)

　　NCF0=-原始投資=-285(萬元)

　　NCF1-4=108.75(萬元)

　　NCF5=48.75+60=108.75(萬元)

　�、蹆衄F(xiàn)值=108.75×(P/A,10%，5)-285=108.75×3.7908-285=127.25(萬元)

　　108.75×(P/A,IRR，5)=285

　　(P/A,IRR，5)=2.6207

　　(IRR -24%)/(28%-24%)=(2.6207-2.7454)/(2.5320-2.7454)

　　IRR=26.34%

　　(3)甲項目的年金凈流量=445.91/(P/A,10%,10)=72.57(萬元)

　　乙項目的年金凈流量=127.25/(P/A,10%,5)=33.57(萬元)

　　應(yīng)選擇甲項目。

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